非采暖季錯峰生產陸續(xù)公布，支撐淡季水泥價格

進入5月末，行業(yè)迎來傳統(tǒng)淡季，各省市陸續(xù)公布今年非采暖季水泥錯峰生產時間安排。本周遼寧省建材工業(yè)協(xié)會水泥分會發(fā)布文件，表示省內熟料企業(yè)應結合本企業(yè)實際生產運營狀況于7月底前再適時安排為期一個月的錯峰停窯；山西省工信廳和生態(tài)環(huán)境廳發(fā)布《關于2019年水泥熟料企業(yè)夏秋季錯峰生產工作的指導意見》,要求全省所有水泥熟料生產線夏季和秋季各錯峰生產20天，共計40天，數(shù)量上與去年保持一致，但時間上提前一個月。此外，此前還有河南、陜西、江西、浙江等多地已公布夏季水泥錯峰限產時間安排，同時唐山、安徽等地受環(huán)保等因素影響區(qū)域管控仍在持續(xù)，緩解行業(yè)淡季供給壓力，抑制價格下行幅度。

調整即布局優(yōu)質企業(yè)的良機

我們貿易戰(zhàn)對行情的擾動具有一定的不確定性，但行業(yè)分化前行，盈利向優(yōu)質企業(yè)聚焦的趨勢是相對確定的，同時現(xiàn)階段：①地產基建需求尚可，供給控制仍在繼續(xù)，淡季來臨多地發(fā)布夏季錯峰生產計劃；②地產及基建需求若后續(xù)進一步企穩(wěn)，現(xiàn)階段做多周期具備一定中長期戰(zhàn)略意義。分行業(yè)來看：

水泥行業(yè)：①全國水泥均價上漲，庫存小幅增長，本周全國P.O42.5高標水泥平均價為437元/噸，環(huán)比下跌0.08%，同比上漲1.71%。庫容比為57.8%，環(huán)比上升0.94個百分點。價格下跌區(qū)主要是安徽北部、湖南長株潭、貴州和川渝等地，幅度10-30元/噸；價格上漲地區(qū)主要是河南和云南，幅度20-30元/噸，山西和山東報價20-30元/噸。5月下旬，國內水泥市場需求因降雨天氣和部分地區(qū)環(huán)保管控影響，環(huán)比繼續(xù)走弱，企業(yè)出貨減少5%-20%不等，受此影響價格繼續(xù)走低；②近幾年，水泥行業(yè)與其他周期兄弟行業(yè)相比的優(yōu)越性不斷被印證，盈利驅穩(wěn)，杠桿走低，現(xiàn)金牛，分紅率提升，中長期配置價值凸顯。年初至今的水泥價格表現(xiàn)也使得市場對水泥板塊全年盈利中樞上修，若宏觀經濟企穩(wěn)跡象延續(xù)，中長期白馬估值仍有向上修復的空間；推薦海螺水泥、華新水泥、塔牌集團；區(qū)域層面關注需求持續(xù)向好華北區(qū)域，推薦冀東水泥、金隅集團；

玻璃行業(yè)：①庫存壓力持續(xù)緩解，受供給增加影響現(xiàn)貨價格承壓小幅下行，部分區(qū)域現(xiàn)貨價格有所抬升，本周玻璃現(xiàn)貨平均報價為73.92元/重量箱，環(huán)比下降0.25%，同比下跌7.05%。玻璃庫存環(huán)比降低2.54%，同比降低17.25%，本周新點火兩條生產線，開工率環(huán)比上升0.54個百分點，對后期玻璃價格施加一定壓力。②成本端全國重質純堿市場價（中間價）1986元/噸，環(huán)比下跌0.35%。近期行業(yè)庫存加速下行值得關注，我們認為主因貿易商補庫所致，需求短期尚無明顯改善，未來依舊期待業(yè)冷修潮，期待行業(yè)供求格局的中長期改善，期待再均衡，推薦旗濱集團、信義玻璃。

其他建材：①玻纖行業(yè)：近期市場需求逐步回暖，但前期積累的庫存壓力仍存，當下市場價格整體維穩(wěn)運行，我們仍維持行業(yè)二季度末三季度初有望企穩(wěn)的判斷，推薦戰(zhàn)略性建倉中國巨石；②其他小市值標的：推薦過去多年渠道布局、產品品類擴張漸入收獲期，19年盈利拐點顯現(xiàn)的國內五金行業(yè)龍頭標的堅朗五金，以及玻纖棉及制品龍頭，19年濾紙穩(wěn)定增長，VIP芯材提供業(yè)績彈性的再升科技。

風險提示：①供給側松動；②宏觀需求反復；③中美貿易摩擦升級；