上周傳媒行業(yè)收跌，表現(xiàn)弱于滬深300及創(chuàng)業(yè)板指，各細(xì)分行業(yè)均錄得一定跌幅：上周（2019.5.13-2019.5.17），滬深300錄得-2.19%跌幅，創(chuàng)業(yè)板指錄得-3.59%跌幅，中信傳媒指數(shù)收跌-4.33%，表現(xiàn)弱于滬深300及創(chuàng)業(yè)板指，在29個(gè)中信行業(yè)指數(shù)中排名第27位。從細(xì)分行業(yè)看，剔除停牌股票后，各細(xì)分行業(yè)均錄得一定跌幅，跌幅由小到大依次為有線電視-0.43%，影視動(dòng)漫-3.03%，平面出版-3.41%，營(yíng)銷服務(wù)-3.69%，游戲-5.03%；其他細(xì)分子行業(yè)分別為體育1.55%，教育-2.91%。

2018年年報(bào)及2019年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)

傳媒行業(yè)2018年?duì)I收保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但利潤(rùn)出現(xiàn)了下滑。2018年全年長(zhǎng)城證券傳媒團(tuán)隊(duì)跟蹤的143家標(biāo)的營(yíng)收實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)8.92%，歸母凈利潤(rùn)首次大幅轉(zhuǎn)負(fù)，同比下降145.74%。歸母凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)主要是因?yàn)樾袠I(yè)內(nèi)部分企業(yè)發(fā)生較大的資產(chǎn)減值，直接拖累了全年全行業(yè)的業(yè)績(jī)。剔除資產(chǎn)減值的影響，歸母凈利潤(rùn)依然錄得同比下降26.37%。

營(yíng)收利潤(rùn)增速為負(fù)的公司家數(shù)均創(chuàng)紀(jì)錄。從營(yíng)收增長(zhǎng)率分布來(lái)看，營(yíng)收增速為負(fù)數(shù)的公司數(shù)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的54家，占樣本總體的三分之一。從利潤(rùn)增長(zhǎng)分布情況來(lái)看，增速為負(fù)的家數(shù)高達(dá)88家，占比已經(jīng)接受三分之二。

傳媒行業(yè)的估值水平均處于一個(gè)較長(zhǎng)的回調(diào)通道當(dāng)中，目前有線電視板塊的估值水平最高。分板塊而言，影視動(dòng)漫和游戲類公司估值回調(diào)明顯，而且估值分化情況相對(duì)已有所趨緩；游戲行業(yè)情況類似，除了受資產(chǎn)減值影響較大的公司，其他公司的估值水平也回調(diào)至均值附近；營(yíng)銷服務(wù)也是資產(chǎn)減值的重災(zāi)區(qū)，部分龍頭公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好帶動(dòng)整體板塊的估值水平中位數(shù)趨于較低水平；平面出版的估值相對(duì)比較穩(wěn)定；而有線電視受今年初政策的影響，估值大幅上升。

影視動(dòng)漫、游戲及營(yíng)銷服務(wù)是凈利潤(rùn)下滑的重災(zāi)區(qū)。主要原因是資產(chǎn)減值即商譽(yù)減值的壓力。此外，內(nèi)地電影票房增長(zhǎng)乏力，以及游戲行業(yè)的政策問(wèn)題也是影視動(dòng)漫及游戲板塊營(yíng)收利潤(rùn)的增長(zhǎng)阻力。行業(yè)投資建議：個(gè)股的精選依然是今年投資主題，同時(shí)應(yīng)密切跟蹤政策的變動(dòng)。

1.在強(qiáng)監(jiān)管下，影視劇內(nèi)容端會(huì)持續(xù)面臨行業(yè)洗牌；院線方面，單銀幕產(chǎn)出持續(xù)下滑，今年是進(jìn)口片大年，可關(guān)注相關(guān)受益標(biāo)的；

2.游戲方面，近期版號(hào)放開利好行業(yè)，但政策監(jiān)管依然趨嚴(yán)，仍應(yīng)關(guān)注相關(guān)政策動(dòng)向；

3.受宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行影響，廣告市場(chǎng)規(guī)?？傮w平穩(wěn)，但行業(yè)面臨商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)關(guān)注在廣告領(lǐng)域具有話語(yǔ)權(quán)的龍頭以及緊跟移動(dòng)端趨勢(shì)以及受眾關(guān)注媒介變遷的成長(zhǎng)型公司；

4.今年廣電系統(tǒng)國(guó)網(wǎng)整合政策推動(dòng)超過(guò)預(yù)期，同時(shí)超高清視頻政策出臺(tái)也有利于行業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)潛力，目前行業(yè)估值水平處于歷史較高水平，也比傳媒行業(yè)其他板塊要高，予以謹(jǐn)慎關(guān)注；

5.平面出版領(lǐng)域，主業(yè)基本沒(méi)有太大營(yíng)收利潤(rùn)及現(xiàn)金流壓力，主要關(guān)注該板塊公司對(duì)于其他領(lǐng)域的開拓。

本周互聯(lián)網(wǎng)傳媒行業(yè)觀點(diǎn)：近期受貿(mào)易談判不確定性的影響，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好未能得到提振，傳媒行業(yè)走勢(shì)也偏弱。不過(guò)貿(mào)易談判不確定性帶來(lái)的負(fù)面作用對(duì)A股互聯(lián)網(wǎng)傳媒公司的業(yè)績(jī)影響較小，主要是對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)產(chǎn)生影響。同時(shí)18年傳媒行業(yè)頻出政策，我們認(rèn)為中長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)行業(yè)的規(guī)范化及良性運(yùn)營(yíng)均有較大的促進(jìn)作用，19年仍應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注各項(xiàng)政策變動(dòng)。

重點(diǎn)推薦標(biāo)的：目前重點(diǎn)推薦：華策影視（300133）、芒果超媒（300413）；重點(diǎn)關(guān)注：省廣集團(tuán)（002400）；慈文傳媒（002343）等。

上周行業(yè)重點(diǎn)新聞：廣電總局更新進(jìn)口網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)徟畔?；部分互?lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)布一季報(bào)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：文化政策風(fēng)險(xiǎn)；資產(chǎn)市場(chǎng)政策風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；外延并購(gòu)資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)等。