2018年機(jī)械行業(yè)整體仍保持較高景氣度，營(yíng)收增速保持與2017年相當(dāng)?shù)乃剑麧?rùn)增速受年底大幅計(jì)提減值準(zhǔn)備影響大幅回落，行業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力穩(wěn)中向好，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流再創(chuàng)歷史新高，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量得到明顯改善。不同的細(xì)分領(lǐng)域分化較嚴(yán)重，工程機(jī)械、油服設(shè)備等傳統(tǒng)周期板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快，而鋰電設(shè)備、泛半導(dǎo)體、機(jī)器人及自動(dòng)化等由于宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑需求短期有所抑制，業(yè)績(jī)?cè)鏊?019Q1開始放緩，而軌交設(shè)備受益基建逆周期調(diào)節(jié)一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯，機(jī)床工具、環(huán)保設(shè)備等板塊業(yè)績(jī)持續(xù)低迷，沒有改善跡象，從近兩年?duì)I收和利潤(rùn)增速的分布變化可以看出，不同細(xì)分領(lǐng)域利潤(rùn)有加速向龍頭集中的趨勢(shì)。

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

工程機(jī)械：高基數(shù)下行業(yè)延續(xù)高增長(zhǎng)，龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)。2019Q1累計(jì)實(shí)現(xiàn)挖機(jī)銷量74779臺(tái)，同比增長(zhǎng)24.5%，在2017、2018年連續(xù)高基數(shù)的背景下仍保持了較高的行業(yè)景氣度。3月單月銷量和Q1累計(jì)銷量均接近2011年歷史峰值水平，行業(yè)景氣度持續(xù)超預(yù)期。龍頭公司三一重工、徐工機(jī)械一季度業(yè)績(jī)延續(xù)了2018年高增長(zhǎng)的趨勢(shì)，基本實(shí)現(xiàn)翻番以上的增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@高于行業(yè)及公司銷量增速，利潤(rùn)彈性在持續(xù)釋放。

軌交設(shè)備：2019年鐵路投資加碼的預(yù)期正在兌現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)鏈整體業(yè)績(jī)?nèi)栽趶?fù)蘇過程中。2019年1季度國(guó)家鐵路累計(jì)完成固定資產(chǎn)投資996.24億元，同比增長(zhǎng)12.4%。2018年全年鐵路固定資產(chǎn)投資完成額達(dá)8028億元，我們預(yù)計(jì)2019年有望實(shí)現(xiàn)8500億元，超過年初計(jì)劃值8000億元。國(guó)內(nèi)軌交裝備公司2018年年報(bào)和2019年一季報(bào)情況：2018年由于商譽(yù)計(jì)提因素，多家公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)首虧；2019年一季度部分企業(yè)已體現(xiàn)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)端倪。

油服板塊：整體業(yè)績(jī)趨勢(shì)向上，設(shè)備業(yè)績(jī)彈性大。在我們統(tǒng)計(jì)的16家油服上市公司中，總體營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)32%，凈利潤(rùn)由去年同期的虧損10億元扭虧為盈3億元。石油裝備業(yè)績(jī)彈性大，杰瑞股份一季度盡管收入僅同比增長(zhǎng)30%，但凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)225%，毛利率上升5.4個(gè)百分點(diǎn)升至32.4%，位居油服龍頭第一位，凈利率上升6.8個(gè)百分點(diǎn)至11.5%，位居油服龍頭第一位。海上油服基本面也在顯著改善。受益于中海油加大投入，中海油服、海油工程的2019年一季度收入均有大幅增長(zhǎng)，其中中海油服收入同比增長(zhǎng)82%，且一季度實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)0.31億元，毛利率、凈利率均有大幅改善；海油工程一季度收入同比增長(zhǎng)43%，而毛利率、凈利率也有顯著改善。

半導(dǎo)體行業(yè)：全球半導(dǎo)體處周期起伏，國(guó)內(nèi)新興產(chǎn)業(yè)景氣度向上。SEMI預(yù)計(jì)2019/2020年全球半導(dǎo)體設(shè)備銷售為596/719億美元，同比增長(zhǎng)-7.6%、20.7%。伴隨5G、AI、物聯(lián)網(wǎng)等新增應(yīng)用需求刺激下，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)景氣度有望于2019年筑底，2020年開啟新一輪擴(kuò)產(chǎn)周期。相比之下，中國(guó)大陸2019/2020年半導(dǎo)體設(shè)備銷售將達(dá)到125/200億美元，分別同比增長(zhǎng)-5%/60%，2018年有望成為全球第二大市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)公司充分受益產(chǎn)業(yè)向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移、自主可控、進(jìn)口替代等邏輯，上市公司業(yè)績(jī)有望保持30%-50%以上的高增長(zhǎng)。

光伏設(shè)備：海外需求爆發(fā)，國(guó)內(nèi)政策打開新空間。據(jù)中國(guó)光伏協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2018年全球光伏安裝量約103.3GW，其中中國(guó)44.26GW繼續(xù)領(lǐng)跑（占比43%），預(yù)計(jì)2019年全球裝機(jī)需求量在130-140GW，增速為30-40%，產(chǎn)業(yè)內(nèi)整體公司受益國(guó)際市場(chǎng)的爆發(fā)和國(guó)內(nèi)政策的回暖，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具備持續(xù)性。國(guó)內(nèi)光伏設(shè)備公司2018年和2019年Q1整體業(yè)績(jī)趨勢(shì)向上，增速仍在加快。

機(jī)器人及自動(dòng)化：自動(dòng)化需求短期受到壓制，靜待下半年行業(yè)好轉(zhuǎn)。受國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下行、中美貿(mào)易戰(zhàn)影響，國(guó)內(nèi)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量從2018年9月開始轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)，2019Q1累計(jì)產(chǎn)量3.2萬臺(tái)，同比降低11.7%，行業(yè)仍處于下降通道。在宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、下游需求回暖、自動(dòng)化滲透率提升等因素驅(qū)動(dòng)下，下半年機(jī)器人及自動(dòng)化行業(yè)有望好轉(zhuǎn)。

鋰電設(shè)備：全球動(dòng)力電池迎來二次擴(kuò)產(chǎn)潮，龍頭設(shè)備公司率先受益。2018年我國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷量分別為127.05萬和125.62萬輛，同比增長(zhǎng)60%和62%，我們認(rèn)為在補(bǔ)貼退出之際，全球動(dòng)力電池廠商正在醞釀新一輪的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，以應(yīng)對(duì)中國(guó)新能源汽車后補(bǔ)貼時(shí)代的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。據(jù)高工鋰電統(tǒng)計(jì)，2019年Q1國(guó)內(nèi)外動(dòng)力電池?cái)U(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目達(dá)20項(xiàng)，合計(jì)總產(chǎn)能超過200GWh，新一輪擴(kuò)產(chǎn)潮在即，設(shè)備公司有望率先受益。行業(yè)整體業(yè)績(jī)符合預(yù)期，伴隨在手訂單的逐步釋放，全年業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型岣摺?/p>

重點(diǎn)推薦

個(gè)股方面，我們持續(xù)推薦：三一重工、恒立液壓、徐工機(jī)械、中國(guó)中車、杰瑞股份、北方華創(chuàng)、精測(cè)電子、晶盛機(jī)電、浙江鼎力；此外還關(guān)注康尼機(jī)電、石化機(jī)械、捷佳偉創(chuàng)、金辰股份。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

中美貿(mào)易影響持續(xù)擴(kuò)大；基建投資不及預(yù)期；國(guó)際原油價(jià)格大幅下降，鐵路固定資產(chǎn)投資不及預(yù)期。