申通快遞(002468)

事件：申通快遞發(fā)布2018年度報(bào)告。2018年?duì)I業(yè)收入170.13億元，同比增長(zhǎng)34.41%，歸母凈利潤(rùn)20.49億元，同比增長(zhǎng)37.73%，扣非凈利潤(rùn)17.21億元，同比增長(zhǎng)24.12%。2018Q4營(yíng)業(yè)收入59.1億元，同比增長(zhǎng)44.4%，歸母凈利潤(rùn)4.39億元，同比增長(zhǎng)21.67%。2018年度利潤(rùn)分配預(yù)案，向全體股東每10股分配5.00元（含稅）。

快遞業(yè)務(wù)量高增，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2018年，申通快遞完成業(yè)務(wù)量約51.12億件，同比增長(zhǎng)約31.13%，包裹完成量占全國(guó)總量的10.1%。分業(yè)務(wù)來(lái)看，快遞營(yíng)收166.95億元，毛利率為16.22%；物料銷售1.15億元，毛利率為15.82%；冷鏈營(yíng)收738.67萬(wàn)元，毛利率為44.55%；倉(cāng)儲(chǔ)配送營(yíng)收1.62億元，毛利率為12.15%。單票收入3.27元，其中單票面單收入0.64元，單票派費(fèi)收入1.7元，單票中轉(zhuǎn)收入0.92元。18年公司毛利率為16.24%，下降2.21pct；費(fèi)用率方面，銷售費(fèi)用率為0.56%，下降0.04pct，主要系公司市場(chǎng)業(yè)務(wù)多樣性以及廣告宣傳力度增加；管理費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率為2.52%，增長(zhǎng)0.06pct，主要系信息系統(tǒng)投入和建設(shè)以及管理人員薪酬增加、折舊費(fèi)用增加；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.66%，增長(zhǎng)0.02pct。投資收益4.14億元，主要系處置深圳市豐巢科技有限公司以及理財(cái)收益。

持續(xù)加大轉(zhuǎn)運(yùn)中心、運(yùn)輸車輛投入，精細(xì)化管理成效顯著。1）2018年公司累計(jì)使用了約15億元收購(gòu)了15家轉(zhuǎn)運(yùn)中心，自營(yíng)轉(zhuǎn)運(yùn)中心60個(gè)，自營(yíng)率約為88.24%；2018年末公司共鋪設(shè)33套全自動(dòng)分揀設(shè)備，今年仍將持續(xù)加大自動(dòng)化設(shè)備投入力度。2）在車型方面，公司共有13.5米以上的干線運(yùn)輸車輛2000輛，較17年增長(zhǎng)29.79%。3）建立省公司，總部的大部分職能下沉，強(qiáng)化省區(qū)管理，全面打造規(guī)范、標(biāo)準(zhǔn)、有執(zhí)行力的省公司。4）在服務(wù)質(zhì)量方面，申通快遞上半年有效申訴率呈現(xiàn)逐月快速下降趨勢(shì)，位居主要快遞企業(yè)第一名。

發(fā)力云倉(cāng)、國(guó)際和冷運(yùn)生鮮產(chǎn)品。全力打造“申通云倉(cāng)”品牌，2018年易物流訂單量約2300萬(wàn)單，同比增長(zhǎng)79.89%。申通國(guó)際業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋了海外25個(gè)國(guó)家和地區(qū)，累計(jì)開拓了超過(guò)84個(gè)海外網(wǎng)點(diǎn)。冷庫(kù)倉(cāng)儲(chǔ)方面，華東核心配送城市已覆蓋上海、蘇州、寧波、南通、無(wú)錫等地。

盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)測(cè)公司2019-2021年凈利潤(rùn)23.46億元、28.99億元、35.09億元，同比增長(zhǎng)14.5%、23.6%、21%，持續(xù)看好公司精細(xì)化管理，疊加阿里入股，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)、拼多多等電商增長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。