共進股份(603118)

事項：

近日，5G板塊迎來普漲行情，很多投資者對共進股份非常關(guān)注。我們認為公司所從事的領(lǐng)域，雖然技術(shù)壁壘不是很高，但確實將受益于行業(yè)成長，加之上游芯片、電容、電阻等原材料降價，毛利率提升明顯，有望迎來業(yè)績拐點；此外，公司作為國內(nèi)領(lǐng)先寬帶通信終端制造商，未來將充分分享“寬帶中國”戰(zhàn)略和千兆光網(wǎng)升級的紅利，建議重點關(guān)注。

評論：

寬帶通訊終端全能王者，國內(nèi)寬帶通訊終端行業(yè)龍頭ODM廠商

公司從2005年開始從事寬帶通訊終端的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，目前公司生產(chǎn)的產(chǎn)品包括光接入終端設(shè)備、DSL接入終端設(shè)備、無線及移動接入終端設(shè)備、PLC及EOC接入終端設(shè)備四類，其中光接入終端包括EPON、GPON兩類，DSL接入終端包括ADSL、VDSL、VDSL2三類，無線移動接入終端設(shè)備包括WIFI、AP、3G、LTE四類終端。

公司目前與全球多家具有市場影響力的運營商及系統(tǒng)設(shè)備提供商建立了多年的合作伙伴關(guān)系，例如英國電信、中興、上海貝爾、烽火通信、D-Link、Sagem、長城寬帶等，已經(jīng)成為國內(nèi)寬帶通訊終端行業(yè)龍頭ODM廠商。

大型通訊設(shè)備提供商要求ODM供應商具備高水平的技術(shù)研發(fā)能力和大規(guī)模高質(zhì)量快速供貨的能力，因此通訊設(shè)備提供商一般不會更換上游供應商，得益于與大型通訊設(shè)備供應商多年的合作關(guān)系，公司已經(jīng)具備了強大的技術(shù)研發(fā)能力和規(guī)?；瘍?yōu)勢，未來有望能夠憑借品牌和渠道優(yōu)勢獲得更多訂單。目前公司產(chǎn)品涵蓋了除衛(wèi)星寬帶接入終端之外的所有類型，其已經(jīng)成為寬帶通訊終端行業(yè)的王者。

原材料成本有望回歸正常水平，業(yè)績拐點或?qū)⒌絹?/p>

2017年度，受匯兌損失（美元對人民幣匯率下降導致匯兌損失5000余萬元）、原材料成本上升（存儲、電容等材料上升約1億元）、客戶降價、勞動力成本上升（全年上升約3800萬元）、公司在移動通信等領(lǐng)域的投入等原因影響，公司凈利潤大幅下降，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.01億元，同比2016年度減少70.45%。

2018年，公司積極調(diào)整戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)，在主營通信終端業(yè)務領(lǐng)域，發(fā)展運營商直營業(yè)務，直接將產(chǎn)品銷售給運營商，成功中標中國移動杭州研究中心及中國移動物聯(lián)網(wǎng)；同時加強新產(chǎn)品開發(fā)能力，開發(fā)高端產(chǎn)品，拓展高端客戶，提升產(chǎn)品毛利率，大力布局創(chuàng)新領(lǐng)域，在外延并購領(lǐng)域的成果初現(xiàn)。經(jīng)財務部門初步測算，預計2018年年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期（10,137萬元）相比，將增加約8,963萬元，同比增加約88.42%。

成本方面，公司的主要原材料包括芯片、PCB、電源、光模塊、電子元器件等，基本都一般性電子元器件。原材料占生產(chǎn)成本86%以上，2018年，電子行業(yè)元器件領(lǐng)域普遍迎來價格上漲，被動元件中MLCC漲幅居首，鋁電解電容和片式電阻也有漲價表現(xiàn)，覆銅板和PCB的價格在此期間也有不俗表現(xiàn)，2018年年底至今，此類電子元器件價格有所下跌，有望提升公司毛利率水平。

國內(nèi)固網(wǎng)寬帶建設(shè)持續(xù)大規(guī)模投入，行業(yè)景氣度高

2018年8月10日，工信部、發(fā)改委聯(lián)合印發(fā)《擴大和升級信息消費三年行動計劃（2018-2020年）》。到2020年，信息消費規(guī)模達到6萬億元，年均增長11%以上，實現(xiàn)信息技術(shù)在消費領(lǐng)域的帶動作用顯著增強，拉動相關(guān)領(lǐng)域產(chǎn)出達到15萬億元的目標。隨著“寬帶中國”、“三網(wǎng)融合”等戰(zhàn)略的推進，云計算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等新興業(yè)務的需求帶動，用戶對高速寬帶的需求愈發(fā)強烈。

《三年行動計劃》要求：深入落實“寬帶中國”戰(zhàn)略，組織實施新一代信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程，推進光纖寬帶和第四代移動通信（4G）網(wǎng)絡(luò)深度覆蓋，加快第五代移動通信（5G）標準研究、技術(shù)試驗，推進5G規(guī)模組網(wǎng)建設(shè)及應用示范工程。深化電信普遍服務試點，提高農(nóng)村地區(qū)信息接入能力。加大網(wǎng)絡(luò)降費優(yōu)惠力度，充分釋放網(wǎng)絡(luò)提速降費紅利。在工業(yè)、農(nóng)業(yè)、交通、能源、市政、環(huán)保等領(lǐng)域開展試點示范。到2020年實現(xiàn)城鎮(zhèn)地區(qū)光網(wǎng)覆蓋，提供1000Mbps以上接入服務能力；98%的行政村實現(xiàn)光纖通達和4G網(wǎng)絡(luò)覆蓋，有條件地區(qū)提供100Mbps以上接入服務能力；確保啟動5G商用。

收購山東聞遠，積極布局5G

公司以現(xiàn)金總計70000萬元人民幣收購山東聞遠通信100%的股權(quán)。通過本次收購，將加快公司在4/5G移動產(chǎn)品及網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)領(lǐng)域的發(fā)展。

山東聞遠致力于4G以及4Gbeyond通信系統(tǒng)的研發(fā)與生產(chǎn)，具備專業(yè)化技能為專網(wǎng)客戶提供端到端的定制化解決方案，已掌握4G基站全套核心技術(shù)，是微寬帶專網(wǎng)市場的領(lǐng)先企業(yè)。山東聞遠的LTE無線寬帶移動通信系列產(chǎn)品不僅擁有運營商級別4G產(chǎn)品的高質(zhì)量、高性能、高穩(wěn)定性因素，而且能夠為客戶定制、研發(fā)滿足專屬需求的解決方案。其TDD/FDD-LTE無線寬帶移動通信系列產(chǎn)品被廣泛應用于應急通信、視頻監(jiān)控、語音視頻通話、語音視頻調(diào)度、無線多媒體集群調(diào)度等領(lǐng)域，所服務的專網(wǎng)用戶包括公安、軍隊、電力、智慧農(nóng)業(yè)、交通、林業(yè)等領(lǐng)域。

看好公司品牌和渠道資源，首次覆蓋，給予“買入”評級

伴隨著全球光纖接入用戶數(shù)量的快速增長以及“寬帶中國”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，公司光接入設(shè)備市場需求旺盛；龐大的XDSL用戶基數(shù)將為公司帶來XDSL終端設(shè)備的穩(wěn)定需求；智慧城市、4G引爆無線及移動接入終端市場需求，未來公司無線及移動接入終端將為公司帶來業(yè)績增厚。看好公司在寬帶通訊終端領(lǐng)域的品牌和渠道優(yōu)勢，以及在5G領(lǐng)域的布局，預計公司2018-2020年營業(yè)收入分別為86/100/115億元，歸屬母公司凈利潤分別為1.91/2.85/3.97億元，當前股價對應PE為35/23/17倍，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。

風險提示

訂單落地時間低于預期；原材料價格波動。