機(jī)器人(300024)

事件：

公司發(fā)布年報(bào)，2018年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.95億元，同比增長26.05%；歸屬上市公司股東凈利潤4.49億元，同比增長3.93%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的扣除非經(jīng)營性損益后的凈利潤3.61億元，同比增長23.18%。

事件點(diǎn)評(píng)：

物流與倉儲(chǔ)系統(tǒng)維持快速增長，交通自動(dòng)化系統(tǒng)業(yè)務(wù)增長顯著。公司歸屬上市公司股東凈利潤增速之所以低于扣除非經(jīng)營性損益后的凈利潤增速，主要因公司2018年計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助為1.12億元，較上年減少5,855.60萬元。業(yè)務(wù)板塊方面，工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)銷售收入9.35億元（同比+22.06%），物流與倉儲(chǔ)自動(dòng)化成套裝備業(yè)務(wù)銷售收入9.70億元（同比+35.41%），自動(dòng)化裝配與檢測生產(chǎn)線及系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)銷售收入8.23億元（同比+7.59%），交通自動(dòng)化系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入3.62億元（同比+85.05%）。公司四大業(yè)務(wù)板塊中，物流與倉儲(chǔ)系統(tǒng)維持快速增長，為公司業(yè)務(wù)的主要增長動(dòng)力；交通自動(dòng)化系統(tǒng)大幅增長，銷售收入首次突破3億元。

工業(yè)機(jī)器人強(qiáng)化行業(yè)地位，行業(yè)應(yīng)用實(shí)現(xiàn)新突破。1）工業(yè)機(jī)器人強(qiáng)化行業(yè)地位。公司完成負(fù)載20KG的協(xié)作機(jī)器人與復(fù)合機(jī)器人的產(chǎn)品定型，研發(fā)出第二代乒乓球機(jī)器人龐伯特。報(bào)告期公司協(xié)作系列機(jī)器人成功進(jìn)入汽車、家電、半導(dǎo)體及醫(yī)療行業(yè)，打開協(xié)作機(jī)器人市場化的新局面。2）工業(yè)機(jī)器人行業(yè)應(yīng)用實(shí)現(xiàn)新突破。工業(yè)機(jī)器人在船舶、重型機(jī)械、鑄管、閥門精密鑄造等行業(yè)實(shí)現(xiàn)應(yīng)用方面的新突破；公司已與中國船舶、中船重工兩大集團(tuán)開展合作，將機(jī)器人融入船體制造的生產(chǎn)工藝流程；公司完成全國首套應(yīng)用于閥門精密鑄造行業(yè)的機(jī)器人生產(chǎn)線；此外，公司參與港珠澳大灣區(qū)重要的交通樞紐“深中通道”項(xiàng)目的建設(shè)，實(shí)現(xiàn)公司工業(yè)機(jī)器人首次在隧道工程建設(shè)中成功應(yīng)用。

服務(wù)機(jī)器人完善產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，醫(yī)療機(jī)器人增強(qiáng)實(shí)力蓄勢待發(fā)。1）公司加大服務(wù)機(jī)器人市場推廣，在鄭州、南京、廣州、重慶、杭州、青島等舉辦了交流會(huì)，與銀行、稅務(wù)、展廳、物業(yè)等領(lǐng)域行業(yè)運(yùn)營商建立合作，共同拓展行業(yè)市場，為服務(wù)機(jī)器人發(fā)展建立良好的生態(tài)發(fā)展圈。公司積極拓展海外市場，2018年底首批200臺(tái)服務(wù)機(jī)器人已經(jīng)銷往歐洲市場。2）公司為萬科怡園頤養(yǎng)中心提供多款護(hù)理機(jī)器人。2018年公司獲得第二類醫(yī)療器械經(jīng)營備案憑證、第三類醫(yī)療器械經(jīng)營許可證，為公司發(fā)展醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)提供強(qiáng)有力的支持。

物流與倉儲(chǔ)自動(dòng)化成套裝備業(yè)務(wù)維持快速增長，綜合實(shí)力持續(xù)增強(qiáng)，市場拓展取得新成果。1）物流與倉儲(chǔ)自動(dòng)化成套裝備業(yè)務(wù)下游需求增長強(qiáng)勁，銷售收入連續(xù)3年維持30%以上的增速，今年有望維持快速增長的勢頭；2）智能物流系統(tǒng)綜合實(shí)力持續(xù)增強(qiáng)。公司研發(fā)的移動(dòng)式貨叉集合穿梭字母車和傳統(tǒng)貨叉優(yōu)點(diǎn)，既可單獨(dú)應(yīng)用，也可匹配四向車、堆垛機(jī)使用，滿足密集存儲(chǔ)需求；超高堆垛機(jī)高度可達(dá)30米以上，適應(yīng)大型倉庫需求；為適應(yīng)高潔凈度環(huán)境應(yīng)用專門設(shè)計(jì)的潔凈環(huán)境堆垛機(jī)，結(jié)構(gòu)緊湊，運(yùn)行平穩(wěn)，噪音低，成為公司拓展新市場的敲門磚。針對(duì)醫(yī)藥物流中心或醫(yī)院藥房量身打造的自動(dòng)發(fā)藥機(jī)功能齊全，滿足高儲(chǔ)藥量、大批量拆零訂單揀選要求，拓寬智能物流系統(tǒng)在醫(yī)藥領(lǐng)域的細(xì)分市場。3）智能物流市場推廣取得新成果。公司繼為寧德時(shí)代提供原料正負(fù)極材料物流方案之后，又為其新建超級(jí)電池工廠提供后段化成分容車間數(shù)字化生產(chǎn)物流解決方案。芬美意防爆物流項(xiàng)目符合國際94/9/EC防爆認(rèn)證，整套系統(tǒng)通過防爆評(píng)估并取得九類單機(jī)設(shè)備防爆認(rèn)證，是我國首例S1工作制的智能化防爆物流系統(tǒng)。公司智能物流裝備獲得海外客戶的高度認(rèn)可。公司為美國最大醫(yī)療器械生產(chǎn)商BD新加坡公司打造智能物流系統(tǒng)，為菲律賓Lazada東南亞最大的在線購物網(wǎng)站提供的高速物流分揀項(xiàng)目。4）移動(dòng)機(jī)器人進(jìn)入歐洲市場，持續(xù)擴(kuò)大高端客戶群體。公司為路虎英國新工廠提供移動(dòng)機(jī)器人解決方案，該項(xiàng)目中公司移動(dòng)機(jī)器人調(diào)度系統(tǒng)與客戶的制造執(zhí)行系統(tǒng)（MES）無縫銜接，完成高度的信息化和自動(dòng)化流程，該項(xiàng)目得到客戶的高度肯定。公司成為國內(nèi)首家移動(dòng)機(jī)器人全系統(tǒng)獲得歐盟CE認(rèn)證的企業(yè)。歐盟CE標(biāo)志和路虎英國項(xiàng)目的實(shí)施為公司擴(kuò)大歐洲市場奠定基礎(chǔ)。公司保持與通用、寶馬、福特、米其林等跨國公司的合作關(guān)系，獲得在新能源、高鐵等行業(yè)應(yīng)用的先發(fā)優(yōu)勢，持續(xù)擴(kuò)大高端客戶群體。

特種機(jī)器人持續(xù)擴(kuò)大規(guī)模。公司著手推進(jìn)特種機(jī)器人新產(chǎn)品的研發(fā)工作，且將已研制成功的應(yīng)急救援機(jī)器人系統(tǒng)、裝備貯存系統(tǒng)成功轉(zhuǎn)化為批量化訂單。公司轉(zhuǎn)載輸送系統(tǒng)、裝備自動(dòng)保障系統(tǒng)獲得持續(xù)性訂單，且批量化規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大；公司成功拓展國防領(lǐng)域其他細(xì)分市場，強(qiáng)化特種機(jī)器人業(yè)務(wù)的綜合實(shí)力。上述特種機(jī)器人產(chǎn)品累計(jì)獲得訂單達(dá)到5.43億元。

工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)與數(shù)字化工廠的融合應(yīng)用取得重大突破。公司研發(fā)的環(huán)境監(jiān)控云平臺(tái)上線，該平臺(tái)是一個(gè)面向各類物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備的大型物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用平臺(tái)，可實(shí)現(xiàn)海量介入、協(xié)議適配、數(shù)據(jù)分析應(yīng)用，是貫穿整個(gè)物聯(lián)網(wǎng)鏈條云端的全能力平臺(tái)。公司數(shù)字化工廠業(yè)務(wù)成功進(jìn)入罐體焊接行業(yè)，為用戶提供包含下料、切割、清洗、加工、焊接成型等生產(chǎn)工藝的整體解決方案。此外，數(shù)字化工廠出口項(xiàng)目取得重大突破，以汽車座椅弧焊自動(dòng)化項(xiàng)目、精密金屬部件激光焊接項(xiàng)目、車鎖裝配線項(xiàng)目、壓縮機(jī)自動(dòng)化系統(tǒng)為代表的數(shù)字化工廠項(xiàng)目成功打入歐洲、美洲市場，加速公司海外市場的戰(zhàn)略布局。

智能交通開拓新市場。2018年公司智能交通裝備拓展新市場，除成功承接沈陽地鐵九號(hào)線綜合監(jiān)控系統(tǒng)、自動(dòng)售檢票系統(tǒng)，及門禁系統(tǒng)項(xiàng)目之外，為哈爾濱地鐵3號(hào)線一期工程、北京地鐵八通線、澳大利亞墨爾本地鐵及海南三亞輕軌提供智能交通裝備與服務(wù)。除已簽約的訂單，沈陽地鐵四號(hào)線已于2015年底開工建設(shè)，預(yù)計(jì)2020年底不載客試運(yùn)行，從運(yùn)行的時(shí)間推測相關(guān)系統(tǒng)的招標(biāo)可能會(huì)在2020年前完成，若公司中標(biāo)沈陽地鐵四號(hào)線項(xiàng)目，將為公司未來兩年帶來一定的業(yè)績貢獻(xiàn)。

半導(dǎo)體業(yè)務(wù)開啟發(fā)展新征程,韓國新盛FA公司業(yè)績貢獻(xiàn)可期。1）設(shè)立半導(dǎo)體裝備BG，核心產(chǎn)品包括潔凈機(jī)器人系列產(chǎn)品、EFEM、Stocker、Mask搬運(yùn)系統(tǒng)等。報(bào)告期內(nèi)，公司打破國外設(shè)備上在半導(dǎo)體設(shè)備前端自動(dòng)化傳輸領(lǐng)域的封鎖，成功研發(fā)國內(nèi)首臺(tái)具有獨(dú)立知識(shí)產(chǎn)權(quán)的新型雙臂大氣機(jī)械手，且在終端客戶實(shí)現(xiàn)應(yīng)用；新型EFEM產(chǎn)品通過華創(chuàng)、中微等客戶驗(yàn)證，獲得批量訂單；公司研發(fā)國內(nèi)首套立式爐前端Stocker，躋身到被日本、美國壟斷的新市場；Mask搬運(yùn)系統(tǒng)項(xiàng)目獲得華星光電的中期驗(yàn)收。公司瞄準(zhǔn)泛半導(dǎo)體市場發(fā)展機(jī)遇，從設(shè)備供應(yīng)商向系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商轉(zhuǎn)變，為擴(kuò)大市場份額提供支持。2）公司參股子公司沈陽新松投資管理有限公司（持股40%）完成對(duì)韓國新盛FA公司80%股權(quán)的收購。公司與新盛FA的結(jié)合得到市場的重大反響，業(yè)務(wù)協(xié)同已初見成效。雙方攜手并進(jìn)、優(yōu)勢互補(bǔ)，完善產(chǎn)業(yè)鏈，共同向高端產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)值鏈邁進(jìn)，擴(kuò)大搶占中國市場的綜合實(shí)力，與京東方、華星光電等客戶保持良好合作關(guān)系。報(bào)告期內(nèi)，韓國新盛FA公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)大幅增長，我們預(yù)計(jì)2019-2021年韓國新盛FA公司凈利潤為20,520萬元、23,598萬元、27,137萬元，將增厚公司業(yè)績。

5G與智能制造融合發(fā)展，打造新一代智慧工廠解決方案。公司與中興通訊是長期的戰(zhàn)略合作伙伴，雙方資源整合聯(lián)手打造新一代智慧工廠解決方案?！皡f(xié)作機(jī)器人+AR+5G”詮釋中興通訊5G智慧工廠的內(nèi)涵，其中協(xié)作機(jī)器人與AR技術(shù)均為公司自主研發(fā)。5G通信技術(shù)使“萬物互聯(lián)”，5G智慧工廠將更加數(shù)字化、智能化。2018年下半年已經(jīng)在試驗(yàn)環(huán)境中對(duì)室外巡檢機(jī)器人、隧道巡檢機(jī)器人進(jìn)行了5G網(wǎng)絡(luò)終端設(shè)備集成，并完成了初步的5G組網(wǎng)測試。2018年底公司與中國移動(dòng)成立5G聯(lián)合創(chuàng)新中心，旨在依托公司機(jī)器人與智能裝備的優(yōu)勢將5G技術(shù)相結(jié)合邁進(jìn)智能化新時(shí)代。

經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善。報(bào)告期內(nèi)，公司加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，銷售回款好轉(zhuǎn)，銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與營業(yè)收入之比為93.30%，較上年提升8.41pp。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額2015年以來首次轉(zhuǎn)正，2018年為5,463萬元，上年為-3.86億元。

投資建議：

我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年的歸母凈利潤分別分別為5.57億元、7.88億元和8.89億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.36元、0.50元和0.57元。2019-2021年，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E分別為55倍、40倍和35倍?？紤]物流與倉儲(chǔ)業(yè)務(wù)維持快速增長，半導(dǎo)體開啟新征程，韓國新盛FA公司業(yè)績貢獻(xiàn)可期，我們維持其“增持”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

工業(yè)機(jī)器人下游需求持續(xù)放緩，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。