投資要點：

本周行業(yè)觀點： 2018 年中期開始，由于投資者對經(jīng)濟下行趨勢和中美貿(mào)易大戰(zhàn)的擔(dān)憂，白酒股一路走低，白酒個股最低動態(tài)市盈率普遍在 15-20 倍之間。 2019 年宏觀經(jīng)濟下行壓力仍大，但大規(guī)模的減稅降費措施緩沖了經(jīng)濟下行的幅度和空間。在資本市場，由于外資對白酒等大消費股的青睞和諸多白酒個股被增加到 MSCI 因子，導(dǎo)致年初以來白酒有了一波較大幅度的反彈，目前白酒板塊動態(tài)市盈率 28 倍左右，處于較為合理的水平。而基于未來白酒行業(yè)的判斷，我們認為白酒行業(yè)已經(jīng)開始進入擠兌式增長，品牌力極強或跑馬圈地營銷能力極強的品牌公司有望勝出。過去白酒經(jīng)歷過幾個繁榮階段，而由于茅臺產(chǎn)量的限制，每次白酒的繁榮均導(dǎo)致茅臺的提價帶來整個板塊的提價和結(jié)構(gòu)升級。但從目前市場實際情況來看，貴州茅臺雖然廠批價差大，但茅臺基酒儲備充足?；诎l(fā)改委對產(chǎn)品價格要求控制的監(jiān)管要求，同時貴州茅臺存有大量的基酒，故我們分析認為，貴州茅臺廠家為實現(xiàn)業(yè)績增長采取放量的策略應(yīng)該是首要的，在放量的基礎(chǔ)上，我們判斷茅臺一批價最多企穩(wěn)或價格下行。而茅臺一批價下行，則對五糧液、國窖 1573 及次高端酒的業(yè)績都有一定的沖擊。整個白酒板塊短期內(nèi)意味著難有提價機會，公司業(yè)績的增長更多的在于跑馬圈地的擠兌別人的市場份額，而這個時候公司營銷能力的突出就至關(guān)重要。由此，我們除了看好貴州茅臺因廠批價差大通過放量或提價而帶來中長期業(yè)績穩(wěn)定增長的同時，更看好免受高端酒價格沖擊而自身營銷能力較強的古井貢酒和順鑫農(nóng)業(yè)。

大眾食品板塊中的肉制品，受非洲豬瘟影響，在較長一段時間內(nèi)面臨經(jīng)營壓力。尤其是因為豬瘟事件導(dǎo)致養(yǎng)殖戶不愿補欄，后繼豬肉供給上會出現(xiàn)減少，從而導(dǎo)致豬價大幅上漲，對下游食品企業(yè)而言成本會有較大幅度上升。乳制品，因受奶牛養(yǎng)殖周期以及原料奶的質(zhì)量指標(biāo)有了大的提升（主要是指乳蛋白乳脂率）影響，原奶的價格在持續(xù)走高。原奶價格的上升，對乳制品而言帶來較高的成本壓力。同時伊利、蒙牛兩大巨頭競爭激烈，因此乳制品龍頭企業(yè)短期內(nèi)增長仍需要關(guān)注。在大眾品中，我們認為更看好受經(jīng)濟影響小，有些創(chuàng)新變化的上市公司相對更具投資價值，如產(chǎn)業(yè)鏈一體化成本降低帶來競爭優(yōu)勢和規(guī)模效應(yīng)的克明面業(yè)。從估值來看，貴州茅臺和順鑫農(nóng)業(yè)估值相對合理，克明面業(yè)估值相對較低，給予重點推薦。結(jié)合行業(yè)基本面和估值水平，維持行業(yè)“推薦”評級。

上周市場回顧： 食品飲料板塊指上漲 5.39%， 跑贏上證綜指 3.64 個百分點， 跑贏滬深 300 指數(shù) 3 個百分點，板塊日均成交額 237.47 億元。 食品飲料板塊市盈率（TTM）為 29.08，同期上證綜指和滬深 300市盈率分別為 13.32 和 12.33。

行業(yè)重點數(shù)據(jù)： 白酒行業(yè)， 根據(jù)京東數(shù)據(jù)， 3 月 15 日， 飛天茅臺（53度） 500ml、 五糧液(52 度)500ml、洋河夢之藍(M3)(52 度)500ml 和瀘州老窖(52 度)500ml 的最新零售價格分別為 1499 元/瓶、 1029 元/瓶、 559 元/瓶和 218 元/瓶，飛天茅臺的市場實際價格可能超過公司規(guī)定的零售價 1499 元/瓶，市場價預(yù)計在 1750-1780 元/瓶左右；乳品行業(yè)， 3 月 6 日數(shù)據(jù)， 銷售主產(chǎn)區(qū)生鮮乳價格為 3.61 元/公斤,同比變化+4.60%；肉制品行業(yè)， 2019 年 2 月，生豬和能繁母豬存欄量分別為 27,754 萬頭和 2,738 萬頭，同比-17.00%和-19.80%，環(huán)比-5.40 %和-5.00%，仔豬、生豬和豬肉價格上漲， 2019 年 3 月 8 日的最新價格分別為 31.45 元/千克、 12.87 元/千克和 20.32 元/千克，同比變化 12.97%、 15.95%和 1.70%，環(huán)比變化 13.99%、 5.93% 和5.34%， 3 月 8 日豬糧比價為 6.74，同比變化 5.97%； 啤酒行業(yè)， 2018年 12 月國內(nèi)啤酒產(chǎn)量 208.9 萬千升，同比變化 2.30%。從進出口來看， 2019 年 1 月份國內(nèi)啤酒進口 56,334 千升，同比-5.48%，進口單價為 1116.41 美元/千升，同比+2.44%。

行業(yè)重點推薦： 克明面業(yè)： 成本有望連續(xù)四年降低，營銷管理積極創(chuàng)新突破； 貴州茅臺： 廠批價差大，未來仍有放量和提價空間；順鑫農(nóng)業(yè)： 受非洲豬瘟影響?zhàn)B殖屠宰業(yè)績虧損，牛欄山全國化發(fā)展趨勢仍然向好；

風(fēng)險提示： 食品安全事故，推薦公司業(yè)績不達預(yù)期，宏觀經(jīng)濟低迷