航空發(fā)動(dòng)機(jī)：飛機(jī)的心臟，國(guó)家安全的戰(zhàn)略保障

航空發(fā)動(dòng)機(jī)行業(yè)的發(fā)展水平是一個(gè)國(guó)家工業(yè)基礎(chǔ)、科技水平和綜合國(guó)力的集中體現(xiàn)，也是國(guó)家安全和大國(guó)地位的重要戰(zhàn)略保障。航空發(fā)動(dòng)機(jī)具有研制周期長(zhǎng)，技術(shù)難度大，耗費(fèi)資金多等特點(diǎn)，當(dāng)今世界能夠獨(dú)立研制航空發(fā)動(dòng)機(jī)并形成產(chǎn)業(yè)規(guī)模的也僅僅只有中、美、俄、英、法等五國(guó)，其中軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)被美、俄、英主導(dǎo)。

中國(guó)軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)：測(cè)仿起步實(shí)現(xiàn)自研，自主可控是大勢(shì)所趨

我國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)經(jīng)歷了“維護(hù)使用-測(cè)繪仿制-型號(hào)研制-開(kāi)展預(yù)研”的反過(guò)程，當(dāng)前已建立起了相對(duì)完整的發(fā)動(dòng)機(jī)研制生產(chǎn)體系，具備了渦噴、渦扇、渦軸、渦槳等類發(fā)動(dòng)機(jī)的系列研制生產(chǎn)能力，國(guó)產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)已裝配殲擊機(jī)、運(yùn)輸機(jī)、轟炸機(jī)等多種機(jī)型。當(dāng)前我國(guó)軍機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)國(guó)產(chǎn)化比例已大大提高，但新型號(hào)發(fā)動(dòng)機(jī)，尤其是四代發(fā)動(dòng)機(jī)用的小涵道比渦扇發(fā)動(dòng)機(jī)和大型運(yùn)輸機(jī)、轟炸機(jī)用的大涵道比渦扇發(fā)動(dòng)機(jī)，技術(shù)較為落后，存在明顯短板。隨著軍機(jī)換裝列裝提速，再疊加發(fā)動(dòng)機(jī)國(guó)產(chǎn)化比例不斷提高，我國(guó)軍用發(fā)動(dòng)機(jī)行業(yè)將迎來(lái)快速發(fā)展時(shí)期。

航發(fā)集團(tuán)成立帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，“兩機(jī)”專項(xiàng)帶來(lái)政策紅利

航發(fā)集團(tuán)成立，飛發(fā)分離體系正式確立，航空發(fā)動(dòng)機(jī)國(guó)產(chǎn)化高度可期；兩機(jī)專項(xiàng)的推出必定會(huì)給兩機(jī)行業(yè)帶來(lái)巨大的政策紅利，將從根本上解決長(zhǎng)期困擾我國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)與燃?xì)廨啓C(jī)產(chǎn)業(yè)的投入不足問(wèn)題，在政策和資金的有利支持下，將推動(dòng)我國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)與燃?xì)廨啓C(jī)技術(shù)趕超世界先進(jìn)水平，實(shí)現(xiàn)歷史性飛躍，我國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)和燃?xì)廨啓C(jī)產(chǎn)業(yè)將加速發(fā)展，并有望在未來(lái)打破巨頭壟斷進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)。

我國(guó)軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)：未來(lái)十年年均50.9億美元

全球軍用航空飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)將從2017年的145.5億美元增加到241.5億美元；預(yù)計(jì)未來(lái)十年，我國(guó)軍用發(fā)動(dòng)機(jī)平均每年購(gòu)置經(jīng)費(fèi)311億，維修費(fèi)156億，合計(jì)467億；按各部分拆分費(fèi)用，平均每年葉片179億、零部件202億、動(dòng)力控制系統(tǒng)55億。

投資建議：我們認(rèn)為，航空發(fā)動(dòng)機(jī)具有極其重要的戰(zhàn)略地位，國(guó)產(chǎn)化勢(shì)在必行，當(dāng)前軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)投資主要圍繞兩條主線：

①具有壟斷地位的國(guó)家隊(duì)主機(jī)廠：我國(guó)軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)由航發(fā)集團(tuán)主導(dǎo)，當(dāng)前量產(chǎn)的發(fā)動(dòng)機(jī)型號(hào)較少，新型號(hào)一旦定型量產(chǎn)，具備壟斷地位和稀缺性的主機(jī)廠將顯著受益；

②材料、葉片等領(lǐng)域?qū)で笸黄频拿駹I(yíng)企業(yè)：近年來(lái)許多民營(yíng)企業(yè)投身于航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)，關(guān)鍵技術(shù)一旦突破，將極大促進(jìn)行業(yè)發(fā)展，同時(shí)也為自身打開(kāi)巨大的發(fā)展空間。

相關(guān)上市公司：航發(fā)動(dòng)力、航發(fā)控制、航發(fā)科技、煉石航空、火炬電子、應(yīng)流股份、海特高新

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)低迷，軍工行業(yè)也很難獨(dú)善其身；相關(guān)支持資金未按時(shí)按量下?lián)?；軍工集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整、上市公司定位發(fā)生變化；技術(shù)與產(chǎn)品研制進(jìn)程的不確定性。