金貴銀業(yè)(002716)

內(nèi)外環(huán)境持續(xù)改善，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至12元。繼2019年1.2日發(fā)布《金貴銀業(yè)：國資有望入場，締造白銀帝國》“買入”評級報(bào)告以來，公司股價(jià)持續(xù)上揚(yáng)，目前已經(jīng)突破當(dāng)時(shí)給予的目標(biāo)價(jià)8.6元。當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為，公司的投資邏輯正朝積極方向不斷強(qiáng)化：首先，銀價(jià)處于上漲通道中，趨勢愈發(fā)明朗，2月份美國非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期疲軟有望帶動銀價(jià)開啟新一輪的上漲；其次，隨著紓困資金的落地，公司質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)不斷消除；第三，年初以來，伴隨寬松的流動性環(huán)境，A股市場風(fēng)險(xiǎn)偏好不斷提升。展望后市，公司面對的外部和內(nèi)部環(huán)境都將持續(xù)改善，據(jù)此我們上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)，未來6個(gè)月至12元，維持“買入”評級；

公司資金問題不斷得到解決。2018年Q4以來，公司先后得到長城資產(chǎn)、湖南財(cái)信金控、工商銀行的資金支持，無論是公司股東的質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，抑或是公司經(jīng)營面臨的流動性風(fēng)險(xiǎn)，都已經(jīng)得到很大的緩解。我們認(rèn)為，公司作為白銀回收行業(yè)的全球龍頭，無論是產(chǎn)業(yè)規(guī)模、技術(shù)、布局以及產(chǎn)業(yè)鏈延伸等方面，都已經(jīng)得到業(yè)界內(nèi)外的認(rèn)可，所以說，公司雖然一時(shí)面臨風(fēng)險(xiǎn)，但是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的自身造血功能是市場各方資金所認(rèn)可和追逐的；

銀價(jià)有望開啟新一輪上漲。美國2月份非農(nóng)就業(yè)新增2萬，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期18萬，創(chuàng)2017年9月以來的最差，建筑業(yè)和零售業(yè)就業(yè)崗位減少，這可能引發(fā)對經(jīng)濟(jì)活動大幅放緩的擔(dān)憂，CME聯(lián)儲觀察工具的最新數(shù)據(jù)顯示，美國2019年加息概率為0，而降息概率升至19.8%，一周前為14%，銀價(jià)有望開啟新一輪上漲；

上演戴維斯雙擊，公司業(yè)績有望超預(yù)期。我們認(rèn)為，由于2019年公司白銀產(chǎn)量及銀價(jià)都將保持上漲，有望上演戴維斯雙擊。2019年，公司白銀產(chǎn)能2000噸，利用率預(yù)計(jì)達(dá)到90%；2018年，國內(nèi)白銀均價(jià)只有3590元/kg，創(chuàng)十年來第三低值，僅高于2009年和2015年，目前受益于美聯(lián)儲加息停滯，銀價(jià)將不斷抬升。公司2018Q3存貨價(jià)值35億，假設(shè)70%是白銀相關(guān)原料，如果銀價(jià)回升至4000元/kg，凈利潤有望增厚2.4億，如果銀價(jià)上漲到5000元/kg，凈利潤增厚7億，可謂是彈性巨大。

風(fēng)險(xiǎn)提示:資金問題不能得到有效解決；銀價(jià)超預(yù)期下跌