行情回顧：

上周（2月18日-2月22日）滬深300指數(shù)上漲5.43%，Wind航空航天與國防指數(shù)上漲6.59%，跑贏滬深300指數(shù)1.16個百分點。

熱點點評速遞：

2018年業(yè)績預告統(tǒng)計，板塊整體盈利繼續(xù)增長

2018年軍工板塊（太平洋軍工股票池中105家上市公司發(fā)布了2018年業(yè)績預告，剔除其中7只變動幅度巨大的標的，僅以剩余的98只為樣本，以業(yè)績預告中值為參考，下同）預計實現(xiàn)歸母凈利潤約187億元，同比增長7.33%。從歸母凈利潤增速區(qū)間來看，實現(xiàn)正增長的公司有65家，其中24家公司盈利增幅大于60%；11家公司處于（30%,60%）區(qū)間，28家公司處于（0,30%）區(qū)間，2家公司實現(xiàn)扭虧為盈，33家公司遭遇負增長。

從細分板塊來看，地面兵裝、通航/無人機、航天以及航空板塊業(yè)績增速靠前，分別為80.74%、75.22%、38.62%、16.73%。船舶、新材料板塊延續(xù)穩(wěn)定增長態(tài)勢，保持5.74%和8.18%溫和增速。電子信息化板塊仍然是業(yè)績貢獻最大的細分領域，2018年預計實現(xiàn)歸母凈利潤40.44億元，同比微降2.56%。

從太平洋軍工核心推薦標的來看，剔除業(yè)績大幅下降的臺海核電后，整體實現(xiàn)歸母凈利潤94.55億元，同比增長13.77%。其中中航機電、菲利華、光威復材、海格通信、航錦科技等公司皆取得30%以上利潤增幅。

四季度主動型公募基金軍工持倉略有下降，優(yōu)質(zhì)民參軍企業(yè)成為加倉重要方向

我們選取113家軍工股作為樣本：分析了主動型公募基金四季度軍工持倉情況（以下若無特殊注明，皆為主動型公募基金持倉）

2018四季度軍工板塊主動型公募持倉環(huán)比略降，整體水平仍處于2013四季度低點。2018四季度主動型公募基金持倉軍工股比例為1.91%，環(huán)比下降0.27個百分點,持倉軍工股水平仍然偏低。從歷史來看，公募基金持倉比例仍然處于2013年四季度以來的低點附近（1.87%），下降空間有限。2018四季度軍工股A股市值占比為2.46%，公募基金軍工股持倉（主動+被動）占比為2.63%，超配比例為0.17%，環(huán)比下降了0.34個百分比；2010Q1至2018Q4，公募基金軍工板塊超配比例平均水平為1.64%，現(xiàn)階段持股比例仍處歷史低位。

持倉總市值前十名單穩(wěn)定，四季度總體遭遇減倉。2018年四季度持倉排名前十家上市公司中共有6家航空板塊公司，名單穩(wěn)定。四季度公募基金持倉軍工股總市值從三季度的143.85億降至99.44億，除中直股份和航天電器外，其余個股均遭遇減持。內(nèi)蒙一機、中航機電、中航飛機分別減持3800萬股、3100萬股和2000萬股。

優(yōu)質(zhì)民參軍企業(yè)成為公募基金加倉重要選擇。2018Q4加倉前十軍工股中有6家是民參軍企業(yè)，民參軍經(jīng)歷了股價大幅下跌后，估值處于歷史低位，投資價值凸顯，特別是類似臺海核電、菲利華等具有極高行業(yè)壁壘和成長性的民參軍企業(yè)受關注程度顯著提升，逐漸成為公募基金投資軍工板塊的重要選擇。

本周要聞：

特朗普簽署命令在美國空軍中設立“太空軍”

美國CNN消息，一直有意打造美國“太空軍”的美國總統(tǒng)特朗普，19日簽署了一項組建美國“太空軍”的政策指令，指示國防部起草法案，在美國空軍內(nèi)部建立一支太空部隊。在空軍司令部軍事理論研究部原部長安士東看來，美國建立“太空軍”反映其在全球戰(zhàn)略格局深度調(diào)整和新型大國力量崛起等諸多新挑戰(zhàn)面前的焦慮，其真實意圖有三：劍指中俄、備戰(zhàn)太空和戰(zhàn)略恐嚇。美國組建太空部隊后，其太空反衛(wèi)星作戰(zhàn)、空天打擊能力將大幅提升，可以預見，美憑借其太空硬殺傷實力實施戰(zhàn)略威懾將成為一種常態(tài)，星球大戰(zhàn)計劃故伎重演進而引發(fā)新一輪太空軍備競賽。

中俄將簽重型直升機制造合同，計劃造200架

俄媒：中俄將于近期簽署聯(lián)合研發(fā)AHL重型直升機合同，計劃生產(chǎn)200架，這筆交易將成為俄羅斯與中國軍事技術合作史上最大的一筆交易之一。報道稱，按照該項合同，中國應負責AHL重型直升機項目的技術研發(fā)，而俄羅斯則負責研發(fā)AHL重型直升機最重要的零部件和組件。

英國權威智庫簡氏防務發(fā)布報告：軍用飛機和無人機市場前景看好

2月8日，英國權威智庫簡氏防務發(fā)布《2018年全球軍品貿(mào)易報告》。報告指出，軍用飛機市場是提振全球軍貿(mào)市場規(guī)模擴大的主要動力；無人機市場前景看好；裝甲車輛市場規(guī)模或?qū)⒋蠓禄?；部分細分市場發(fā)生的新趨勢和新變化。2018年，軍用飛機市場規(guī)模達416億美億，2009～2018年，其中，固定翼和旋翼市場規(guī)模達310億美元和97億美元，同比大幅增長49%和92%。無人機市場交付額為6億美元，相比2017年2.03億美元，增長近3倍。2018年，裝甲車輛及其相關系統(tǒng)市場規(guī)模達74億美元，相比2017年增長5億美元，占全球全球軍貿(mào)市場規(guī)模的1/7。

策略觀點：

板塊基本面繼續(xù)改善確定性強，2019-2020年業(yè)績料將逐年提升。隨著軍改的推進，2018年開始軍工行業(yè)基本面發(fā)生積極改善，軍方科研項目和產(chǎn)品訂單逐步釋放，但總體釋放情況仍然不及預期。為應對國內(nèi)外日趨復雜多變的政治環(huán)境，軍隊瞄準打勝仗進行實戰(zhàn)訓練的時間將不斷增加，頻度將不斷提升，自上而下的力量將加速核心裝備和高端裝備的研發(fā)、生產(chǎn)，帶動軍工企業(yè)的訂單釋放。2018年四季度軍方科研和生產(chǎn)的招標大幅增長將逐漸體現(xiàn)在2019年軍工企業(yè)業(yè)績上，將對公司估值和業(yè)績預期發(fā)生積極影響。我們判斷，延遲訂單疊加計劃內(nèi)訂單將在2019-2020年集中釋放，軍工和軍民融合板塊業(yè)績料將逐年提升。

武器裝備科研生產(chǎn)許可目錄變更將對主機廠和行業(yè)壟斷性強、技術壁壘高的核心配套企業(yè)形成利好。隨著軍民融合加速推進，尤其掌握核心技術、生產(chǎn)能力的民參軍公司，在日趨透明、高度競爭的環(huán)境下，逐漸進入到軍品生產(chǎn)、研發(fā)的序列中來，并不斷開花結(jié)果，將不斷倒逼體制內(nèi)軍工企業(yè)改革、創(chuàng)新。

軍工企業(yè)改革進度有望加速。過去的幾年，軍工企業(yè)改革包括軍民融合、軍品定價改革、混合所有制改革、科研院所改制、資產(chǎn)證券化等改革進度都較為緩慢。我們認為未來兩年相關改革進度有望加速。軍品定價方面：2019年軍品定價改革方案的實施細則及配套政策有望落地，促進競爭性價格形成機制完善，整機廠有望打開利潤空間。院所改制方面：兵器工業(yè)第58所轉(zhuǎn)企獲批標志著生產(chǎn)經(jīng)營類軍工科研院所轉(zhuǎn)制工作開始邁入實施階段，按照國防科工局目標2020年生產(chǎn)經(jīng)營類軍工科研院所將基本完成轉(zhuǎn)制，今明兩年有望加速。資產(chǎn)證券化方面：2018年下半年節(jié)奏明顯加快。我們認為，隨著“十三五”已剩下最后兩年，各大軍工集團的資產(chǎn)證券化接近目標考核的重要時間窗口期，推進速度有望加快，2019年可能會有新突破。

今明兩年，軍工企業(yè)業(yè)績恢復將有望由主機廠向配套廠以及民參軍企業(yè)傳導，具備技術和市場絕對優(yōu)勢的軍工企業(yè)、民參軍企業(yè)將在未來軍民融合的大潮中立于不敗之地，建議積極配置細分領域龍頭，從兩條主線精選標的：（1）核心裝備列裝預期增強，關注核心裝備總裝及配套公司：中直股份、中航機電、中航光電；（2）在軍工訂單復蘇，以及中美外交環(huán)境的背景下，國家對依賴進口的軍用關鍵零部件和材料軍用新材料、關鍵零配件，以及在信息化戰(zhàn)爭中制約軍隊戰(zhàn)斗力的國防信息化企業(yè)最先受益，關注：菲利華、光威復材、海格通信。并建議關注核電重啟帶來的投資機會，關注臺海核電、中國核建。此外，軍工體系內(nèi)試驗持續(xù)性增長，帶動相關細分領域龍頭業(yè)績穩(wěn)定增長，持續(xù)關注蘇試試驗。

風險提示：軍隊訂單釋放不達預期，軍民融合推進速度低于預期。