啟明星辰(002439)

事項(xiàng)：

公司發(fā)布2018年業(yè)績快報(bào)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.20億元，同比增長10.58%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.69億元，同比增長25.87%；扣非凈利潤4.37億元，同比增長36.33%。其中，Q4單季度營業(yè)收入為12.18億元，同比增長10.43%；單季度歸母凈利潤4.51億元，同比增長13.6%；單季度扣非凈利潤4.14億元，同比增長41.3%。

評論：

18年扣非凈利潤高速增長。1）2018年全年公司營業(yè)收入增長10.58%，公司收入增速主要受安方高科剝離完成以及個(gè)別行業(yè)因素的影響，我們預(yù)計(jì)公司政府、金融、電信等行業(yè)仍實(shí)現(xiàn)快速增長，同時(shí)智慧城市安全運(yùn)營、工控安全等戰(zhàn)略新業(yè)務(wù)增長顯著。我們認(rèn)為個(gè)別行業(yè)訂單有望在2019-2020年實(shí)現(xiàn)快速釋放，為公司增長提供充足動(dòng)力。2）公司歸母凈利潤及扣非歸母凈利潤增速分別為25.87%、36.33%，凈利潤實(shí)現(xiàn)高速增長我們判斷主要得益于公司費(fèi)用率的降低，經(jīng)營效益顯著提升。

城市安全運(yùn)營中心快速落地，有望成為成長新引擎。公司安全運(yùn)營業(yè)務(wù)迅速推廣，目前成都、濟(jì)南、青海、青島、宜昌、三門峽等地安全運(yùn)營中心已投入運(yùn)營，預(yù)計(jì)訂單量已超過億元。后續(xù)公司還將陸續(xù)在昆明、攀枝花、西寧、天津、武漢、重慶、西安、大連、青島、無錫、南昌等十幾個(gè)城市啟動(dòng)安全運(yùn)營中心的建設(shè)和運(yùn)營，訂單量有望在19年持續(xù)高增長。而且安全運(yùn)營服務(wù)具有高門檻、結(jié)果導(dǎo)向的特征，我們認(rèn)為城市運(yùn)營中心的快速落地也有望進(jìn)一步提升公司的市場占有率和行業(yè)影響力。

等保2.0催生網(wǎng)絡(luò)安全新需求，公司作為龍頭企業(yè)有望充分收益。隨著我國網(wǎng)絡(luò)信息安全步入等級保護(hù)2.0時(shí)代，保護(hù)對象和保護(hù)內(nèi)容全面升級，云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)以及工業(yè)控制系統(tǒng)等新技術(shù)的快速發(fā)展帶來全新的安全需求，有望驅(qū)動(dòng)安全市場的快速擴(kuò)張。公司作為行業(yè)龍頭企業(yè)，具備深厚攻防等核心技術(shù)積累，料將充分受益于行業(yè)景氣度的提升，各項(xiàng)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。

投資建議：公司是國內(nèi)信息安全龍頭，率先布局城市安全運(yùn)營中心盡享先發(fā)優(yōu)勢，云安全、工控安全、關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施安全保護(hù)等新業(yè)務(wù)快速成長，綜合實(shí)力有望持續(xù)提升。綜合考慮行業(yè)景氣度及公司的發(fā)展?jié)摿Γ覀冋{(diào)整公司2018-2020年歸母凈利潤預(yù)測至5.69億、6.48億、8.40億元（原預(yù)測為5.85億、7.51億、9.59億元），分別對應(yīng)PE為40/35/27倍，維持“強(qiáng)推”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單增速放緩；政策支持不及預(yù)期；城市安全運(yùn)營業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期。