高德紅外(002414)

事件：

公司具有紅外芯片核心技術(shù)，在民參軍企業(yè)中具有裝備總體研制資質(zhì)。公司軍品訂單逐漸兌現(xiàn)，新型反坦克導(dǎo)彈系統(tǒng)定型在即，業(yè)績將進(jìn)入快速增長軌道。 我們將在系列報告中介紹公司核心產(chǎn)品紅外探測器，以及其在軍民市場中的應(yīng)用。觀點：

1、 紅外探測器簡介

1800 年，英國物理學(xué)家赫胥爾從熱的觀點來研究各種色光時，發(fā)現(xiàn)了紅外線，自此打開了人們利用非肉眼看見光線進(jìn)行各種作業(yè)的大門。 隨著紅外技術(shù)的不斷進(jìn)步以及其他科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，紅外探測技術(shù)已經(jīng)應(yīng)用到了各種領(lǐng)域。

紅外線的波長在 0.76μm—100μm 之間，按照波長范圍可以分為近紅外（短波紅外，波長 0.76~3 微米）、中紅外（中波紅外，波長 3~6 微米）、遠(yuǎn)紅外（ 長波紅外，波長 6~15 微米）和極遠(yuǎn)紅外（波長15~1000 微米） 四類，它在電磁波連續(xù)頻譜中的位置是處于無線電波與可見光之間的區(qū)域。

紅外輻射是自然界存在最為廣泛的電磁波輻射，它是基于任何物體在常規(guī)環(huán)境下都會產(chǎn)生自身的分子和原子無規(guī)則的運動，并不停地輻射出熱紅外能量，分子和原子的運動越劇烈，輻射的能量越大，反之輻射的能量越小。 溫度在絕對零度以上的物體，都會因自身的分子運動而輻射出紅外線。通過紅外探測器將物體的輻射功率信號轉(zhuǎn)換成電信號，再由成像裝置輸出就可以完全一一對應(yīng)地模擬掃描出物體表面溫度的空間分布，經(jīng)電子系統(tǒng)處理后傳至顯示屏上，得到與物體表面熱分布相應(yīng)的熱像圖。運用這一方法，便能夠?qū)崿F(xiàn)對目標(biāo)進(jìn)行遠(yuǎn)距離熱狀態(tài)圖像成像并進(jìn)行分析判斷。 在一張熱像圖背后，涉及到了物理學(xué)、光學(xué)、計算機、微電子、圖像處理等多個學(xué)科，是一種綜合性很強的高科技。

根據(jù)紅外探測器是否具有制冷設(shè)備可以將其分為制冷型和非制冷型。加裝了制冷設(shè)備的紅外裝置具有靈敏度高，作用距離遠(yuǎn)等特點，但因為具有制冷模塊所以整個系統(tǒng)更加復(fù)雜、重量和體積都相對較大，價格也比較昂貴，因此主要應(yīng)用于軍事、航天等高端領(lǐng)域。非冷型設(shè)備則因重量體積相對較小，成本較低，在軍民領(lǐng)域都有著廣泛的應(yīng)用。

從全球供給競爭格局上看， 軍用領(lǐng)域中美國憑借其強大的科研優(yōu)勢保持領(lǐng)先，英法日德以色列等國在特定領(lǐng)域保持其相對優(yōu)勢。其中，排名前三的美國 Lockheed Martin 公司、 Raytheon 公司、 L-3 公司占據(jù)全球軍用紅外熱像儀市場 45%以上的份額。

民用方面， 紅外熱像儀的國際民用市場集中度較高，前十大公司占有 68%的市場份額。北美占據(jù)了國際民用市場 60%以上的紅外熱像儀產(chǎn)品份額。民用領(lǐng)域競爭實力最強的業(yè)內(nèi)公司為美國的 FLIR 公司，目前是世界上規(guī)模最大，品種最齊全的紅外熱像儀產(chǎn)品供應(yīng)商。通過多次并購，其市場份額逐步提高，市場占有率已達(dá) 40%。

國內(nèi)方面， 因紅外技術(shù)本身科技含量高，需要大量資金支持、高端科研人才進(jìn)行長期投入需求突破，因此早期紅外技術(shù)主要以國家隊為主。而隨著社會整體經(jīng)濟、科技水平的提升和資本市場不斷完善，少量的民營企業(yè)也進(jìn)入該領(lǐng)域施展拳腳，在技術(shù)和經(jīng)營上都取得了相當(dāng)優(yōu)異的成績，目前供應(yīng)商市場整體呈現(xiàn)出了軍工集團、中科院系科研院所和少量優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)三大體系并存的格局。

其余擁有紅外技術(shù)和業(yè)務(wù)的公司主要有康拓紅外、保千里、紅相電力、金盾股份、華中數(shù)控、久遠(yuǎn)銀海等上市公司也有紅外設(shè)備相關(guān)的業(yè)務(wù)， 但其設(shè)備主要應(yīng)用于某一特定領(lǐng)域顧不做進(jìn)一步分析。 上表中，高德紅外從營收角度排名首位，放眼全球公司是全球領(lǐng)先的紅外熱像儀專業(yè)研制廠商，在測溫型紅外熱像儀里排名全球第四，是進(jìn)入全球排名前五的唯一中國企業(yè)。

2、 軍用市場應(yīng)用廣闊

紅外熱像儀最早運用在軍事領(lǐng)域，在軍事上有極高的應(yīng)用價值，其根本應(yīng)用是晝夜觀察和熱目標(biāo)探測。隨著紅外成像技術(shù)的發(fā)展與成熟，紅外裝備在軍事領(lǐng)域的應(yīng)用逐步拓展。

紅外制導(dǎo)是紅外熱像裝備的王牌軍用領(lǐng)域。 隨著現(xiàn)代戰(zhàn)爭越來越傾向于超視距、信息化，精確制導(dǎo)武器成為了各軍事強國的重點發(fā)展領(lǐng)域。紅外制導(dǎo)憑借其分辨率高、抗干擾能力強、隱蔽性好、自主捕獲目標(biāo)、晝夜工作能力強等特點成為了制導(dǎo)武器中的“香餑餑”。典型的紅外熱成像技術(shù)目前在精確制導(dǎo)導(dǎo)彈領(lǐng)域均有廣泛的應(yīng)用，據(jù)不完全統(tǒng)計，目前各國已生產(chǎn)和試制的紅外制導(dǎo)導(dǎo)彈已超過 50 種。

紅外成像制導(dǎo)系統(tǒng)大多采用制冷型紅外焦平面探測器。 而隨著戰(zhàn)爭需要， 制冷型紅外制導(dǎo)裝置具有價格相對便宜，結(jié)構(gòu)緊湊（體積小、重量輕）、可靠性好（易使用、易維護(hù)）等優(yōu)點的也已廣泛應(yīng)用于反坦克導(dǎo)彈、精確攻擊導(dǎo)彈、小直徑炸彈等。

除此之外，紅外夜視也是紅外熱像設(shè)備的重點發(fā)展領(lǐng)域之一。 紅外夜視最早由德國在上世紀(jì) 40 年代研制，但真正大規(guī)模投入戰(zhàn)爭使用是在海灣戰(zhàn)爭中，當(dāng)時美軍利用了大量的夜視裝備科進(jìn)行全天候作戰(zhàn)，牢牢把握住了戰(zhàn)爭的主動權(quán)，向全世界講授了夜視裝備在現(xiàn)代戰(zhàn)爭中的重要地位。 除單兵用紅外夜視裝備外， 地面載具用夜視裝備以及機載前視紅外吊艙等也是紅外夜視裝備的重要組成部分。

在搜索與追蹤方面，紅外熱像裝備也有巨大的應(yīng)用空間。 雷達(dá)自二戰(zhàn)以來發(fā)揮出的軍事作用有目共睹，可以說是現(xiàn)在軍事戰(zhàn)爭中的“眼睛”，但雷達(dá)在使用中同樣存在軟肋：作為一種主動型探測裝備，其需要主動發(fā)射電磁波并接受反饋信息的工作原理使其在發(fā)現(xiàn)敵方的同時也容易暴露自身，容易被敵方反輻射武器鎖定目標(biāo)， 導(dǎo)致使用雷達(dá)裝備的軍事要地和高價值的作戰(zhàn)平臺成為敵方攻擊的目標(biāo)；同時在戰(zhàn)場上單純靠雷達(dá)進(jìn)行索敵也有一定風(fēng)險，雷達(dá)一旦遭到破壞便失去了“眼睛”。與雷達(dá)等昂貴的且對使用條件苛刻的探測設(shè)備相比，紅外熱像探測設(shè)備具有隱蔽性好、角分辨率高、抗干擾能力強等諸多優(yōu)點，受到各國軍方的關(guān)注，目前以紅外成像探測技術(shù)為核心構(gòu)建的紅外搜索與跟蹤（ Infrared Search andTracking， IRST）系統(tǒng)已成為戰(zhàn)場防御系統(tǒng)中的關(guān)鍵裝備之一。 將 IRST 系統(tǒng)與探測雷達(dá)組合，互為揚長補短，接力跟蹤目標(biāo)，從而構(gòu)建出一種多模式、高性能的戰(zhàn)略預(yù)警體系。

3、 民用市場空間大

紅外技術(shù)在民用領(lǐng)域的應(yīng)用不斷拓展。 紅外技術(shù)應(yīng)用方向由目前的安防監(jiān)控、工業(yè)檢測、消防救援、國防安全、車船載夜視冶金石化等方向逐步向更多的民用領(lǐng)域迅速擴展，未來主要應(yīng)用場景包括智能家居、汽車電子、智能手機、無人機，智能可穿戴設(shè)備、新能源、醫(yī)療輔助診斷、機器視覺等。

全球紅外民用市場穩(wěn)步增長。 根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)， 2013 年全球民用紅外熱像儀的市場規(guī)模達(dá)到30 億美元，預(yù)計在 2019 年市場規(guī)?？蛇_(dá) 55 億美元，其中制冷型 15 億美元，非制冷型 40 億美元；民用紅外熱像儀的銷售金額復(fù)合年增長率為 11%。此外，隨著非制冷型紅外熱成像技術(shù)的發(fā)展，非制冷型紅外熱像儀在民用領(lǐng)域的發(fā)展空間巨大，市場份額穩(wěn)步提升。

我國民用紅外熱像儀市場需求上百億元。 根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，我國紅外熱像儀總需求約 184 億元，涉及到消防、電力、工程建設(shè)、制程控制等領(lǐng)域。

公司在紅外熱像儀原本從民品起家并一直保持了良好的品質(zhì)和龐大的國內(nèi)市場份額，近年來公司雖進(jìn)軍軍用紅外領(lǐng)域，但對民品依然毫不放松，在民用領(lǐng)域投入巨大，并取得了一系列突破進(jìn)展。

公司推動平臺化戰(zhàn)略，以晶圓級封裝為技術(shù)基礎(chǔ)，打造多方合作研發(fā)平臺。公司晶圓級封裝技術(shù)的實現(xiàn)，可以提高封裝效率，降低核心器件體積，做到了小型化、低功耗、低成本，給拓展民用領(lǐng)域提供了更多可能性。公司推動平臺化戰(zhàn)略。就是將一部完整紅外熱像儀所需要的軟硬件設(shè)計和解決方案分別設(shè)定成各個標(biāo)準(zhǔn)化的模塊，其中每個部分都可以有多個選擇，可根據(jù)求進(jìn)行靈活組合?！靶尽逼脚_發(fā)布的基礎(chǔ)是晶圓級封裝探測器，晶圓級封裝可以大幅提高封裝效率，降低核心器件體積，能有效地降低成本。目前公司晶圓級封裝探測器已實現(xiàn)批量生產(chǎn)，紅外芯片會變得更便宜，在消費市場上也會擁有價格的優(yōu)勢。

“芯”平臺的發(fā)布降低了紅外產(chǎn)業(yè)的進(jìn)入門檻。 平臺化戰(zhàn)略在技術(shù)上使得紅外熱成像變得更加簡單，讓更多的人愿意參與到紅外事業(yè)的發(fā)展當(dāng)中，創(chuàng)造出各式各樣的細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域和相應(yīng)產(chǎn)品，從而開發(fā)出未來可能占 90%份額的紅外熱成像增量新市場。譬如智能家居中的紅外溫控空調(diào)、消費電子中的智能消防淋噴、醫(yī)療器械中的人體紅外掃描、生活安全中的家庭監(jiān)控系統(tǒng)、支付安全中的人臉識別等涉及到日

常生活的各個領(lǐng)域。公司設(shè)立智感科技、軒轅智駕、安信科技等子公司，對民用領(lǐng)域進(jìn)行了細(xì)致劃分與全面部署，利用公司自主研發(fā)的紅外探測器全面發(fā)力民用市場，應(yīng)用領(lǐng)域涵蓋個人視覺、工業(yè)檢測、檢驗檢疫、智慧家居、消費電子、警用執(zhí)法、交通夜視、環(huán)保等。

平臺化戰(zhàn)略或可使紅外探測器價格降到幾百元，實現(xiàn)普及化、消費化。 平臺化戰(zhàn)略的實施載體涵蓋紅外光學(xué)鏡頭、紅外探測器、各種硬件電路方案、軟件平臺、整機系統(tǒng)設(shè)計方案以及應(yīng)用解決方案。平臺化成功運轉(zhuǎn)的話，未來低價的紅外探測器的價格甚至可以低到幾百元。同時，公司將后端的電路方案進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，例如公司推出的紅外熱成像專用 ASIC 芯片，將大幅降低合作伙伴產(chǎn)品開發(fā)的成本和周期。另外，公司還將發(fā)展一些合作的解決方案商，結(jié)合公司的技術(shù)團隊，為廣大生態(tài)圈企業(yè)提供專業(yè)而全面的產(chǎn)品解決方案，這就能夠讓目前還不在紅外行業(yè)但又有資本和商業(yè)資源的企業(yè)快速進(jìn)入到紅外行業(yè)，共同推動紅外行業(yè)的高速發(fā)展，以此來實現(xiàn)紅外熱成像技術(shù)的“規(guī)?；?，“多樣化”，“普及化”和“消費化”。

公司與美的集團合作打造一款全新的智能感溫調(diào)控產(chǎn)品。 新產(chǎn)品采用全紅外的方式，可以全方位靈敏地掌握風(fēng)向，提升空調(diào)的紅外感應(yīng)應(yīng)用水平?？照{(diào)設(shè)備用紅外掃描替代線掃的方式來探測目標(biāo)是未來的發(fā)展方向，公司與美的的合作有助于搶占智能家電市場的制高點。 2016 年公司與美的集團（ 000333）子公司美的制冷簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方結(jié)合高德紅外在紅外傳感器領(lǐng)域和美的在空調(diào)領(lǐng)域的優(yōu)勢，成立“熱紅外傳感器聯(lián)合實驗室”，孵化高智能水平的紅外檢測模塊和應(yīng)用功能場景。美的已推出 YB200、IQ100 等智能空調(diào)產(chǎn)品。目前雙方在智能空調(diào)的主要技術(shù)、核心模組已經(jīng)研制成功，現(xiàn)階段主要是雙方聯(lián)調(diào)功能，產(chǎn)品系統(tǒng)化驗證。

公司子公司軒轅智駕專攻智能安全駕駛領(lǐng)域，致力于毫米波雷達(dá)的產(chǎn)品開發(fā)和遠(yuǎn)紅外產(chǎn)品線的優(yōu)化和市場開拓。 軒轅智駕新一代紅外熱成像避障系統(tǒng)在突破夜障、防強眩光、穿透霧霾沙塵等方面實現(xiàn)全新突破，目前已與多家品牌汽車企業(yè)進(jìn)行接洽。國外諸如奔弛、寶馬、奧迪等企業(yè)的豪華高配車已經(jīng)擁有紅外夜視系統(tǒng)，但現(xiàn)在國內(nèi)智能駕駛行業(yè)還處于起步階段，市場對價格也比較敏感，車載紅外輔助駕駛系統(tǒng)還處于市場拓展的階段。目前軒轅智駕已與多家自主品牌汽車整車企業(yè)在多款全新車型上建立良好的合作關(guān)系，正大力推動紅外熱成像技術(shù)在智能駕駛領(lǐng)域的拓展，此次晶圓級封裝批產(chǎn)后可大幅降低探測器成本，針對個人消費者的產(chǎn)品也會相應(yīng)降價，能加速推廣紅外熱像技術(shù)在智能駕駛領(lǐng)域的應(yīng)用。

我們預(yù)計公司 2018-2020 營收為 13.2 億元、 25.8 億元、 33.6 億元，歸母凈利潤為 1.39 億元、 2.96 億元、3.85億元，同比增長 138%、113%、30%，EPS為 0.22元、0.47元、0.62元，對應(yīng) PE為 102X/48X/37X，維持“強烈推薦”評級。

風(fēng)險提示： 軍品訂單不及預(yù)期， 軍品收入確認(rèn)不及預(yù)期。