包鋼股份(600010)

核心要點

1.產(chǎn)品齊全：產(chǎn)能1650萬噸，包含管材177萬噸、板材970萬噸、型材210萬噸及線棒材260萬噸，除不銹鋼及火車車輪外，所有碳鋼類產(chǎn)品均可生產(chǎn)。核心產(chǎn)品稀土鋼板、管線鋼（位列國內(nèi)第一梯隊）、重軌（全國第二，市占率1/3）。管材生產(chǎn)線今年訂單比較飽滿，盈利靠前，今年整體產(chǎn)量有望達到1500萬噸；

2.白云鄂博礦：包鋼股份擁有整個稀土精礦粉的選礦權，北方稀土從包鋼購買稀土精礦進行提煉，尾礦庫稀土含量1280萬噸，這是股份公司下一步成長性最重要的資源。稀土資源得天獨厚，公司下一步要打造稀土鋼品牌。鋼鐵里加稀土：更強更韌、提高耐腐蝕性。2018年稀土精礦產(chǎn)量不低于30萬噸，噸售價16380元（含稅），今年預期收益會超過20億；

3.出口逆勢增長：2017出口總量160萬，漲幅全國第一。公司考慮到國內(nèi)銷售端的運輸劣勢，提出打造國際化經(jīng)營的思路，同時公司稀土鋼相關產(chǎn)品具有出口優(yōu)勢，沙特、阿聯(lián)酋、伊朗、巴基斯丹、印度市場全部鋪開，以管線鋼為主，主要是石油氣，從去年到今年一季度，公司出口量一直在往上升。今年包鋼目標出口200萬噸，現(xiàn)在1到4月份已經(jīng)超出了200萬噸的水平；

4.節(jié)能環(huán)保：經(jīng)過十二五期間及最近幾年的努力，包鋼證照齊全，排放標準低于行業(yè)平均水平，且內(nèi)蒙不屬于2+26范圍。雖然整體環(huán)保壓力依然很大，但相比于內(nèi)地其他鋼廠還是有優(yōu)勢；

5.定增解禁：至2018年5月28號，有很大部分限售股要解禁，按目前市值是400+億，包鋼集團作為第一大股東，占279億，對此集團鄭重承諾：一年之內(nèi)不變現(xiàn)。本次非公開發(fā)行股票的募集資金總額不超過人民幣100億元，全部用于償還包鋼集團的借款，目前已收到內(nèi)蒙古自治區(qū)人民政府國資委的批復，發(fā)行成功后，今年財務費用預計降低5個億。

包鋼集團簡介

包鋼集團成立于1954年，是國家一五期間156個重點項目之一。經(jīng)過60多年發(fā)展，目前包鋼已成為世界上最大的稀土工業(yè)生產(chǎn)基地及我國重要的鋼鐵基地?，F(xiàn)在，包鋼集團擁有2個上市公司：包鋼股份和北方稀土，總資產(chǎn)1774億，在冊職工5.05萬人，形成獨具特色的產(chǎn)業(yè)格局。包鋼集團目前4個板塊：

1.包鋼股份：產(chǎn)能1650萬噸，品種比較齊全，鋼、材配套能力具有世界級高水平，特別是高速鋼鐵市場占有率我國最大。2017年鋼鐵板塊亮點很多，比如包鋼股份積極融入“一帶一路”，出口鋼材達到160萬噸，出口增速位列2017年鋼企第一，絕對數(shù)量排第二；

2.北方稀土：是北方唯一的稀土公司，五大稀土功能材料全部覆蓋，從研發(fā)、選礦、分離到加工產(chǎn)業(yè)鏈比較完整。應用方面如電池、核磁共振等；

3.包鋼礦業(yè)：除包鋼股份及集團自有的礦山之外，其他資源均裝入包鋼礦業(yè)，是集團公司較新的業(yè)務，包含鐵、有色、動力煤和焦煤等業(yè)務；

4.西創(chuàng)公司：非鋼產(chǎn)業(yè)，最早圍繞鋼鐵、稀土板塊的設備檢修、加工制造，包括固廢利用、氯化等等?，F(xiàn)在已經(jīng)改制，目前包鋼集團占40%的股份，非鋼產(chǎn)業(yè)里還有物流、金融，正在發(fā)展期。

2017年包鋼集團在自治區(qū)政府和國資委的領導和支持下，扭轉(zhuǎn)了連續(xù)3年的虧損，實現(xiàn)營業(yè)收入683億，凈利潤6.3億。2018年集團公司計劃營收808億，凈利潤10億，1-4月份總體形勢還不錯，實現(xiàn)營業(yè)收入257億，凈利潤4.39億。

2017年集團公司的重點工作：1.半社會職能移交政府；2.繼續(xù)推進機構改革；3.調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構，重點研發(fā)稀土鋼；4.市場化債轉(zhuǎn)股。關于定增解禁：至2018年5月28號，有很大部分限售股要解禁，按目前市值是400+億，包鋼集團作為第一大股東，占279億，對此集團鄭重承諾：一年之內(nèi)不變現(xiàn)。

包鋼股份簡介

股權構成：包鋼股份是包鋼集團公司下屬的上市公司，包鋼集團公司是由中國信達、內(nèi)蒙古自治區(qū)人民政府、中國華融、中國東方組成的國有企業(yè)，是政府國資委下屬的最大的自治區(qū)工業(yè)企業(yè)。包鋼股份是由包鋼集團公司和公眾股東組成的股份公司，其中包鋼集團占的股份是54.66%，公眾股份占45.34%。

公司概況：包鋼股份全稱為內(nèi)蒙古包鋼鋼聯(lián)股份有限公司，在上交所上市，簡稱包鋼股份。包鋼股份在內(nèi)蒙是最大的工業(yè)基地，公司主要業(yè)務是鋼鐵產(chǎn)品，包括和鋼鐵產(chǎn)品相關的經(jīng)營范疇。在全國范圍內(nèi)，就鋼鐵角度來說，包鋼股份是四大鐵路用（鋼）軌的生產(chǎn)基地之一，鋼軌的生產(chǎn)（產(chǎn)能）規(guī)模居世界第一。公司經(jīng)過十二五、十三五的建設，裝備水平是國內(nèi)、國際上最先進的設備裝置水平。由于包鋼擁有世界最大的稀土資源，即白云鄂博礦，稀土儲量世界第一，稀土精礦生產(chǎn)能力世界第一。在十二五末期，包鋼建成了550萬噸的稀土鋼板材生產(chǎn)線，填補了我國西部高端板材生產(chǎn)的空白。另外，包鋼是全國品種規(guī)格最齊全的無縫鋼管生產(chǎn)基地。

產(chǎn)品齊全：包鋼有四條生產(chǎn)線，有板材、型材、管材、長材。鋼鐵產(chǎn)品里，如果按照品種分，不銹鋼及火車車輪包鋼不生產(chǎn)，其余的碳鋼類產(chǎn)品包鋼都有生產(chǎn)?？梢哉f包鋼是全國生產(chǎn)鋼鐵產(chǎn)品最全的鋼鐵聯(lián)合企業(yè)。所謂的聯(lián)合企業(yè)就是，從采礦、選礦、焦化、原料、燒結(jié)一直到煉鐵、煉鋼、軋鋼全產(chǎn)業(yè)鏈，即從礦山到最后的產(chǎn)成品，是整個的一條生產(chǎn)鏈。目前包鋼股份的生產(chǎn)能力為鋼、鐵雙1650萬噸，其中管材177萬噸、板材970萬噸、型材210萬噸以及長材260萬噸，長材里除了建材還包括圓鋼、扁鋼。板材，包鋼有兩條線，一條是短流程的連鑄連軋；一條是在十二五建成的，以2250為例，生產(chǎn)常規(guī)板。這兩條生產(chǎn)線同時還有一個4：1的中板生產(chǎn)線。所以，板材方面，2250可以生產(chǎn)高端板材，這條生產(chǎn)線在國內(nèi)比較有代表性的鋼廠有首鋼、寶鋼、太鋼以及包鋼。該生產(chǎn)線由于投產(chǎn)較晚，從裝備的技術水平來說，可以說是目前世界上最先進的板材生產(chǎn)線。目前正在研究投資生產(chǎn)，現(xiàn)在生產(chǎn)的是無取向硅鋼，下一步將要生產(chǎn)取向硅鋼。型鋼這塊我們有兩條重軌和型鋼生產(chǎn)線，兩條生產(chǎn)線在一個廠，總產(chǎn)量210萬噸，全世界產(chǎn)量最高。目前重軌是包鋼的拳頭產(chǎn)品，占全國份額1/3。去年、前年的產(chǎn)量居全國第二。包鋼的無縫生產(chǎn)線在行業(yè)里是最早的，其中口徑400mm的無縫管，是中國第一個最大口徑的無縫鋼。十二五我們在國內(nèi)建成了最晚的也是最先進的兩條生產(chǎn)線，可生產(chǎn)直徑460mm和159mm的無縫管。隨著這兩條產(chǎn)線的投產(chǎn)，包鋼無縫鋼管的競爭力很快恢復到國內(nèi)生產(chǎn)第一梯隊。管材生產(chǎn)線今年生產(chǎn)的任務比較飽滿，盈利水平已經(jīng)成為包鋼幾條生產(chǎn)線中最高的。棒材，有四條生產(chǎn)線，一方面是建筑材，另一方面是工業(yè)制成品。

產(chǎn)品運用：包鋼的產(chǎn)品在國家的一些重點工程中都有運用。重軌應用號稱最長的、最快的、最老的、最高的、最重的應用我們都有。最長的是京廣線，包鋼重軌占三分之一。最快的京滬線，包鋼重軌占三分之二。最老的是哈爾冰到上海，哈大線，我們也供應了一部分。最高的是青藏鐵路，90%是包鋼供應。最重的在內(nèi)蒙、山西運煤的線路，大部分都是包鋼供的，因為離得近，都是重車，萬噸列。無縫管目前我們是中石油、中石化的戰(zhàn)略供貨商，有產(chǎn)品后，參加招標，按計劃分配。包鋼從產(chǎn)品質(zhì)量的角度說，在國內(nèi)至少前十，是重要的鋼廠之一。

包鋼最大的特點是擁有全世界最大的稀土礦：白云鄂博礦，這個礦是鐵與稀土的共生礦，同樣的過程但是提取出了兩樣東西，一個是鐵精礦粉，一個是稀土精礦粉，所以成本低。過去以選鐵為主，選稀土較少，但隨著最近幾年稀土運用越來越廣泛，稀土的產(chǎn)量也越來越大。經(jīng)過幾次調(diào)整，包鋼股份擁有整個稀土精礦粉的選礦權。北方稀土是購買我們的稀土精礦去提煉。這是我們股份公司下一步成長性最重要的資源，把控在包鋼股份的手里。我們的稀土資源得天獨厚，下一步我們要打造稀土鋼品牌。鋼鐵里加稀土的作用：更強更韌、提高耐腐蝕性。

出口逆勢增長。從2017年整個鋼鐵協(xié)會、海關的統(tǒng)計結(jié)果看，鋼鐵的傳統(tǒng)出口全面滑坡，包鋼逆勢增長，統(tǒng)計的時候說是第二，但實際上是第一。因為對中東一些敏感國家我們是通過第三方出口的，用人民幣結(jié)算。2017出口總量160萬，漲幅全國第一。首先理念決定出路，包鋼的新班子在研究出路時提出打造國際化經(jīng)營的思路。為什么要打造國際化的公司，國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能過剩，同質(zhì)化競爭，比如河北地區(qū)、天津鋼材市場的價格只能代表北方。我們包鋼的傳統(tǒng)市場也是這里，我們很多鋼材運到了天津，由于運輸?shù)膯栴}我們沒有競爭力，為解決這個問題，我們就繼續(xù)往南走，往中東非洲走，從這個角度上講，走出國門，和任何一家鋼廠比我們就沒有運輸劣勢了。再說價格，中國市場是洼地，到國際上之后就是走到了高地上。再說稀土鋼，國內(nèi)不是特別在乎，但到了中東以后這個特點就顯現(xiàn)出來了。去年從中東一圈下來，沙特、阿聯(lián)酋、伊朗、巴基斯丹、印度全部鋪開了，以管線鋼為主，主要是石油氣。因此去年到今年一季度，我們的出口量一直在往上升?，F(xiàn)在公司出了一個規(guī)劃并且在積極布局，另外我們有目標，要國際化經(jīng)營，當產(chǎn)品有20%-25%在國際上流通的時候，就有話語權了，不一定都要自己來銷售，只要產(chǎn)品有這個量在外面。今年包鋼目標出口200萬噸，現(xiàn)在1到4月份已經(jīng)超出了200萬噸的水平。

重視研發(fā)能力。汽車板方面和法國的一家公司簽訂合同，是國際上比較大的鋼鐵產(chǎn)品裝備供應公司，聘請歐洲專家?guī)臀覀冄邪l(fā)汽車板，直到汽車廠認證完結(jié)束，現(xiàn)在幾個品種的幾十個規(guī)格已經(jīng)做出來了。另外在軋鋼方面也聘請了國內(nèi)知名專家，每個月來現(xiàn)場指導一周，包鋼的研發(fā)能力現(xiàn)在發(fā)生了很大的變化。

節(jié)能環(huán)保。這可能是目前包鋼最大的優(yōu)勢，未來很可能也是。經(jīng)過十二五期間及最近幾年的努力，包鋼的排放標準低于行業(yè)平均水平，且證照齊全。環(huán)保巡視組來內(nèi)蒙時也提了很多問題，但對包鋼只字未提，這在全國鋼鐵企業(yè)里少有。雖然整體環(huán)保壓力依然很大，但相比于內(nèi)地其他鋼廠我們還是有優(yōu)勢的。最后，隨著2025智能制造來臨，對包鋼來說是一個機會。其次綠色制造，我們是國家冶金行業(yè)唯一的一個試點。此外在智能制造方面我們正在做著大量的工作。我們的目標要通過智能制造減員，三年達到人均產(chǎn)鋼1000噸。

問答環(huán)節(jié)

問：低碳經(jīng)濟來臨后，電動汽車給稀土提供了一個千載難逢的機遇，公司如何迎接新能源時代的挑戰(zhàn)？

答：包鋼股份是一個上市公司，包鋼集團另一個上市公司是北方稀土。主要是在北方稀土這個板塊里，大約有3萬噸的鋁鐵礦。電動汽車里面，有大量的驅(qū)動電機、發(fā)動電機，會對鋰有比較大的需求。關于儲新材料，目前來看是氫燃料電池、鋰電池的發(fā)展，儲新電池也有生產(chǎn)線，但生產(chǎn)線設備不是很好，占比不是很大。這個問題關注一下北方稀土的相關年報。關于尾礦建設，2015年定向增發(fā)，用268億收了尾礦庫，定增的時候本來想用30億建新的生產(chǎn)線，但因為集團本身有一條相同的生產(chǎn)線，考慮到資金和市場容量，放棄了生產(chǎn)，收購了集團的生產(chǎn)線，2017年產(chǎn)銷稀土精礦石17萬6千噸，實現(xiàn)13億利潤，2018年全年預期產(chǎn)量約30萬噸，特別我們又租入了北方稀土的一個稀土生產(chǎn)車間，因此產(chǎn)量還會擴大。所以今年稀土精礦的產(chǎn)量不會低于30萬噸，我們和北方稀土簽訂的銷售協(xié)議是30萬噸，今年預期收益會超過20億。

問：二季度的業(yè)績？

答：現(xiàn)在稀土產(chǎn)量會增加，收益也會好。鋼鐵整體形勢看，雖然市場有波動，但總體還是不錯。預計會好于同期，還有關于稀土精礦的交易價格和數(shù)量，公司和北方稀土簽訂了一個年不超過30萬噸的關聯(lián)協(xié)議，產(chǎn)量超過30萬噸，價格是16380元。尾礦公司的價值問題：當年評估的時候，進行了地質(zhì)勘測。尾礦庫資源量接近2億噸，稀土含量大概是6以上，測算稀土氧化物的含量，大概是1280萬噸，將近1300萬噸。尾礦庫的估值，按照證監(jiān)會收益的估值方法是268個億。如果我們讓市場估值，可能確實很大。1300萬噸稀土，換算成稀土精礦，是2600萬噸，一噸不含稅14000元，生產(chǎn)成本可能只是零頭。

問：年初曾嘗試發(fā)行債券，最后未發(fā)的原因是什么？未來三年有投融資計劃嗎？

答：今年去杠桿以后，資本市場資金比較緊張，在銀行業(yè)，鋼鐵屬于兩高一剩，因此投資者比較慎重，我們籌劃的一些債務融資，50億的私募公司債，50億的PPN,拿到了40個億，其實我們還沒到發(fā)行階段，搞了一些路演和詢價，結(jié)果成本太高，和我們預期有差異。我們不是很愿意接受那么高的成本，所以暫停了發(fā)行。我們在等利率比較合適的時候，從現(xiàn)在看，到4月份，整體利率還是下行了不少，詢價現(xiàn)在比起年初能低50個bp，所以我們的等待是有效的，快到公司的接受成本，近期可能會發(fā)行。

問：尾礦庫年產(chǎn)大概多少噸？稀土的行情，四五月份出現(xiàn)回落，回落的原因和后市的情況？

答：尾礦庫2015年定增時，資源量是1億9700萬噸，稀土含量是1280萬噸。現(xiàn)在的開發(fā)量每年是360萬噸尾礦庫資源，對應開發(fā)規(guī)模是可以用55年，以后會不會加快要看市場容量。我們公司占了全國的一半，我國占全球超過95%。因此我們一個公司供應的稀土，占了全球的50%，所以我們要控制市場的容量，要考慮價和量的問題。未來我們稀土在鋼中的應用，有廉價的稀土資源的優(yōu)勢，因此鋼中加稀土，對我們來說成本不太大。鋼鐵一直是稀土應用比較大的領域，只是統(tǒng)計中我們常遺漏掉。未來在稀土鋼方面有突破，稀土未來會有大增長。如果這個需求增加，我們尾礦開發(fā)也會相應增加。

問：稀土精礦和北方稀土的定價模式，考慮成本、費用進行定價，能不能介紹一下定價的細節(jié)，比如市場波動到哪種幅度，會考慮調(diào)整定價？我們噸鋼期間費用較高，特別是財務費用，想問一下具體原因？在降費方面有沒有什么規(guī)劃？所得稅費用是否有異常？

答：定價主要是參照稀土市場價，減去制造費用，還有精礦收益的損失，考慮行業(yè)平均利潤率，根據(jù)這種模式，測算稀土價格。價格的確定集團董事都可以表決，決策程序按照規(guī)則基本是二股東來定價。價格相對還是公允價格。我們半年一調(diào)價，一起商量。我們財務費用根據(jù)十二五規(guī)劃的要求，總共投資了500億，沒有拿到銀行的項目貸款，利用自有資金解決了一部分，大多數(shù)還是靠融資，所以財務費用比較高。我們銷售費用相對也比較高，因為主要產(chǎn)品要拿到發(fā)達地區(qū)，周邊地區(qū)消化我們產(chǎn)品的量還是比較少，華東市場、華北市場會比較多一點。從我們這兒拉過去，到北京天津，要小200塊錢，到成都上海要300塊錢?，F(xiàn)在的所得稅稅率是25%，因為2015年有33億的凈虧損，所以后來進行了一些調(diào)整，稅率還是國家的稅率，只是對所得稅費用進行了一些調(diào)整。2015年的虧損對今年的抵扣依然有印象，2018年還可以再抵一部分，已經(jīng)不太多了。我們的財務成本很高，這次定增大概100多億，這樣100億的負債變成了股權，今年財務費用預計降低5個億。

問：包鋼自己產(chǎn)鐵礦后，進口礦比例是否有變化？

答：鐵礦石某種程度上和市場價格有關，比如進口礦如果70美元，國內(nèi)就會多生產(chǎn)。要是40或50美元，我們肯定就限制了。這和資源有關，隨著進口礦價格的變化，我們的幅度也會有變化。

問：關于稀土鋼，稀土的來源是哪里？如果從北方稀土進貨，請問成本價格，是否會造成稀土鋼的成本提升？稀土鋼在市場上是否有產(chǎn)品溢價？

答：產(chǎn)品肯定有溢價，但現(xiàn)在不具備溢價條件，還是在成長期。稀土鋼一定是有優(yōu)勢的。我們掌握的稀土的資源，就要買包鋼的稀土。本身這種價值鏈，稀土用的越多，無論對北方稀土還是包鋼股份都好。稀土價格現(xiàn)在不是最高的，應用越多，價格越貴。包鋼股份的優(yōu)勢就是掌握著稀土的源頭，所以全面推進稀土鋼的方向。高合金鋼里都有合金，比如說鈮、鈦、釩等等，在某種程度上，叫稀貴金屬，我們現(xiàn)在的立題就是用稀土替代這些稀貴金屬，降低目前合金的價格。

問：稀土鋼是包鋼的特色，目前國內(nèi)外是否有其他鋼廠做研發(fā)投入，進度如何？會不會未來稀土被其他合金替代的風險？包鋼的環(huán)保成本有多少？

答：稀土應用，高端產(chǎn)品在日美。日本鋼鐵企業(yè)確實在做，技術高度保密。環(huán)保的趨勢越來越緊，標準越來越高。成本會水漲船高，對各家來說都一樣。