科達潔能(600499)

事件：

公司 3 月 30 日晚發(fā)布 2017 年年報： 報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收 57.29 億元，同比增長 30.77%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤 4.79 億元，同比增長57.90%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益凈利潤 3.00 億元，同比增長 3.35%。對此，我們點評如下：

投資要點：

業(yè)績大增 57.90%，主要源于陶瓷機械海外增長及鋰電業(yè)務(wù)貢獻

2017 年公司實現(xiàn)營收 57.29 億元，同比增長 30.77%， 實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤 4.79 億元，同比增長 57.90%，位于業(yè)績預告區(qū)間內(nèi)，符合市場預期， 業(yè)績增長的原因是陶瓷機械海外業(yè)務(wù)拓展順利，使得海外實現(xiàn)銷售收入 20.42 億元，同比增長 59.21%，海外營收占比達到 35.65%，以及鋰電業(yè)務(wù)的貢獻。分業(yè)務(wù)來看： 1)機械裝備實現(xiàn)營收41.08 億元，同比增長 23.66%，主要由于海外市場拓展順利，同時提供耗材服務(wù)，但由于鋼材價格上漲，導致毛利率減少1.06pct至21.52%；2）潔能環(huán)保業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收 10.96 億元，同比增加 24.86%，由于市場競爭激烈再加上利率上行導致毛利率減少 4.77pct，其中沈陽法庫項目受益量價齊升實現(xiàn)營收 1.11 億元，同比增加 46.05%，虧損 1.24 億元，較去年減虧 5417 萬元； 3）鋰電材料實現(xiàn)收入 2.28 億元，同比大增4430.78%，但毛利率較低只有 7.82%，同時參股的藍科鋰業(yè)實現(xiàn)投資收益 1.48 億元，業(yè)績貢獻明顯； 4）租賃業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收 1.21 億元，同比減少 8.17%； 5）新增海外陶瓷業(yè)務(wù)，實現(xiàn)營收 8328.56 萬元，毛利率達到 32%。 期間費用方面，銷售、管理費用分別為 2.89 億元、 4.47億元，同比增長 38.99%、 21.26%，但財務(wù)費用 1.18 億元，同比大增926.57%，主要由于貸款增加及匯兌損失（5212.09 萬元）增加的緣故。公司綜合毛利率為 20.70%，同比下滑 2.28pct。

建材機械海外穩(wěn)步拓展， 陶瓷廠新增業(yè)績看點

公司是國內(nèi)陶瓷機械龍頭，市占率超過 30%。 2014-2015 年國內(nèi)業(yè)務(wù)受下游陶瓷需求影響不斷下滑， 2016-2017 年開始企穩(wěn)，但下游需求增長乏力，公司積極向智能化、節(jié)能環(huán)保、大規(guī)劃化方向拓展，同時大力拓展海外，在印度、土耳其設(shè)立子公司，銷售設(shè)備同時提供耗材，依靠性價比不斷提升市場競爭力。同時與扎根非洲的貿(mào)易商廣州森大合資成立陶瓷廠，目前肯尼亞一期已于 2016 年底投產(chǎn)，加納一二期也于 2017年 6 月、 8 月投產(chǎn)，坦桑尼亞一期 2017 年 11 月投產(chǎn)， 肯尼亞二期 2018年 3 月投產(chǎn)，塞內(nèi)加爾預計 2018 年 10 月投產(chǎn)， 公司長期規(guī)劃是 10條陶瓷生產(chǎn)線，按每條陶瓷產(chǎn)線 1500 萬元的權(quán)益凈利潤來算，陶瓷廠貢獻的業(yè)績不容小覷， 新增業(yè)績看點。

鋰電業(yè)務(wù)不斷完善， 藍科鋰業(yè)擴產(chǎn) 2 萬噸具備看點

2015 年 11 月，公司收購漳州巨銘進軍鋰電池材料行業(yè)， 啟動負極材料和中間相碳微球的生產(chǎn)，同時定增新建年產(chǎn) 2 萬噸動力鋰電池系列負極材料項目， 2017 年公司參股了國內(nèi)鹽湖提鋰龍頭藍科鋰業(yè) 43.58%股權(quán)，另外參股了主營碳酸鋰深加工的四川廣興鋰電 20%股權(quán)，鋰電業(yè)務(wù)不斷完善。2017 年鋰電材料貢獻收入 2.28 億元，同比大增 430.78%，藍科鋰業(yè)貢獻投資收益 1.48 億元，由于 2017 年公司持有藍科鋰業(yè)股權(quán)是從 16.26%逐步提高到 43.58%，因此 2018 年業(yè)績貢獻會更多。藍科鋰業(yè)是國內(nèi)鹽湖提鋰龍頭，目前擁有 1 萬噸碳酸鋰產(chǎn)能， 同時擴產(chǎn) 2萬噸/年電池級碳酸鋰后，藍科鋰業(yè)將擁有 3 萬噸/年碳酸鋰產(chǎn)能。 在新能源汽車快速發(fā)展的背景下，我們認為碳酸鋰的需求仍將保持高速增長，鹽湖提鋰憑借其成本優(yōu)勢（與礦石提鋰相比）將占據(jù)一定市場。鹽湖提鋰擴產(chǎn)一般需要經(jīng)過一年半的建設(shè)周期，短期內(nèi)供給難以有大的增加。而藍科鋰業(yè)與其他競爭者相比，既具備技術(shù)優(yōu)勢，產(chǎn)品也經(jīng)過工業(yè)化階段（現(xiàn)有 1 萬噸產(chǎn)能已經(jīng)量產(chǎn)），此外股權(quán)問題也成功解決， 藍科鋰業(yè)中長期仍將保持龍頭地位，公司將受益。

新華聯(lián)增持彰顯信心，期待后續(xù)協(xié)同效應(yīng)

2017 年 11 月 30 日，新華聯(lián)以 7.24 元/股的價格認購公司定增 10 億元，近期增持了 560.015 萬股， 新華聯(lián)持有公司股權(quán)占比達到 9.11%， 僅次于第一大股東邊程的股權(quán)比例 11.03%，成為公司的第二大股東，同時不排除新華聯(lián)未來進一步控股的可能。新華聯(lián)增持公司股份彰顯出對公司發(fā)展充滿信心，同時新華聯(lián)背景深厚，參股多家上市公司，預計將會在資金、資源等方面支持公司，期待新華聯(lián)入股之后的協(xié)同效應(yīng)。

盈利預測和投資評級： 我們預計公司 2018-2020 年 EPS 分別為 0.54、0.64、 0.76 元，對應(yīng)當前股價 PE 分別為 17、 15、 12 倍， 維持公司“買入”評級。

風險提示： 宏觀經(jīng)濟下行風險、海外項目進緩慢風險、 藍科鋰業(yè)產(chǎn)能擴張不及預期風險、鋰電需求不及預期的風險、碳酸鋰價格下降的風險