機(jī)器人(300024)

2017年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入245,506.40萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)20.73%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)43,237.79萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)5.26%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)營(yíng)性損益后的凈利潤(rùn)為29,311.37萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)6.87%。公告點(diǎn)評(píng)：

受益訂單快速增長(zhǎng)，收入逐季顯著增長(zhǎng)。公司2016年12月以來(lái)，訂單快速增長(zhǎng)，但因收入確認(rèn)滯后，上半年銷(xiāo)售收入未充分體現(xiàn)下游需求回升，公司下半年收入增長(zhǎng)顯著，2017年1季度至4季度，公司實(shí)現(xiàn)收入分別為4.51億元、5.76億元、6.50億元、7.78億元。

毛利率全面提升，管理費(fèi)用率上升。2017年公司綜合毛利率為33.26%，較上年提升1.52個(gè)百分點(diǎn)，其中工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)提升0.35個(gè)百分點(diǎn)、物流與倉(cāng)儲(chǔ)自動(dòng)化成套設(shè)備業(yè)務(wù)提升2.56個(gè)百分點(diǎn)、自動(dòng)化裝配與檢測(cè)生產(chǎn)線及系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)提升1.44個(gè)百分點(diǎn)、交通自動(dòng)化集成業(yè)務(wù)提升0.40個(gè)百分點(diǎn)；2017年公司員工人數(shù)同比增長(zhǎng)15%，導(dǎo)致管理費(fèi)用率上升1.05個(gè)百分點(diǎn)，影響營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2,579萬(wàn)元。

工業(yè)機(jī)器人技術(shù)市場(chǎng)雙管齊下。1）公司豐富“協(xié)作”系列機(jī)器人產(chǎn)品線。其中，7軸柔性協(xié)作機(jī)器人負(fù)載量從3KG至20KG，并在3C行業(yè)實(shí)現(xiàn)應(yīng)用。復(fù)合機(jī)器人成功應(yīng)用在汽車(chē)、醫(yī)療等領(lǐng)域，，成為國(guó)際首批實(shí)現(xiàn)批量化市場(chǎng)應(yīng)用的產(chǎn)品。2）公司在汽車(chē)、工程機(jī)械、3C、半導(dǎo)體與面板、五金衛(wèi)浴、船舶制造等行業(yè)的市場(chǎng)布局取得成效。實(shí)現(xiàn)批量替代國(guó)外同類(lèi)產(chǎn)品，在汽車(chē)高端制造應(yīng)用領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)新突破。公司工業(yè)機(jī)器人除全面拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)外，成功銷(xiāo)往歐洲和北美洲市場(chǎng)，為公司未來(lái)全面布局海外市場(chǎng)打下良好基礎(chǔ)。

移動(dòng)機(jī)器人布局新領(lǐng)域、拓展海外新市場(chǎng)。1）公司移動(dòng)機(jī)器人覆蓋范圍廣泛，在汽車(chē)、電力、智能物流等領(lǐng)域具有較強(qiáng)的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。2017年公司在鞏固和深耕優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)的同時(shí)發(fā)展鋰電池、新能源汽車(chē)、家電等新興市場(chǎng)。公司移動(dòng)機(jī)器人為寧德時(shí)代鋰電池生產(chǎn)設(shè)計(jì)了國(guó)內(nèi)首創(chuàng)高精度生產(chǎn)對(duì)接系統(tǒng)，并獲得鋰電池市場(chǎng)的持續(xù)訂單。公司為國(guó)內(nèi)知名的新能源汽車(chē)廠商提供汽車(chē)底盤(pán)合裝系統(tǒng)解決方案。此外，公司成功將激光導(dǎo)航AGV和慣性導(dǎo)航AGV復(fù)合使用在同一作業(yè)環(huán)境，實(shí)現(xiàn)在家電行業(yè)的首次應(yīng)用，進(jìn)一步驗(yàn)證公司新型移動(dòng)機(jī)器人調(diào)度系統(tǒng)的智能性與可靠性，為未來(lái)綜合物流解決方案提供新的思路。2）公司憑借移動(dòng)機(jī)器人過(guò)硬的產(chǎn)品和服務(wù)，繼與通用、福特、寶馬等國(guó)際一流的汽車(chē)廠商保持良好的合作關(guān)系后，成為捷豹、路虎汽車(chē)廠商的供應(yīng)商，為公司繼續(xù)擴(kuò)大海外市場(chǎng)提供新的支持。

半導(dǎo)體市場(chǎng)取得突破。1）中國(guó)電子專用設(shè)備工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)自產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備銷(xiāo)售自2013年以來(lái)，一直保持兩位增長(zhǎng)。2017年上半年，中國(guó)自產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備銷(xiāo)售額為36.77億元，同比增長(zhǎng)27.60%，估算2017年全年，我國(guó)自產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備銷(xiāo)售額將達(dá)到76.5億元，同比增長(zhǎng)33%。受益國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)，公司潔凈機(jī)器人銷(xiāo)售數(shù)量實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。公司真空大負(fù)載機(jī)器人憑借高真空度，運(yùn)行平穩(wěn)，高可靠性等特點(diǎn)大批量應(yīng)用到MOCVD產(chǎn)業(yè)，公司成為全球除美國(guó)以外唯一能供應(yīng)此類(lèi)機(jī)器人的企業(yè)，解決國(guó)內(nèi)LED產(chǎn)業(yè)中重要核心供應(yīng)鏈問(wèn)題。此外，公司成功研發(fā)的8英寸潔凈傳輸平臺(tái)、雙臂大氣機(jī)器人得到市場(chǎng)批量應(yīng)用，并與國(guó)內(nèi)光刻機(jī)企業(yè)聯(lián)合開(kāi)發(fā)高精度大氣機(jī)器人。2)潔凈機(jī)器人打破國(guó)外壟斷成功進(jìn)入顯示面板領(lǐng)域。2017年，公司潔凈機(jī)器人系列產(chǎn)品成功進(jìn)入顯示面板領(lǐng)域，這是國(guó)產(chǎn)潔凈機(jī)器人與自動(dòng)化系列產(chǎn)品首次應(yīng)用在顯示面板行業(yè)。公司根據(jù)面板行業(yè)的特殊工藝要求，成功開(kāi)發(fā)FPD基板專用機(jī)器人及FPD行業(yè)自動(dòng)化立體倉(cāng)庫(kù)的搬運(yùn)裝備，滿足高度自動(dòng)化、無(wú)人化、潔凈化、可靠性的要求，打破FPD行業(yè)對(duì)國(guó)外設(shè)備的高度依賴，為該行業(yè)未來(lái)大批量替換國(guó)外同類(lèi)機(jī)器人奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。3）投資韓國(guó)新盛FA。全球半導(dǎo)體與面板產(chǎn)業(yè)重心持續(xù)向中國(guó)轉(zhuǎn)移，國(guó)內(nèi)投資力度不斷加大，半導(dǎo)體與面板設(shè)備自動(dòng)化成套裝備的需求增強(qiáng)。公司作為目前國(guó)內(nèi)唯一提供潔凈機(jī)器人的廠商，在半導(dǎo)體與大規(guī)模集成電路領(lǐng)域進(jìn)行戰(zhàn)略布局。2017年公司投資在全球半導(dǎo)體與面板享譽(yù)盛名的韓國(guó)新盛FA（工廠自動(dòng)化）項(xiàng)目。

服務(wù)機(jī)器人發(fā)展后勁增強(qiáng)。公司服務(wù)機(jī)器人已經(jīng)在商場(chǎng)、超市、銀行、餐廳、博覽會(huì)、科技館、圖書(shū)館、政務(wù)廳、車(chē)管所等場(chǎng)合應(yīng)用，2017年成功銷(xiāo)往馬來(lái)西亞、新加坡、阿聯(lián)酋等多個(gè)國(guó)家。公司研發(fā)的家寶系列服務(wù)機(jī)器人，以科技、智能、貼心的服務(wù)方式，解決、改善居家健康管理水平及現(xiàn)代生活質(zhì)量，目前正在進(jìn)行量產(chǎn)工作。

工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)綜合實(shí)力領(lǐng)跑行業(yè)發(fā)展。1）數(shù)字化工廠業(yè)務(wù)開(kāi)拓全新應(yīng)用市場(chǎng)。公司數(shù)字化工廠業(yè)務(wù)覆蓋汽車(chē)與零部件、工程機(jī)械、新能源汽車(chē)、鋰電池、3C、核燃料等多個(gè)領(lǐng)域，與行業(yè)知名企業(yè)形成戰(zhàn)略合作關(guān)系，且核心客戶合同占比持續(xù)提升。2017年，公司進(jìn)一步延伸汽車(chē)零部件業(yè)務(wù)鏈，除在汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱、離合器、門(mén)鎖、天窗等應(yīng)用以外，打造國(guó)內(nèi)首條汽車(chē)儀表盤(pán)系統(tǒng)解決方案。2）智能物流開(kāi)拓創(chuàng)新打造行業(yè)標(biāo)桿。公司保持在汽車(chē)、電力、煙草、地鐵等行業(yè)的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，積極開(kāi)拓電子商務(wù)、印刷、衛(wèi)浴、半導(dǎo)體、汽車(chē)零部件等新市場(chǎng)領(lǐng)域。公司為天貓嘉興菜鳥(niǎo)打造第一條智能物流系統(tǒng)，為九牧打造衛(wèi)浴行業(yè)智能物流標(biāo)桿項(xiàng)目，與米其林、華域三電等知名企業(yè)合作，持續(xù)擴(kuò)大公司在海外市場(chǎng)的影響力。3）智慧交通全力支撐“新交通”時(shí)代。2017年，公司在城市軌道交通領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，先后中標(biāo)沈陽(yáng)地鐵九號(hào)線綜合監(jiān)控系統(tǒng)集成項(xiàng)目與自動(dòng)售檢票項(xiàng)目、三亞有軌電車(chē)示范線智能控制系統(tǒng)與自動(dòng)售檢票系統(tǒng)，承接沈陽(yáng)市南北快速干道綜合管廊工程設(shè)備安裝工程及沈陽(yáng)市南北快速干道工程電氣安裝工程，項(xiàng)目包括隧道電氣工程、隧道照明工程、隧道監(jiān)控工程三部分，為打造智慧城市提供可靠的技術(shù)保障。在大數(shù)據(jù)、云計(jì)算領(lǐng)域，公司完成了遼寧總工會(huì)大數(shù)據(jù)分析平臺(tái)、沈陽(yáng)市自貿(mào)區(qū)大數(shù)據(jù)平臺(tái)、遼寧地震局虛擬化云數(shù)據(jù)中心、沈北新區(qū)平安城市等云平臺(tái)的建設(shè)，為城市智能發(fā)展提供了強(qiáng)大的驅(qū)動(dòng)力。

全面布局人工智能。1）新松智慧園與臨港產(chǎn)業(yè)園正式啟用。2017年，公司在沈陽(yáng)渾南區(qū)建設(shè)的智慧園及在上海臨港建設(shè)的產(chǎn)業(yè)園陸續(xù)正式投入使用。兩園的投入使用一方面為公司產(chǎn)能擴(kuò)建、提升新一代機(jī)器人研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化能力起到重要的促進(jìn)作用；另一方面對(duì)公司對(duì)接和服務(wù)全球具有深遠(yuǎn)影響。2）人工智能與智能制造研究院成立。2017年公司成立人工智能研究院，專向化對(duì)人工智能技術(shù)進(jìn)行深入開(kāi)發(fā)。公司基于本地私有云語(yǔ)音交互系統(tǒng)平臺(tái)，進(jìn)一步開(kāi)發(fā)出面向餐飲、政務(wù)、法務(wù)等垂直領(lǐng)域的智能語(yǔ)音對(duì)話系統(tǒng)，并進(jìn)行市場(chǎng)推廣。

投資建議：

我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年的凈利潤(rùn)分別為4.81億元、5.43億元、6.40億元，EPS分別為0.31元、0.35元、0.41元，對(duì)應(yīng)P/E分別為61.23倍、54.26倍、46.32倍，考慮新領(lǐng)域、新市場(chǎng)不斷突破，全面布局人工智能，新松智慧園與臨港產(chǎn)業(yè)園正式啟用，產(chǎn)能逐步釋放，我們維持其“增持”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

下游需求放緩；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。