聯(lián)得裝備(300545)

事件：

上市公司發(fā)布 2017 年度報告，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)總收入 466,279,150.69 元，較上期增加 82.02%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤 56,522,457.94 元，較上期增加 47.07%。每股收益為 0.79 元。

公司董事會審議通過利潤分配預(yù)案：以總股本 72,066,136 為基數(shù)，向全體股東每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 2 元（含稅），送紅股 0 股（含稅），以資本公積金向全體股東每 10 股轉(zhuǎn)增 10 股。

公司發(fā)布 2018 年第一季度業(yè)績 預(yù)告， 預(yù)計實 現(xiàn)歸母凈利 潤 1100 萬元 -1230 萬元，同比增加124.51%-151.04%。

觀點：

業(yè)績略低于市場預(yù)期， 公司發(fā)展穩(wěn)健

公司營業(yè)收入4.66億元，歸母凈利潤5652萬元，較上年同期分別增長了82.02%和47.07%。 分產(chǎn)品來看，公司的設(shè)備銷售收入仍然占據(jù)絕對主要的地位，設(shè)備產(chǎn)品收入4.42億元，同比去年增加了82.62%，占據(jù)營業(yè)總收入的94.81%，且設(shè)備毛利率為30.1%，維持穩(wěn)定，與去年同期相比略有上升0.71pct。

另外從收入分地區(qū)來看，公司收入增長最快同時也是最大收入地區(qū)來源于華西，為3.3億元，占公司總收入的70.77%；公司收入分客戶來看，公司第一大客戶銷售額為3.29億元，占年度銷售總額的70.53%，大客戶的綁定為公司后續(xù)發(fā)展提供業(yè)績保障。

平板顯示行業(yè)處于高速發(fā)展期，設(shè)備的增量和存量需求空間廣闊

2017年以來，國內(nèi)平板顯示行業(yè)持續(xù)加大投資，在TFT-LCD和OLED產(chǎn)線上都分別有大額的投資，國內(nèi)主要面板企業(yè)均在新建或擴大產(chǎn)線，帶來了大量設(shè)備的增量需求空間，另外原有產(chǎn)線中也有存量設(shè)備的升級需求和老舊設(shè)備的更換需求。

國內(nèi)面板顯示龍頭京東方在TFT-LCD和OLED兩個技術(shù)領(lǐng)域雙管齊下， 在中小尺寸面板領(lǐng)域主要建設(shè)第6代的AMOLED產(chǎn)線，除了成都和綿陽的6代線，最近又公布擬在重慶投資465億建立一條新的6代AMOLED產(chǎn)線。聯(lián)得裝備與京東方具有長期穩(wěn)定的合作，京東方的新線建設(shè)給聯(lián)得裝備提供巨大的訂單空間。

公司重視研發(fā)， 為后續(xù)的高速成長提供保障

面板顯示領(lǐng)域的專用設(shè)備行業(yè)是技術(shù)密集型行業(yè)，產(chǎn)品工藝更新?lián)Q代迅速，需要企業(yè)有強大的技術(shù)開發(fā)能力和豐富的技術(shù)儲備，這樣才能不斷滿足客戶對新工藝設(shè)備的需求，保證公司能夠隨著行業(yè)的發(fā)展而不斷壯大自己。

2017年，公司投入研發(fā)費用4162.57萬元，同比增長了166.65%，研發(fā)投入占營業(yè)收入比例達到8.93%，同比增加了2.84pct，另外研發(fā)人員增加到281人，同比增加了95%。高的投入帶來了研發(fā)成果的顯著，研發(fā)生產(chǎn)了全自動OTP/CTP燒錄檢測機、 AOI檢測設(shè)備、用于柔性AMOLED貼附的軟對軟貼附設(shè)備，在3D曲面貼合設(shè)備和用于柔性AMOLED的COF邦定設(shè)備也實現(xiàn)量產(chǎn)。

投資建議與評級：

我們預(yù)計公司2018-2020 年營業(yè)收入分別為8.6億元、 12.5億元和18億元，歸母凈利潤分別為1.41億元、2.08億元和3.07億元， 在不考慮10轉(zhuǎn)10股的情況下， 每股收益分別為1.96 元、 2.89元和4.26元，對應(yīng)PE分別為28X、 19X 和13X，維持“推薦”評級。

風險提示：

下游產(chǎn)線投資進度低于預(yù)期。