天通股份(600330)

電子材料、電子部品、高端專用設備助力公司發(fā)展

天通股份（ 600330） 主要從事電子材料（包含磁性材料、藍寶石材料、壓電晶體材料）、電子部品、高端專用裝備的制造和銷售。

公司是國家重點高新技術企業(yè)、獲得過“國家科技興貿重點出口企業(yè)”、“中國電子信息行業(yè)優(yōu)秀創(chuàng)新企業(yè)”等榮譽，曾獲國家火炬計劃 6 項（重點計劃 1 項）、國家技術發(fā)明二等獎、國家科技進步二等獎。 公司的產品成功配套“天宮一號”與“神舟八號”交合對接任務。 公司先后成為“天河一號、二號超級計算機制造基地”，擁有國家重點新產品 7 項。 2016 年 4 月公司獲批建設浙江省重點企業(yè)研究院。 截至 2017 年 6 月母公司共獲授權專利 50項，其中發(fā)明專利 34 項，實用新型專利 16 項。 公司已通過 ISO9001、ISO/TS16949 等質量管理體系， ISO14001、 ISO18001 等環(huán)境及健康管理體系、 GB/T23331 能源管理體系。公司還建立了 GJB9001B 國家軍用質量管理體系，擁有武器裝備科研生產許可證、武器裝備承制單位、三級保密資格單位等軍工資質，屬于“四證齊全”的民口軍工配套單位。

2016 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入、歸屬于母公司股東的凈利潤分別為 16.92、1.1 億元，同比分別增長 26%、 74%。 2017 年前三個季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入、歸屬于母公司股東的凈利潤分別為 15.7、 1.5 億元，同比分別增長 28%、38%。

磁性材料：優(yōu)化產品結構，提升盈利能力

公司磁性材料業(yè)務主要是軟磁粉料和磁心研發(fā)、生產和銷售。 產品包括MnZn 鐵氧體粉料及其磁心、 NiZn 鐵氧體粉料及其磁心、微波鐵氧體制品及其器件、金屬磁粉心材料及其磁心、 NFC 和無線充電用磁片等。產品廣泛應用于通訊、智能手機及智能穿戴、新能源、工業(yè)電子、汽車電子以及航空航天等領域。 2016 年公司磁性材料產品實現(xiàn)營業(yè)收入 5.77 億元，同比增長 14%。 2017H1 實現(xiàn)營業(yè)收入 3.56 億元，同比增長 27%。

QYResearch 數(shù)據(jù)顯示 2016年全球鐵氧體磁材市場規(guī)模為 35.73 億美元， 預計 2022 年將增長至 37.83 億美元。 無線充電、充電電樁、電動汽車、NFC、光伏逆變器、服務器等新應用領域的軟磁材料需求出現(xiàn)快速增長，使得軟磁產業(yè)未來增長可期。

公司作為軟磁材料龍頭企業(yè)， 擁有全球最大中高端軟磁鐵氧體生產規(guī)模和從研發(fā)、中試到量產的轉化線，建立了從粉體測試到磁心性能、可靠性測試的完整評價體系， 能快速配合客戶的產品和服務需求。 公司是中國磁性材料行業(yè)首家牽頭起草國際標準的企業(yè)，制（修）訂了 IEC60424-8 和IEC62317-13 這兩項國際標準。 公司將積極開展在以新能源、汽車電子、無線充電、服務器為代表的戰(zhàn)略新興產業(yè)應用的甚高頻、寬溫低功耗高端磁性材料研發(fā)和量產工作。 過去兩年傳統(tǒng)照明和電源市場需求下滑，公司提前布局，快速向服務器、無線充電、電動汽車、 NFC 等尚處于市場啟動期的高端應用轉型，實現(xiàn)了產品結構調整優(yōu)化，提升了整體盈利能力。 公司募集資金 1.76 億元投資“年產 2 億支智能移動終端和汽車電子領域用無線充電磁心項目”， 未來有望鞏固公司在中高端磁性材料領域的核心競爭力。

藍寶石：技術和規(guī)模優(yōu)勢漸顯，有望成為新增長點

公司藍寶石業(yè)務主要是藍寶石晶體材料、藍寶石制品的研發(fā)、生產和銷售。產品包括藍寶石晶棒、藍寶石晶片（主要分襯底片和窗口片）、藍寶石晶塊。產品廣泛應用于 LED 照明、新型顯示、智能手機和智能穿戴設備、光學、航空航天和軍事等領域。 2016 年公司藍寶石產品實現(xiàn)營業(yè)收入 2.07億元，同比增長 29%。 2017H1 實現(xiàn)營業(yè)收入 2.07 億元，同比增長 112%。Yole 數(shù)據(jù)顯示近三年藍寶石 80%以上的需求量來自 LED 襯底材料。 由于下游照明市場的強勁驅動，以及襯底由二寸過渡到四寸，未來進一步發(fā)展到六寸，使得行業(yè)有望保持每年 10~15%的增速。 藍寶石 20%的需求量來自非 LED 應用，主要體現(xiàn)在消費電子產品需求上，如：智能手機攝像頭保護玻璃、 Home 鍵、藍寶石表鏡等。 由于藍寶石成本不斷下降，新的應用不斷出現(xiàn)， 未來市場規(guī)模有望保持穩(wěn)步增長。

公司是國內藍寶石行業(yè)核心龍頭企業(yè)， 采用國際先進的改良泡生法長晶， 自主研發(fā)長晶爐， 生產的 130~150Kg 級藍寶石良率在 90%以上， 重量和良率都居于國內前列。 公司在 2015 年成功研發(fā)了 200 公斤晶體的長晶技術，并儲備了更大尺寸和重量的長晶技術，具備了在未來開發(fā)大尺寸 LED襯底和大尺寸視窗產品并實現(xiàn)更高材料利用率的能力， 處于行業(yè)領先水平。公司率先實現(xiàn)了 4 英寸產品的量產，同時具備藍寶石 CNC 加工和后道絲印鍍膜能力，可以直接為客戶提供完整的產品方案，在行業(yè)中具有技術和產業(yè)鏈的優(yōu)勢。 公司擁有先進的切磨拋加工設備，在大尺寸 LED 襯底加工能力和良率水平方面具有較大的技術優(yōu)勢。 公司把長晶工廠搬遷至西部地區(qū)，有利于降低成本。通過提高長晶工藝的自動化水平有利于改善晶錠合格率和穩(wěn)定性。

業(yè)內很多非上市小廠無力繼續(xù)投入已相繼減產或倒閉，藍寶石行業(yè)開始逐步呈現(xiàn)出匯聚效應。 2017 年下游最大應用 LED 芯片的提價亦令供需和報價呈現(xiàn)穩(wěn)定和轉強的態(tài)勢， 公司藍寶石業(yè)務首次實現(xiàn)逐月盈利態(tài)勢。 同時投資建設了“智能移動終端應用大尺寸藍寶石晶片項目”。 隨著公司技術能力提升和規(guī)模優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)， 這一趨勢有望得到延續(xù)。 未來藍寶石產品產能提升和制造成本下降有望帶動其在攝像頭、指紋識別、智能手表鏡面及可穿戴視窗類產品等消費電子類產品上的應用增長。藍寶石業(yè)務有望成為公司新的利潤增長點。

壓電晶體材料： 借力需求增長與國產化，打造國際主流供應商

公司從事壓電晶體材料的研發(fā)、生產、加工和銷售。產品廣泛應用于可穿戴終端、無線移動通信、航空航天、軍工等領域。

近年來下游智能終端無線射頻應用的不斷增長帶動聲表濾波器（ SAW）的需求保持較高增速。 在上游大宗商品原材料價格不斷上漲的背景下，國內外聲表器件廠商都面臨原材料價格高企和 LT/LN 基板供應不足的問題。 整體缺貨的供需背景為新增有效產能的推廣營造了較好的環(huán)境。同時壓電材料國產化是射頻器件國產化的重要支撐。當前國內聲表器件廠商的壓電基板材料主要依賴國外進口。國內的本土化供應雖有少量銷售但難以實現(xiàn)穩(wěn)定且持續(xù)的供貨。2017 年初公司成功生產了 6 英寸大尺寸壓電晶體，自主研發(fā)了 3、 4、6 英寸聲表級晶體和聲表級鉭酸鋰（ LT）、鈮酸鋰（ LN）、摻雜鉭酸鋰晶片和黑化拋光晶片， 目前已著手開發(fā) 8 英寸壓電晶體材料。 近期壓電晶體已實現(xiàn)小批量供應。 公司投資 3.09 億元用于“年產 70 萬片新型壓電晶片項目”，計劃開發(fā)數(shù)家下游客戶并逐步穩(wěn)健推升產能，同時借助聲表面波器件國產化契機， 用三至五年的時間逐步成長為國際主流壓電晶圓供應商。

電子部品：升級全流程制造能力，助力超級計算機性能提升

公司電子部品業(yè)務主要是電子制造服務（ EMS） 全工序制造服務，并努力實現(xiàn)模組零部件的自主開發(fā)。公司通過材料產業(yè)的關鍵核心技術優(yōu)勢發(fā)展并延伸下游產品鏈應用，推動材料產業(yè)研發(fā)領先與電子部品的發(fā)展，逐步為客戶提供整體產品鏈方案。服務領域主要有“通信系統(tǒng)、超算及服務器，新能源、汽車電子”等方向。 2016 年電子表面貼裝產品實現(xiàn)營業(yè)收入 3.98億元，同比增長 29%。

全資子公司天通精電與國防科大計算機學院及國防科大采購中心于

2017 年 6 月 20 日簽署了《采購合同》，合同金額為 9991.88 萬元（含稅）。本次采購項目包含了從元器件采購、 PCB 生產、散熱器制作、印制板裝焊到調試、組裝以及維保等全產業(yè)鏈，標志著天通精電對超級計算機的服務已從單一的裝焊加工升級到功能主板制造的全流程，助力天河新一代超級計算機重登世界之巔。

高端專用裝備：抓住行業(yè)發(fā)展機遇，獲取新的增長空間

公司高端專用裝備主要是材料生長設備、材料成型和加工設備、新型顯示設備、半導體專用裝備的研發(fā)、生產、銷售和服務。產品有藍寶石晶體生長爐、 LT/LN 壓電晶體生長爐、硅單晶生長爐、藍寶石晶片研磨機、拋光機、磁性材料/粉末冶金/硬質合金/陶瓷材料粉末干壓成型機、 3D 熱彎成型設備、鎢合金/立方氮化硼刀具周邊磨床、 TFT-LCD/AMOLED 檢查等自動化設備、半導體晶圓搬送系統(tǒng)等。產品廣泛應用于半導體、消費電子、新能源、汽車、通訊、環(huán)境治理等新興產業(yè)與新材料等行業(yè)。 2016 年公司專用設備及定制品制作實現(xiàn)營業(yè)收入 6.15 億元，同比增長 4%。 2017H1 受益于 AMOLED產業(yè)大規(guī)模投資， 公司檢測與搬送設備業(yè)務繼續(xù)保持增長勢頭。成型壓機與周邊磨床在有色金屬產業(yè)迅速回暖的驅動下訂單飽滿，銷售收入同比增長50%以上。

2016年 OLED在手機中的滲透率約23%。2017年 iPhone X采用 OLED

顯示屏推動其進一步普及。集邦預計 2020年滲透率將達到 50%。同時 OLED電視逐漸進入高端市場并被消費者接受。面板廠商大力建設 OLED 面板生產線為上游設備供應商帶來機會。公司將在現(xiàn)有產品基礎上，通過對外合作以及團隊引進方式，開發(fā)更多產線專用設備。

半導體產品尤其是超大規(guī)模集成電路是我國對外依存度最高的產品之一。國內集成電路產業(yè)在國家的大力扶持下保持較快增長，未來 3~5 年是國內半導體企業(yè)追趕全球領先企業(yè)，實現(xiàn)芯片國產化的關鍵階段。 在 02 專項和國家集成電路發(fā)展基金的支持下，更多的國產集成電路設備將進入生產線。公司已于 2016 年介入晶圓自動搬送系統(tǒng)，未來將通過合作的方式開發(fā)更多半導體設備。

國家能源局數(shù)據(jù)顯示截至 2016 年底中國光伏發(fā)電新增裝機容量34.54GW，累計裝機容量 77.42GW。 規(guī)劃 2020 年光伏裝機容量達到150GW。 目前單晶硅滲透率不足 20%，未來有望提升至 50%以上。 中環(huán)、隆基、晶科、協(xié)鑫均有大規(guī)模單晶擴產計劃。 預計 2017 年我國單晶硅新增產能超 15GW，對應的設備投資額約 70~90 億元。公司在單晶爐設備研發(fā)方面一直與客戶保持良好互動，工藝水平和單臺產能、能耗等關鍵技術指標持續(xù)優(yōu)化。 受益于光伏產業(yè)的增長，公司光伏單晶爐業(yè)務有望取得較好經營業(yè)績。

受益于供給側改革及稀土與鎢價反彈，有色金屬行業(yè)回暖，硬質合金替

代進口趨勢及鎢制品線下游各種刀具的空間提升，公司的粉末成型壓機和周邊磨床將繼續(xù)保持快速增長。隨著手機陶瓷結構件和六方碳化硼新型刀具的應用及自動化需求的增加，成型壓機與周邊磨床將獲得新的業(yè)績增長空間。公司擬收購湖南新天力 67%股權，交易價格為 13132 萬元。 湖南新天力 2016 年實現(xiàn)營業(yè)收入 3879 萬元，凈利潤 397 萬元， 2017 年 1~8 月實現(xiàn)營業(yè)收入 2987 萬元，凈利潤 661 萬元， 承諾 2017~2019 年凈利潤不低于 1800、 3000、 4000 萬元。 新天力專業(yè)從事高端專用燒結裝備研發(fā)、制造和銷售， 已形成了豐富的高端窯爐產品類別，其主要代表性產品為：臺車升降式氣氛保護燒結爐、臺車升降式藍寶石退火爐、 36 米氣氛保護推板窯、40 米空氣氛全輥道窯、 45 米氣氛保護全輥道窯、 26 米無線充電磁性材料薄片用全輥道窯、 22 米高低溫輥道燒結爐、車載顯示器 3D 玻璃及高端顯示終端用 3D 玻璃的熱壓輥道設備等，主要用于磁性材料、鋰電池材料、藍寶石材料、先進陶瓷材料、 3D 玻璃等燒結領域， 已申請國家發(fā)明專利 3 項，實用新型專利 12 項。

新天力在新能源材料燒結設備領域，具有較強的技術和渠道優(yōu)勢。在鋰

電池新能源領域，公司產品已穩(wěn)定供應國內行業(yè)的大客戶。 45 米氣氛保護全輥道窯為全新一代的鋰電池材料燒結設備，填補了國內同類產品的空白，主要用于磷酸鐵鋰、三元材料等多種電池材料的燒結。 湖南新天力產品在大型 3D 玻璃、先進陶瓷等燒結領域具備較強的技術實力和產品供貨能力， 將使公司在大型 3D 玻璃熱彎設備領域獲得突破。 未來 5G 通信時代，高端智能手機背板殼將主要為玻璃、陶瓷等非金屬材料， 公司有望受益于 5G 通信業(yè)務發(fā)展的行業(yè)紅利。 新天力與公司現(xiàn)有粉體材料設備具有協(xié)同性，同時將專用設備銷售渠道拓展至鋰電池新能源、 3D 玻璃、先進陶瓷等新興業(yè)務領域。 本次收購完成后，公司將基本完成在粉體新材料領域核心設備的戰(zhàn)略布局， 有望帶來鋰電池新能源、 3D 玻璃、先進陶瓷等領域的新的業(yè)務增長點。

公司與浙江大學硅材料國家重點實驗室簽署合作框架協(xié)議共建“晶體材料與設備技術研究院”，主要研究連續(xù)加料、一爐多棒光伏單晶生長技術研發(fā)及設備開發(fā)、半導體級單晶生長技術研發(fā)及設備開發(fā)等項目，是公司晶體材料產業(yè)的升級和戰(zhàn)略延伸。

公司的藍寶石晶體生長爐、 LT/LN 壓電晶體生長爐、硅單晶生長爐、 藍寶石晶片研磨機和拋光機、 半導體晶圓搬送系統(tǒng)、 磁性材料/粉末冶金/硬質合金/陶瓷材料粉末干壓成型機等高端裝備在國內同行業(yè)中處于先進水平。在裝備業(yè)務多年配套和服務公司材料產業(yè)的基礎上， 公司抓住半導體、新能源、新型顯示產業(yè)新一輪發(fā)展機遇，加強新一代晶體設備的產品規(guī)劃與研發(fā)投入，進一步發(fā)展 AMOLED 模組設備， 快速切入集成電路制造設備， 為公司未來裝備產業(yè)實現(xiàn)快速發(fā)展打下了堅實基礎。

盈利預測與投資建議

公司是國內軟磁材料、藍寶石、壓電晶體、高端設備領先企業(yè)，聚焦電子材料和泛半導體專用設備。通過提前布局、調整產品結構、拓展新業(yè)務，在細分行業(yè)快速發(fā)展/需求回暖的情況下， 公司未來業(yè)績有望持續(xù)增長。預測公司 2017~2019 年實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤 1.76、 3.07、 4.25 億元， 增速分別為 58%、 74%、 38%， 為對應 EPS 分別為 0.21、 0.37、 0.51元。 首次覆蓋給予“增持”評級。

風險提示

市場拓展不及預期； 并購整合不及預期； 研發(fā)進度不及預期；原材料價格上漲。