周觀點(diǎn):1)白酒:本周白酒板塊漲幅居前,基本面積極向好進(jìn)一步提振市場信心,五糧液內(nèi)部機(jī)制持續(xù)改善,廠商共建理念有效實(shí)施,18年量價(jià)策略更為積極,加速增長值得期待;茅臺(tái)批價(jià)持續(xù)上行繼續(xù)強(qiáng)化提價(jià)預(yù)期,電商平臺(tái)靈活運(yùn)作有助18年茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)新的量價(jià)平衡;汾酒區(qū)域市場混改實(shí)質(zhì)推進(jìn),次高端酒持續(xù)擴(kuò)容有望推動(dòng)公司18年繼續(xù)保持高增長;我們認(rèn)為18年春節(jié)延后拉長旺季持續(xù)時(shí)間,一季度低基數(shù)下名酒業(yè)績有望錄得靚麗表現(xiàn),配置估值相對便宜的名優(yōu)酒仍有望收獲超額收益,繼續(xù)重點(diǎn)推薦高端酒五糧液、茅臺(tái)、瀘州老窖,二三線酒古井貢酒、口子窖、洋河股份、山西汾酒、水井坊、沱牌舍得等。2)啤酒:本周啤酒板塊領(lǐng)漲,我們認(rèn)為行業(yè)最壞的時(shí)代已經(jīng)過去,銷量和凈利率均有所抬頭,行業(yè)向上拐點(diǎn)已現(xiàn),目前行業(yè)格局趨穩(wěn),競爭有序進(jìn)行,市場份額占優(yōu)的華潤啤酒和百威英博有望持續(xù)勝出。3)食品:乳制品龍頭新品推出提上日程,為18年業(yè)績增長提供新支點(diǎn),我們認(rèn)為三四線城市城市需求打開和品類創(chuàng)新顯著擴(kuò)容市場,龍頭渠道下沉和研發(fā)儲(chǔ)備最為充分,成為此輪消費(fèi)升級最大的受益者,未來成長速度有望持續(xù)超越行業(yè)平均增速,繼續(xù)重點(diǎn)推薦伊利股份、金禾實(shí)業(yè)、安琪酵母、中炬高新、H&H國際控股。

白酒觀點(diǎn):基本面向好提振市場信心,配置名酒盡享跨年行情。本周白酒板塊漲幅居前,市場情緒回升趨勢明顯,我們認(rèn)為名酒陸續(xù)提價(jià)有效強(qiáng)化市場信心,行業(yè)景氣周期上行趨勢下白酒板塊仍值得重點(diǎn)配置。本周茅臺(tái)一批價(jià)上行至1600元附近,四季度發(fā)貨節(jié)奏明顯放緩,批價(jià)上漲進(jìn)一步強(qiáng)化明年提價(jià)預(yù)期,根據(jù)公告顯示今年茅臺(tái)電商銷售收入將達(dá)到80億元,我們認(rèn)為未來電商平臺(tái)可能成為解決價(jià)格波動(dòng)幅度過大問題,18年公司有望在量價(jià)方面尋求新的平衡。根據(jù)投資者交流會(huì)情況,五糧液內(nèi)部機(jī)制持續(xù)改善,18年量價(jià)策略趨于積極,加速增長值得期待。根據(jù)微酒顯示,本周汾酒在福建與6家企業(yè)成立象嶼汾酒銷售有限公司,同時(shí)推出戰(zhàn)略產(chǎn)品系列,區(qū)域市場混合所有制改革堅(jiān)實(shí)推進(jìn),我們認(rèn)為次高端酒持續(xù)擴(kuò)容階段18年汾酒有望繼續(xù)高增長。展望18年,春節(jié)延后拉長旺季持續(xù)時(shí)間,一季度低基數(shù)下名酒業(yè)績有望錄得靚麗表現(xiàn),配置估值相對便宜的名優(yōu)酒仍有望收獲超額收益。

五糧液:管理機(jī)制持續(xù)改善,18年收入有望加速增長。12月17日公司舉行投資者交流會(huì),結(jié)合管理層反饋情況,我們認(rèn)為過去一年公司在品牌定位和渠道體系方面做出的努力正在逐步體現(xiàn)效果,目前普五一批價(jià)上升至820-830元,經(jīng)銷商盈利能力明顯改善,廠商共建理念得到有效實(shí)施。根據(jù)公司規(guī)劃,18年將繼續(xù)執(zhí)行品牌聚焦策略,系列酒品牌數(shù)有望大幅縮減至40個(gè)左右,渠道方面全面推進(jìn)“百城千縣萬店”工程加速渠道下沉,專賣店數(shù)量有望由目前1000家左右提高至1400-1500家,根據(jù)普五投放量和系列酒規(guī)劃目標(biāo),我們預(yù)計(jì)18年公司收入增速有望加速至30%,突破400億元,同時(shí)18年的良好發(fā)展亦為提前完成十三五規(guī)劃奠定扎實(shí)基礎(chǔ)。我們認(rèn)為新董事長上任后,公司內(nèi)部管理機(jī)制出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性優(yōu)化,員工持股計(jì)劃延期方案亦順利過會(huì),未來內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制將迎來全面改善。我們認(rèn)為目前公司所做的多方面改變措施均與“二次創(chuàng)業(yè)”理念相契合,在行業(yè)景氣度上行和茅臺(tái)供應(yīng)偏緊背景下五糧液有望開啟新的成長周期。

啤酒觀點(diǎn):最壞階段已過,競爭將有序進(jìn)行。我們認(rèn)為啤酒行業(yè)最壞的時(shí)代已經(jīng)過去,向上拐點(diǎn)已現(xiàn)。啤酒行業(yè)經(jīng)歷2013-2016年的下滑,自16Q4起銷量轉(zhuǎn)為正增長,根據(jù)17年前三季度數(shù)據(jù),啤酒上市公司凈利潤率出現(xiàn)提升。行業(yè)層面亦釋放正面信號,百威國內(nèi)關(guān)廠以及燕京啤酒終端提價(jià)顯示行業(yè)景氣向上的拐點(diǎn)已經(jīng)顯現(xiàn),隨著行業(yè)回暖和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望不斷走高,未來3-5年行業(yè)利潤有望不斷改善。啤酒行業(yè)CR5從10年的47%提升至17年的81%,尤其是行業(yè)下滑3年,集中度提升更為顯著。我們認(rèn)為啤酒行業(yè)競爭格局逐步清晰,雖然表面玩家眾多,但是階級有序,中高檔看百威,中低檔看青島和華潤,基于華潤國內(nèi)市場份額最高,噸酒價(jià)格明顯偏低,我們認(rèn)為未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移后華潤盈利能力具備充足提升空間。

食品觀點(diǎn):本周食品板塊逆勢大漲,乳制品和調(diào)味品分別上漲6.4%和4.87%,創(chuàng)食品飲料板塊回調(diào)以來的最大漲幅。食品板塊回調(diào)之際我們一直強(qiáng)調(diào)行業(yè)基本面向好和龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)邏輯不改,回調(diào)提供配置良機(jī)。乳制品方面,三四線城市城市需求打開顯著擴(kuò)容市場,龍頭伊利和蒙牛新品儲(chǔ)備最為充足,18年推出計(jì)劃提上日程,有望填補(bǔ)需求缺口。根據(jù)最新國內(nèi)原奶數(shù)據(jù),生鮮乳價(jià)格繼續(xù)小幅攀升,中小乳企退出趨勢持續(xù)。作為價(jià)格戰(zhàn)的主要發(fā)起者,中小乳企退出將有效緩解價(jià)格戰(zhàn),有利于乳制品行業(yè)利潤彈性釋放。調(diào)味品方面,年初以來憑借高端產(chǎn)品占比增加和整體提價(jià),亦受益于餐飲行業(yè)景氣度高,調(diào)味品市場增速和市場份額向龍頭集中速度加快。隨著整體價(jià)格帶提升和消費(fèi)者習(xí)慣養(yǎng)成,消費(fèi)加速升級和市場集中度提升態(tài)勢有望持續(xù)。未來品類創(chuàng)新,擴(kuò)張耗油、料酒、醬品類為行業(yè)提供新增長動(dòng)力。龍頭作為次輪消費(fèi)升級最大的受益者可持續(xù)實(shí)現(xiàn)超越行業(yè)平均增速增長。

乳制品觀點(diǎn)更新:植物蛋白成為為乳制品行業(yè)新增長點(diǎn),行業(yè)擴(kuò)容。植物蛋白飲料以健康和口味豐富的特點(diǎn)贏得消費(fèi)者青睞,填補(bǔ)乳制品無法滿足乳糖不耐消費(fèi)者需求,預(yù)計(jì)未來3年植物蛋白飲料市場可以近20%增速增長。達(dá)利于17年上半年推出“豆本豆”豆奶,上市兩個(gè)月銷售額突破2.13億元,成績斐然,再次驗(yàn)證植物蛋白飲料對消費(fèi)者的吸引力。日前,行業(yè)翹首企盼的伊利新品“植選豆乳”重磅推出,產(chǎn)品主打健康、高蛋白和無豆腥味口感,配合年輕代言人和線上線下營銷,植物蛋白進(jìn)入乳制品渠道銷售,協(xié)同作用較強(qiáng),可最大化其品牌勢能和渠道響應(yīng)能力,促使消費(fèi)者對植物飲料的需求釋放。植物蛋白飲料有望成為18年新黑馬,推動(dòng)新一輪消費(fèi)升級,積極關(guān)注伊利股份和達(dá)利食品。

2017年12月投資組合:五糧液、口子窖、金禾實(shí)業(yè)。當(dāng)月內(nèi)三者漲幅為五糧液(3.51%)、口子窖(5.67%)、金禾實(shí)業(yè)(-5.45%),組合收益率為1.24%,同期上證綜指跌幅為1.76%,組合領(lǐng)先上證綜指3.00%。

投資策略:白酒重點(diǎn)推薦高端酒五糧液、茅臺(tái)、老窖,二三線酒古井、口子窖、洋河、汾酒、水井坊、沱牌等;啤酒重點(diǎn)推薦華潤啤酒等;食品重點(diǎn)推薦伊利、金禾、安琪、中炬、H&H國際控股。

風(fēng)險(xiǎn)提示:三公消費(fèi)限制力度加大、消費(fèi)升級進(jìn)程不及預(yù)期、食品安全。