板塊表現(xiàn)

本周建筑裝飾指數(shù)下跌1.45%,跑輸滬深3000.85個百分點;子板塊方面,化學(xué)工程板塊領(lǐng)漲(+4.75%),而水利工程板塊領(lǐng)跌(-3.38%);主題方面,雄安新區(qū)主題漲幅最大(1.04%),一帶一路主題跌幅最大(-0.59%)。

行業(yè)主要動態(tài)

1)12月14日,美聯(lián)儲宣布將基準(zhǔn)利率區(qū)間調(diào)升25個基點,從1.0%-1.25%上調(diào)至1.25%-1.5%,這是美國央行當(dāng)前加息周期的第5次加息,也是今年內(nèi)的第3次加息。美聯(lián)儲的最新經(jīng)濟及利率預(yù)期還顯示,美聯(lián)儲預(yù)計2018年將加息3次,2019年加息2次。同日央行逆回購和MLF公開市場操作利率上漲5個基點。

2)1-11月全國固定資產(chǎn)投資57.5萬億,同比增長7.2%,增速比1-10月份回落0.1個百分點;民間固定資產(chǎn)投資34.8萬億,同比名義增長5.7%,增速比1-10月份回落0.1個百分點;房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長7.5%,制造業(yè)投資同比增長4.1%,基建投資同比增長20.1%。

3)12月8日,中央政治局召開會議,會議明確指出“要統(tǒng)籌規(guī)劃,有序推進,確保打贏三大攻堅戰(zhàn)”,多次提及“防風(fēng)險”、“生態(tài)”,標(biāo)明風(fēng)險防范與生態(tài)文明建設(shè)的重要性,同時會議將“加快住房制度改革和長效機制建設(shè)”作為2018年著力抓好的重點工作之一。

行業(yè)觀點

1)美聯(lián)儲12月FOMC會議決定加息25個基點,14日央行逆回購和MLF利率上漲5個bp,跟漲符合預(yù)期。上周觀點提到,美國在經(jīng)濟復(fù)蘇背景下12月加息基本確定,若明年稅改刺激通脹回升,18年有望繼續(xù)漸進加息。在美歐等主要經(jīng)濟體貨幣政策正?；挠绊懴?預(yù)計國內(nèi)市場利率中樞也將逐步上移,建筑工程板塊整體估值仍將受利率因素制約。

2)從11月投資數(shù)據(jù)來看,1-11月固定資產(chǎn)投資增速7.2%(1-10月+7.3%)。其中,1)基建投資增速20.1%(1-10月+19.6%);2)房地產(chǎn)投資增速7.5%(1-10月+7.8%),房屋新開工增速6.9%(1-10月+5.6%),房企補庫存逐步由前端土地傳導(dǎo)至開工端;商品房銷售面積7.9%(1-10月增速8.2%)?？傮w來看,地產(chǎn)銷售增速有所回落,而新開工數(shù)據(jù)回升;基建投資保持平穩(wěn),投資增速韌性較強。

3)在十九大“穩(wěn)增長”的政策要求,以及房地產(chǎn)投資將繼續(xù)溫和向下的背景下,我們傾向認(rèn)為18年基建仍可能保持穩(wěn)定,且考慮財政收入的翹尾因素和大會后次年的基建換屆行情,全年可能前高后低。而18年美國漸進加息,同時國內(nèi)CPI中樞大概率高于17年,通脹從PPI轉(zhuǎn)向CPI,加息預(yù)期仍然存在,疊加金融監(jiān)管上半年落地預(yù)期,利率的影響可能前緊后松。

4)目前來看預(yù)計明年建筑板塊仍以平穩(wěn)為主,但會出現(xiàn)時序性和結(jié)構(gòu)性的行情。建議關(guān)注三條主線:1)消費升級主題下的園林及裝飾裝修公司,同時看好龍頭公司的年末估值切換行情,如東方園林、鐵漢生態(tài);金螳螂、東易日盛等;2)受利率因素影響較小的國際工程和設(shè)計公司,如中材國際、北方國際等;3)制造業(yè)升級推動朱格拉周期進入第二階段的技改升級主題公司,如裝配式鋼結(jié)構(gòu)公司杭蕭鋼構(gòu)等。

重點公司推薦邏輯

1)東方園林:前三季度凈利潤、收入持續(xù)高速增長,新簽訂單充足,PPP項目優(yōu)質(zhì),第二期員工持股計劃完成,我們看好公司未來發(fā)展。

2)鐵漢生態(tài):公司三季度訂單飽滿且執(zhí)行順利,凈利潤略高預(yù)期,PPP項目規(guī)范性高,積極布局特色小鎮(zhèn),第二期員工持股計劃完成,我們?nèi)匀豢春霉疚磥戆l(fā)展。

3)金螳螂:公司第三季度新增合并金螳螂·家17家,年底預(yù)計達到134家,其盈利能力也不斷提高,靜待未來為公司利潤帶來正貢獻,且PPP、特色小鎮(zhèn)項目預(yù)計會成為新的增長點,我們看好公司未來發(fā)展。

4)中材國際:公司發(fā)展戰(zhàn)略明確,“兩材”重組后協(xié)同效應(yīng)有望逐步體現(xiàn),業(yè)務(wù)多元化發(fā)展,環(huán)保板塊貢獻增加,資產(chǎn)減值損失減少和匯兌損失有效控制,股權(quán)激勵綁定核心員工利益。

5)東易日盛:家裝龍頭公司,營收增速呈提升態(tài)勢。公司前三季度累積實現(xiàn)營業(yè)收入23.8億元,較去年同期提升28.55%。公司新簽亮眼,未來收入有所保障?；ヂ?lián)網(wǎng)家裝模式不斷完善,未來業(yè)績值得期待。因此,我們看好公司未來的發(fā)展。

風(fēng)險提示

國家宏觀政策環(huán)境變化導(dǎo)致行業(yè)景氣度下降;固定資產(chǎn)投資增速下滑加速導(dǎo)致行業(yè)公司訂單不達預(yù)期;國內(nèi)融資環(huán)境趨嚴(yán)導(dǎo)致行業(yè)公司收入轉(zhuǎn)化不達預(yù)期;互聯(lián)網(wǎng)家裝、環(huán)保、特色小鎮(zhèn)等新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不達預(yù)期等。