迪森股份(300335)

事件:

公司發(fā)布公告,公司副總經(jīng)理、董事會秘書兼迪森家居總經(jīng)理黃博先生于12 月12 日增持公司股份。

投資要點(diǎn):

高管再度增持,看好公司長期發(fā)展。此次黃博先生認(rèn)為公司近期股票走勢已與基本面發(fā)生背離,不能充分反映公司價值,因此增持公司股份12.12 萬股,增持均價16.52 元/股,增持總金額達(dá)到200 萬元。此前在6 月初及7 月下旬,黃博先生及公司董事長李祖芹先生分別增持公司股票金額達(dá)到100 萬元和439 萬元,增持均價分別為17.6 元/股和16.53 元/股,當(dāng)前股價具備多重安全邊際。同時高管連續(xù)增持,體現(xiàn)對公司未來長期持續(xù)健康發(fā)展的堅定信心。

“煤改氣”長期趨勢不變。近期因氣源供需失衡帶來的LNG 價格暴漲,影響“煤改氣”市場的推進(jìn)預(yù)期,導(dǎo)致公司股價出現(xiàn)大幅波動。但我們判斷,從大氣污染防治的長效性及能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的大趨勢兩方面來看,“煤改氣”的長期趨勢不變。1)環(huán)保部近日通報2017 年10-11 月京津冀大氣污染傳輸通道城市空氣質(zhì)量狀況,11 月“2+26”城市PM2.5 平均濃度同比下降37%,10-11 月“2+26”城市PM2.5平均濃度同比下降22.6%,體現(xiàn)今年以來的大氣污染防治攻堅行動取得較為明顯的成效,“煤改氣”在其中起到重要作用。2)能源發(fā)展“十三五”規(guī)劃中提出,到2020 年,國內(nèi)天然氣消費(fèi)占比要由2015 年的5.9%提升至10%;同時提出以京津冀及周邊地區(qū)、長三角、珠三角、東北地區(qū)為重點(diǎn),推進(jìn)重點(diǎn)城市“煤改氣”工程,增加用氣 450 億立方米,替代燃煤鍋爐 18.9 萬蒸噸,“煤改氣”新增用氣量約占“十三五”期間增量的26%,是天然氣消費(fèi)量增長的重要來源之一。因此我們認(rèn)為,“煤改氣”是持續(xù)開展大氣污染防治的重要措施,是能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要路徑之一,未來長期趨勢不變,推進(jìn)有望保持穩(wěn)健。

“煤改氣”市場空間依然較大。若按照“2+26”城市各地發(fā)布的2017-2018 年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案數(shù)據(jù)、以及各地農(nóng)村總戶數(shù)進(jìn)行測算,僅“2+26”城市尚余1481 萬戶暫未改造完成。近兩個月,山東、遼寧等省紛紛發(fā)布推動清潔供暖的相關(guān)政策,山東要求力爭2019 年20 萬人口以上縣(市)基本實(shí)現(xiàn)清潔采暖全覆蓋,其他縣城2020 年基本實(shí)現(xiàn)全覆蓋;遼寧則提出推進(jìn)新建取暖設(shè)施使用天然氣為燃料,鼓勵城中村、散戶居民安裝燃?xì)獗趻鞝t取暖等。我們認(rèn)為,“煤改氣”等清潔供暖形式將有可能由“2+26”城市擴(kuò)大到其他北方區(qū)域,我們測算以西北、東北為主的區(qū)域農(nóng)村戶數(shù)超過6000 萬戶,按照20%采用“煤改氣”方式測算,改造空間約1280 萬戶。按照家用天然氣壁掛爐2000 元/臺的單價,近期(3-5年)市場空間接近300 億元,遠(yuǎn)期(5-10 年)市場空間超過500 億元。

遠(yuǎn)期看,B 端運(yùn)營項目將為公司提供持續(xù)增長動力。公司持續(xù)發(fā)力運(yùn)營項目訂單,目前在手長沙王府井分布式能源、上海嘉昱中心能源托管項目、格林豪泰東方酒店(鹽城)能源托管項目、湖北老河口經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)供熱項目、廣東天邦飼料供熱項目、咸陽恒天然食品供熱項目等,多采用天然氣為供熱能源。我們認(rèn)為,天然氣消費(fèi)將持續(xù)提升、氣改加速帶來天然氣全產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇趨勢,公司的天然氣供熱運(yùn)營與天然氣分布式能源項目有望在未來持續(xù)受益于政策的推動與行業(yè)的景氣度提升。

維持公司“買入”評級:近期市場因天然氣供需失衡而對“煤改氣”政策推進(jìn)產(chǎn)生疑慮,但從大氣污染防治的長效性及能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的大趨勢兩方面來看,“煤改氣”的長期趨勢不改,3-5 年內(nèi)家用天然氣壁掛爐市場空間接近300 億元,未來推進(jìn)保持穩(wěn)健的趨勢,將有利于行業(yè)健康發(fā)展,亦有利于公司穩(wěn)步釋放訂單與業(yè)績。我們預(yù)計公司2017-2019 年EPS 分別為0.63、0.96 和1.28 元/股,對應(yīng)當(dāng)前股價PE 分別為27.18、17.68 和13.29 倍,維持公司“買入”評級。

風(fēng)險提示:政策推進(jìn)力度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險;天然氣行業(yè)改革進(jìn)度及力度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險;項目建設(shè)投產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險;項目經(jīng)營期內(nèi)需求波動風(fēng)險;家用設(shè)備銷售競爭加劇風(fēng)險;超短期融資券發(fā)行進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險。