復(fù)星醫(yī)藥(600196)

公司12月8日公告,公司控股子公司復(fù)星醫(yī)院投資與自貢市精神衛(wèi)生中心簽訂《投資合作框架協(xié)議》,就合作建設(shè)與打造老年病?？漆t(yī)院達(dá)成合作意向。雙方擬共同出資設(shè)立自貢市老年病醫(yī)院有限公司(營利性醫(yī)院,公司占比不低于51%),醫(yī)院規(guī)劃占地面積約180畝,預(yù)計(jì)設(shè)置醫(yī)療床位2,000張、養(yǎng)老床位1,000張。

公司攜手西南一流的老年病?？漆t(yī)院,共同建設(shè)國內(nèi)一流、與國際接軌的三級(jí)甲等老年病?？漆t(yī)院,并將其打造成為西南地區(qū)一流的老年醫(yī)養(yǎng)中心。自貢市精神衛(wèi)生中心老年科為四川省甲級(jí)重點(diǎn)?？屏㈨?xiàng)建設(shè)項(xiàng)目、精神科為四川省乙級(jí)重點(diǎn)學(xué)科,年門診量10萬余人次,年收治住院病人1萬余人次。醫(yī)院有職工730人,其中享受國家政府津貼專家1人,省衛(wèi)生廳學(xué)術(shù)技術(shù)帶頭人1人,自貢市學(xué)術(shù)技術(shù)帶頭人2人,西南醫(yī)科大學(xué)碩士生導(dǎo)師1人,四川省名中醫(yī)1人。擁有衛(wèi)生專業(yè)技術(shù)人員627人,其中高級(jí)職稱55人,中級(jí)職稱107人。設(shè)置編制床位850張,開放床位2300張。設(shè)職能科室21個(gè)、臨床科室21個(gè)、醫(yī)技科室7個(gè),其中臨床科室設(shè)有精神科重癥加強(qiáng)治療病房(PICU)1個(gè)、慢性精神科病房1個(gè)、普通精神科病房4個(gè)、心身疾病科病房2個(gè)、老年科病房12個(gè)及普內(nèi)科、神內(nèi)科、外科、婦科、中醫(yī)科病房各1個(gè)。醫(yī)院擁有1.5T核磁共振、飛利浦CT、全自動(dòng)生化分析儀、進(jìn)口彩超、CR、經(jīng)顱磁刺激儀、腦漲落圖儀、全自動(dòng)血球計(jì)數(shù)儀、視頻腦電圖、動(dòng)態(tài)腦電圖、眼動(dòng)檢測儀、經(jīng)顱多普勒、MECT治療儀、心理CT、電子內(nèi)窺鏡、腹腔鏡、C臂、婦科LEEP刀、多導(dǎo)睡眠監(jiān)測系統(tǒng)等設(shè)備及神經(jīng)康復(fù)診療系統(tǒng)、理療等康復(fù)設(shè)備。

公司醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)目不斷落地,龍頭優(yōu)勢明顯。公司在北京、上海、山東、浙江、江蘇、湖南、安徽、廣東、廣西、四川等地布局約20個(gè)醫(yī)院(集團(tuán)),包括綜合醫(yī)院、腫瘤?？漆t(yī)院、老年病醫(yī)院、婦兒醫(yī)院、胸心專科醫(yī)院、輔助生殖醫(yī)院等,且大多為優(yōu)質(zhì)的三級(jí)甲等營利性醫(yī)院。公司控股的禪城醫(yī)院、濟(jì)民醫(yī)院、廣濟(jì)醫(yī)院、鐘吾醫(yī)院及溫州老年病醫(yī)院等核定床位合計(jì)3,018張。我們預(yù)計(jì),隨著共建醫(yī)院的不斷落地,控股醫(yī)院床位2020年有望達(dá)到10,000張。

公司是國內(nèi)單抗藥龍頭、一致性評(píng)價(jià)龍頭和細(xì)胞治療龍頭。1.公司共有8個(gè)產(chǎn)品獲批臨床,包括5個(gè)生物類似藥和3個(gè)生物創(chuàng)新藥,重磅生物類似藥研發(fā)進(jìn)度國內(nèi)第一;2.公司有89個(gè)品種進(jìn)行了仿制藥一致性評(píng)價(jià)參比制劑備案,超過14個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行了BE備案。阿法骨化醇、苯磺酸氨氯地平、草酸艾司西酞普蘭和鹽酸阿米替林有望成為第一批通過一致性評(píng)價(jià)的仿制藥;3.公司攜手Kite,將美國獲批上市的細(xì)胞治療引進(jìn)中國。復(fù)星凱特已經(jīng)遵循國家GMP標(biāo)準(zhǔn)、按照Kite生產(chǎn)工藝設(shè)計(jì)理念,建成了先進(jìn)的細(xì)胞制備的超潔凈實(shí)驗(yàn)室,正在全面推進(jìn)Kite獲FDA批準(zhǔn)的產(chǎn)品KTE-C19(商品名Yescarta)的技術(shù)轉(zhuǎn)移、制備驗(yàn)證等工作。

盈利預(yù)測與投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2017-2019歸母凈利潤分別為32.11億、39.59億和46.65億,同比分別增長14.45%、23.29%和17.83%。整體估值分別為32倍、26倍和22倍。公司是國內(nèi)單抗藥龍頭、一致性評(píng)價(jià)龍頭、細(xì)胞治療龍頭和醫(yī)療服務(wù)龍頭。公司作為大型綜合型醫(yī)藥集團(tuán),基本面扎實(shí)、估值便宜,未來有望估值和業(yè)績雙升。我們給予公司2018年整體估值35倍,對應(yīng)目標(biāo)價(jià)55.65元,維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:外延并購不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);新藥研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn);一致性評(píng)價(jià)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。