監(jiān)管節(jié)奏趨緩且協(xié)同強(qiáng)化，供給側(cè)改革利于行業(yè)不良底層資產(chǎn)改善，銀行業(yè)不良反彈趨緩，基本面穩(wěn)中向好，板塊配置價值提升，我們維持對銀行板塊的買入評級。繼續(xù)推薦招商銀行、寧波銀行，政策風(fēng)險較小、負(fù)債成本可控、股息率穩(wěn)定的國有大行（中國銀行、建設(shè)銀行等），適度關(guān)注興業(yè)銀行、南京銀行、平安銀行。風(fēng)險提示: 1、經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期下滑；2、資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；3、政策調(diào)控力度超預(yù)期。

本周聚焦：

本周聚焦之一：中資銀行外資持股比例限制將取消

11 月 10 日，國新辦舉行中美元首北京會晤經(jīng)濟(jì)成果吹風(fēng)會，財(cái)政部副部長朱光耀介紹說，為落實(shí)中國共產(chǎn)黨第十九次全國代表大會關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大對外開放的相關(guān)部署，中方?jīng)Q定將取消對中資銀行和金融資產(chǎn)管理公司的外資單一持股不超過 20%、合計(jì)持股不超過 25%的持股比例限制，實(shí)施內(nèi)外一致的銀行業(yè)股權(quán)投資比例規(guī)則。意味著，在持股比例方面將對中外機(jī)構(gòu)一視同仁，外資機(jī)構(gòu)持股比例將進(jìn)一步放寬。

對我國銀行業(yè)的影響主要有以下幾個方面：

1.持股比例方面，國外資本的流入或?qū)⒃黾?，預(yù)計(jì)對中小型銀行持股力度加大的可能性高于大型銀行。主要原因是我國大型銀行體量較大，如果外資機(jī)構(gòu)要提高持股比例，對其資金方面要求較高。

從目前外資機(jī)構(gòu)持股我國上市銀行的情況來看，持股對象也主要是中小銀行。截至 2017 年三季度末，25 家 A 股上市銀行中，外資持股的有 8家，城商行居多（5 家）。其中，新加坡華僑銀行有限公司（含 QFII）合計(jì)持有寧波銀行 20%股份，并列第一大股東，在上市銀行中持股比例最高。2.經(jīng)營方面，外資準(zhǔn)入進(jìn)一步放寬，對中資銀行而言利弊共存。 （1）外資準(zhǔn)入放寬，我國銀行業(yè)競爭將更加激烈，或?qū)⒌贡茋鴥?nèi)銀行進(jìn)行體制改革，有利于提高經(jīng)營效率、改善資產(chǎn)質(zhì)量等，進(jìn)而增強(qiáng)經(jīng)營的穩(wěn)健性；（2）外資銀行一般較為注重發(fā)展零售業(yè)務(wù)且表現(xiàn)突出，在提供信用卡、財(cái)富管理等服務(wù)方面經(jīng)驗(yàn)比較豐富，在產(chǎn)品創(chuàng)新、科技應(yīng)用方面優(yōu)勢明顯，外資準(zhǔn)入放寬，或?qū)⒓觿°y行在零售業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競爭，不過從另一個角度來看，對提高我國銀行業(yè)零售服務(wù)能力以及對金融科技的應(yīng)用方面有促進(jìn)作用，有助于提高我國銀行的盈利能力和穩(wěn)定性，對估值提升有正向貢獻(xiàn)。3.監(jiān)管方面，目前我國對外資銀行的體制機(jī)制尚不夠完善，為了給外Tab le_Su mmar y外資機(jī)構(gòu)創(chuàng)造內(nèi)外一致的公平的競爭環(huán)境，預(yù)計(jì)我國金融監(jiān)管水平將進(jìn)一步提高。

本周聚焦之二：銀監(jiān)會發(fā)布 2017 年三季度主要監(jiān)管指標(biāo)數(shù)據(jù)

1.行業(yè)凈利潤增速和規(guī)模增速環(huán)比均略微下降。 （1）2017 年前三季度商業(yè)銀行累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤 1.43 萬億元，同比增長 7.40%，增速較上季末下降 0.51pcts。（2） 2017 年三季度末，商業(yè)銀行總資產(chǎn)規(guī)模同比增長 11.20%，較上季度末下滑 0.94pcts。板塊內(nèi)部增速分化較大，增速最快的是城商行（16.22%），然后依次是農(nóng)商行（ 11.28%）、國有行（ 9.16%）、股份行（6.96%）。中小銀行受 MPA 考核和金融去杠桿的影響較大：股份行總資產(chǎn)增速環(huán)比下降了 1.90pcts ，降幅最大；然后是城商行，環(huán)比下降了1.77pcts。

2.行業(yè)凈息差環(huán)比繼續(xù)改善，城商行仍有壓力。2017 年前三季度，商業(yè)銀行凈息差為 2.07%，環(huán)比提高 2bps，較 1 季度提高 4bps。主要原因?yàn)闋I改增價稅分離因素在 5 月后退出，同時上半年市場利率上行導(dǎo)致負(fù)債端成本上升的壓力也隨著定價向資產(chǎn)端傳導(dǎo)得到緩解。板塊內(nèi)部息差表現(xiàn)分化，國有行和農(nóng)商行負(fù)債端優(yōu)勢明顯，凈息差環(huán)比分別提高了 3bps 和 6bps 至 2.05%和 2.83%；股份行不斷調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，凈息差環(huán)比提高 1bps 至 1.84%；城商行仍有壓力，凈息差環(huán)比下降1bps 至 1.94%。

3.行業(yè)不良率環(huán)比持平，不良余額仍在上升；國有行不良環(huán)比雙降。2017 年三季度末，商業(yè)銀行不良貸款余額 1.67 萬億元，較上季末增加 346億元；商業(yè)銀行不良貸款率 1.74%，與上季末持平。資產(chǎn)質(zhì)量前瞻性指標(biāo)方面，商業(yè)銀行關(guān)注類貸款余額環(huán)比小幅增加 57 億元至 3.4 萬億元，關(guān)注類貸款率環(huán)比下降 8bps 至 3.56%。分板塊來看，國有行實(shí)現(xiàn)不良環(huán)比雙降，其中不良余額環(huán)比下降 158 億元至 7714 億元，不良率環(huán)比下降 6bps 至1.54%。

撥備覆蓋率方面，三季度末商業(yè)銀行撥備覆蓋率環(huán)比上升 3.22pcts 至180.39%，風(fēng)險抵補(bǔ)能力繼續(xù)加強(qiáng)。其中，國有行撥備覆蓋率環(huán)比提升了7.20pcts 至 175.22%，提升幅度最大，然后是城商行環(huán)比提升 4.39pcts 至216.20%，股份行和農(nóng)商行撥備覆蓋率環(huán)比分別下降了 2.09pcts、 2.34pcts至 173.43%和 177.57%。

要點(diǎn)：

市場表現(xiàn)

本周滬深 300 指數(shù)上漲 2.99%，銀行板塊下跌 0.44%，板塊落后大盤3.43 個百分點(diǎn)，在 29 個一級行業(yè)中居第 28 位。

行業(yè)動態(tài)

1、 央行：中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會關(guān)于調(diào)整汽車貸款有關(guān)政策的通知；2、銀監(jiān)會：三季度末商業(yè)銀行不良貸款率 1.74%，與上季末持平；凈息差 2.07%，較上季末提高 2bps；3、財(cái)政部：關(guān)于支持小微企業(yè)融資有關(guān)稅收政策的通知：自 2017 年 12 月 1 日至 2019 年 12 月 31 日，金融機(jī)構(gòu)小額貸款取得的利息收入免征增值稅； 4、國家統(tǒng)計(jì)局： 2017 年 10 月份居民消費(fèi)價格同比上漲 1.9%；5、國家統(tǒng)計(jì)局：2017 年 10 月份 CPI 環(huán)比微漲，PPI 環(huán)比漲幅回落；6、國家外匯管理局：2017 年三季度金融機(jī)構(gòu)直接投資數(shù)據(jù)。

司動態(tài)

1、上海銀行：首次公開發(fā)行限售股上市流通公告；2、中國銀行：第一期境內(nèi)優(yōu)先股股息派發(fā)實(shí)施公告，本次派發(fā)現(xiàn)金股息共計(jì)人民幣 19.20億元（稅前） ；3、工商銀行：440 億元二級資本債券（第一期）發(fā)行完畢；4、 寧波銀行：優(yōu)先股股息發(fā)放實(shí)施公告，本次派發(fā)現(xiàn)金股息人民幣 22,310萬元（含稅）；5、中國銀行：關(guān)于擬議資產(chǎn)重組的進(jìn)展公告，擬將部分東盟地區(qū)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓予中銀香港；6、北京銀行：關(guān)于非公開發(fā)行普通股股票申請獲中國證監(jiān)會發(fā)行審核委員會審核通過的公告；7、招商銀行：關(guān)于境內(nèi)非公開發(fā)行優(yōu)先股申請獲得中國證監(jiān)會發(fā)行審核委員會審核通過的公告。

利率與流動性

1、合計(jì)本周（11月6日-11月12日）進(jìn)行4600億逆回購，有6900億逆回購到期，凈回籠2300億。此外，周日（11月12日）有665億184天MLF到期。合計(jì)本周（11月6日-11月12日）凈回籠2965億。2 、本周隔夜、1周、1月和3月Shibor利率分別上漲13.98、2.06、-0.29和5.30 bps至2.7170%、2.8455%、4.0104%和4.4747%。存款類機(jī)構(gòu)1天、7天和14天質(zhì)押式回購利率分別上漲22.95、20.51、18.86和61.18bps至2.7379%、2.9438%、3.9336%和4.2118%。

估值跟蹤

銀行板塊當(dāng)前 PB(整體法,最新)為 0.96 倍，PE(歷史 TTM_整體法)為7.05 倍，銀行板塊落后于滬深 300 及滬深 300 非銀板塊的 PB 估值差異約為 42.86%和 58.44%，PE 估值分別落后約 50.84%和 70.65%。

風(fēng)險提示

1、經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期下滑；2、資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；3、政策調(diào)控力度超預(yù)期。