一、近期雞、豬價格走勢及價格研判

1）雞價：

黃 羽肉雞價格： 前三季度受到 H7N9 疫情影響，活禽產(chǎn)品市場行情整體持續(xù)低迷，三季度迎來反彈。根據(jù)新牧網(wǎng)數(shù)據(jù)，黃羽中速雞 2017 年上半年價格持續(xù)低位運行：一季度最低跌至 3.09 元/斤，均價約 4 元/斤；二季度均價不足 5 元/斤；三季度以來，隨著 H7N9 事件影響的逐漸消退及市場供求關(guān)系變化的影響，價格持續(xù)上升，截止 11 月 3 日， 黃雞價格 9.35 元/斤。

白羽肉雞價格： 根據(jù)白羽肉雞產(chǎn)業(yè)信息庫數(shù)據(jù)， 本周初商品代雞苗價格價格略有回落， 本周價格整體呈現(xiàn)上升趨勢，截止 11 月 3 日，價格1.5 元/羽， ；山東毛雞價格約 6.46 元/公斤。本周父母代雞苗價格略有回落，截止 11 月 3 日價格 23 元/套；終端凍品價格維持在 11200 元/噸。

2）豬價：根據(jù)博亞和訊統(tǒng)計，生豬價格節(jié)后小幅上漲，截止 11 月 3日，生豬價格 14.26 元/公斤， 本周價格略有下滑。

3）鴨價：根據(jù)家禽信息 PIB 數(shù)據(jù)， 11 月 3 日，六和鴨苗報價 3.6 元/羽，價格較上周略有上漲。

生豬價格未來一年走勢的判斷：

①春節(jié)前： 大概率上行。旺季到來，需求端向好，經(jīng)銷商積極備貨，豬價有望上行。

②節(jié)后： 小幅下調(diào)。節(jié)后淡季下行約兩個月至 4 月，正常年份來看，春節(jié)后需求走弱，豬價下行約兩個月，下調(diào)幅度約 5%-20%（ 07-17 年，10 年間僅 08 和 11 年節(jié)后價格持平，剩余 8 年節(jié)后豬價均走弱約兩個月）。

③18 年下半年： 有望迎來較強反彈。環(huán)保高壓促進能繁母豬淘汰，存欄有望維持低位。由于環(huán)保拆遷、母豬胎齡結(jié)構(gòu)偏老等因素，年初至今，母豬淘汰量持續(xù)上升。近期，隨著環(huán)保督察組進駐各省市，各地禁養(yǎng)區(qū)關(guān)閉、拆遷力度加大，淘汰母豬積極性增強：根據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研統(tǒng)計， 16 年上半年淘汰母豬價格約是商品豬的 75%，從 2017 年春節(jié)前后淘汰母豬價格約是商品豬的 70%下降到近期約 60%，與 14 年大量淘汰母豬期間比例基本持平，環(huán)保高壓提升養(yǎng)殖戶淘汰母豬積極性，能繁母豬存欄有望維持低位，能繁母豬存欄影響 9 個月后生豬出欄，明年下半年豬價有望迎來較強反彈。

環(huán)保影響?zhàn)B殖戶積極性，供給端受到到抑制。

根據(jù)我們草根調(diào)研，近期環(huán)保高壓造成禁養(yǎng)區(qū)內(nèi)養(yǎng)殖戶搬遷、關(guān)停，對養(yǎng)殖戶造成多方面的影響：首先在關(guān)停過程中部分養(yǎng)殖戶選擇直接屠宰淘汰產(chǎn)能；其次，環(huán)保高壓限制拿地擴張規(guī)模；再次，環(huán)保趨嚴影響?zhàn)B殖戶積極性，產(chǎn)生觀望情緒。多方面因素共同壓制供給端，以養(yǎng)豬為例：

①因環(huán)保因素拆遷、關(guān)閉，造成部分能繁母豬直接屠宰淘汰、部分轉(zhuǎn)移。 據(jù)草根調(diào)研反饋，目前禁養(yǎng)區(qū)母豬流向有兩種：屠宰和去其他地方寄養(yǎng)。以駐馬店新蔡為例，禁養(yǎng)區(qū)母豬占該縣存欄量 30%，通過屠宰直接淘汰約占 30-40%，導(dǎo)致新蔡縣母豬存欄下降約 10%左右。

②環(huán)保拆遷后，養(yǎng)殖戶無處可補欄。 根據(jù)草根調(diào)研，部分政策不明朗地區(qū)，政府不給中小養(yǎng)殖場批地，養(yǎng)殖戶在面臨環(huán)保拆遷后無處補欄。

③環(huán)保高壓，禁養(yǎng)區(qū)養(yǎng)殖戶關(guān)閉、遷移引起其他養(yǎng)殖戶觀望，減緩補欄。

近期環(huán)保趨于嚴格，下半年可能更嚴格。 目前主要養(yǎng)殖省份頻頻跟進禁養(yǎng)區(qū)完成進度，以四川為例，近 2-3 個月公布了更新了接近 10 個縣/市的完成進度：眉山市、丹棱縣完成關(guān)閉遷移任務(wù)，樂山沙灣區(qū)關(guān)閉率 73.28%、井研縣 8 月底前要求全面完成關(guān)閉遷移工作、市中區(qū)關(guān)閉率 40.4%（協(xié)議關(guān)閉簽訂率 86%），閩中市 8 月初全市關(guān)停率 78.5%，通川區(qū)關(guān)停率 49.07%，富順縣關(guān)停率 23.7%。據(jù)我們草根調(diào)研，今年環(huán)保主要涉及河南、安徽、山東、江蘇北部、河北、東北部分地區(qū)，目前第四批中央環(huán)境保護督查全面啟動，督察組分別進駐吉林、浙江、山東等 8 個省份，實現(xiàn)對全國 31 個省份的全面覆蓋，預(yù)計環(huán)保審查下半年可能更嚴格。

環(huán) 保審查日趨嚴格，畜禽肉價有望持續(xù)高位。預(yù)計下半年禁養(yǎng)區(qū)搬遷、關(guān)閉審查更加嚴格，禁養(yǎng)區(qū)養(yǎng)殖戶淘汰、遷移及其他養(yǎng)殖戶觀望情緒增強，供給端受壓制，在環(huán)保高壓下，我們認為豬價有望維持中高位震蕩。若下半年環(huán)保力度超預(yù)期，能繁母豬超預(yù)期下降，則不排除改變豬周期走勢，明年下半年或迎來豬價上漲。

投資建議：

豬板塊重點推薦：溫氏股份（目前估值處于低位，黃雞價格大幅上漲及豬價維穩(wěn)，公司三季度業(yè)績大幅改善） 、牧原股份、正邦科技，其次天邦股份、唐人神、金新農(nóng)等。雞板塊推薦： 圣農(nóng)發(fā)展、仙壇股份、民和股份、益生股份，其次新希望、禾豐牧業(yè)等。鴨板塊重點推薦： 華英農(nóng)業(yè)。

重點推薦：溫氏股份（ 300498）：黃雞價格大幅上升，三季度業(yè)績大幅改善！

1. 短期： 黃雞價格大幅提升，三季度業(yè)績大幅改善。根據(jù)公告，三季度公司歸母凈利潤 22 億元—25 億元，根據(jù)草根調(diào)研，我們預(yù)計：

①生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)： 出欄生豬 465.47 萬頭，均價 14.42 元/公斤，成本約 12 元/公斤，貢獻業(yè)績約 13.1 億；

②黃雞養(yǎng)殖業(yè)務(wù)： 出欄黃羽肉雞約 2 億羽，根據(jù)調(diào)研，公司銷售均價約 7 元/斤，成本約 5.5 元/斤，黃雞均重約 3.5 斤，貢獻業(yè)績約 10.5億。公司是黃羽肉雞龍頭，年出欄量約 8 億羽，黃雞價格提升大幅改善業(yè)績。

2. 中期： 豬價預(yù)計短期震蕩，春節(jié)前旺季上漲，明年有望迎強反彈。且本輪周期母豬產(chǎn)能持續(xù)低位，明年豬價有望迎來強反彈。

3. 長期： 養(yǎng)殖龍頭具成長價值，以時間換空間建議逐步配置。預(yù)計2018-2020 年公司豬出欄量 2300、 2700、 3100 萬頭。 3 年內(nèi)豬價大概率反轉(zhuǎn)，假設(shè)盈利高點年份單頭盈利 600 元/頭， 3000 萬頭對應(yīng) 180 億利潤， 10-15 倍 PE， 1800-2700 億市值，加上 8 億只雞給 200 億市值，

3 年內(nèi)市值有望到 2000-2900 億。

風(fēng)險提示： 豬價、雞價漲價不達預(yù)期，環(huán)保力度推進不達預(yù)期。

二、農(nóng)業(yè)將進入政策密集發(fā)布期，重點關(guān)注種植鏈

2017 年 9 月起國家發(fā)改委等十五部門印發(fā)《關(guān)于擴大生物燃料乙醇生產(chǎn)和推廣使用車用乙醇汽油的實施方案》、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于加快推進農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革大力發(fā)展糧食產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟的意見》，隨著十九大召開、農(nóng)村工作會議召開及一號文件發(fā)布，農(nóng)業(yè)預(yù)計將進入密集發(fā)布期，推薦農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革帶來的政策主題投資機會，重點關(guān)注種植鏈。

風(fēng)險提示：

玉米產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標的： 重點關(guān)注中糧生化、登海種業(yè)、象嶼股份、金河生物。

土地改革相關(guān)投資機會： 重點關(guān)注蘇墾農(nóng)發(fā)、北大荒、象嶼股份、輝隆股份，其次海南橡膠、亞盛集團等。