雅克科技(002409)

投資要點(diǎn)：

公司發(fā)布2017 年三季報(bào)，三季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期。：前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.20 億元（YoY +33.3%），歸母凈利潤(rùn)5020 萬(wàn)元（YoY +21.6%），扣非后歸母凈利潤(rùn)4619 萬(wàn)（YoY +70%）。其中Q3 歸母凈利潤(rùn)757 萬(wàn)元（YoY -31.2%，QoQ -59.9%）。公司三季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期，主要是由于三季度環(huán)保持續(xù)高壓，公司主業(yè)阻燃劑開(kāi)工受限，生產(chǎn)受到較大影響。此外公司前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用較去年同期增加1754 萬(wàn)元（YoY +230%）,主要系銀行借款利息和匯兌損失增加，投資收益減少1079 萬(wàn)（YoY -94%），主要是銀行理財(cái)收益減少。公司預(yù)告全年業(yè)績(jī)區(qū)間5427-8819萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)-20%-30%。

公司公告與韓國(guó)Jaewon 公司簽署《合作備忘錄》，將在半導(dǎo)體及面板電子化學(xué)品領(lǐng)域開(kāi)展合作。Jaewon 公司的電子化學(xué)品廣泛銷售于三星、SK 海力士、LG 等韓國(guó)知名的半導(dǎo)體和面板顧客，年產(chǎn)值達(dá)3 億美元。本次合作覆蓋光刻、清洗、濕法刻蝕等半導(dǎo)體工藝材料，使公司成為能夠提供刻蝕、光刻、薄膜沉積、清洗等一整套半導(dǎo)體材料解決方案的企業(yè)，對(duì)公司抓住我國(guó)半導(dǎo)體市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇，彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)相關(guān)領(lǐng)域空白，提升我國(guó)半導(dǎo)體材料國(guó)產(chǎn)化率具有重要意義。

電子特氣領(lǐng)域持續(xù)收購(gòu)，打造電子化學(xué)品行業(yè)龍頭。公司擬以發(fā)行股份方式購(gòu)買(mǎi)江蘇先科84.825%以及科美特90%股權(quán)，發(fā)行價(jià)格為20.74 元/股，合計(jì)發(fā)行約1.19 億股，合計(jì)約24.67 億元，其中科美特交易作價(jià)13.23億元，江蘇先科作價(jià)11.44 億元。交易完成后，公司將持有江蘇先科100%的股權(quán)和科美特90%的股權(quán)。公司通過(guò)完全控股江蘇先科，將間接持有UP Chemical 100%股權(quán)。UP Chemical 主要產(chǎn)品為IC 前驅(qū)體，屬于電子特種氣體，前驅(qū)體全球主要廠家為DNF、法液空、林德氣體等少數(shù)企業(yè)，UP Chemical 擁有多項(xiàng)領(lǐng)先技術(shù)，并向SK海力士、三星電子等龍頭存儲(chǔ)器企業(yè)供貨，未來(lái)將有望在國(guó)內(nèi)建廠并與長(zhǎng)江存儲(chǔ)（武漢新芯）、中芯國(guó)際等企業(yè)合作?？泼捞刂饕a(chǎn)品為六氟化硫及四氟化碳，主要用于電工高壓輸配電設(shè)備和半導(dǎo)體制造領(lǐng)域，電子級(jí)六氟化硫和四氟化碳最終客戶包括林德氣體、昭和電工、關(guān)東電化以及臺(tái)積電等日本、臺(tái)灣企業(yè)?？泼捞?2017-2019年實(shí)現(xiàn)的經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)具體為2017 年不低于1 億元、2017 年與2018 年之和不低于2.16 億元、2017-2019年三年之和不低于3.6 萬(wàn)元。

LNG 保溫復(fù)合材料前景廣闊，將成為內(nèi)生新動(dòng)力。韓國(guó)的Hankuk Carbon 和Finetec 壟斷了全球LNG 船舶保溫板市場(chǎng)90%份額，公司是國(guó)內(nèi)首家自主研發(fā)制造LNG 用保溫絕熱板材的企業(yè)，保溫泡沫產(chǎn)品完成了多項(xiàng)GTT 認(rèn)證，目前公司已有多個(gè)訂單在手，今年有望交付。保溫板材有望于年底認(rèn)證通過(guò)，未來(lái)相關(guān)訂單有望放量，為內(nèi)生發(fā)展提供新動(dòng)力。

盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：公司作為全球阻燃劑龍頭，轉(zhuǎn)型持續(xù)布局電子化學(xué)品領(lǐng)域，有望成為行業(yè)龍頭。受環(huán)保影響，公司業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，暫不調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)17-19 年歸母凈利潤(rùn)1.01、2.62、3.44 億，對(duì)應(yīng)停牌前日股價(jià)PE 為73、28、21 倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；2、新材料拓展不達(dá)預(yù)期；3、外延收購(gòu)低于預(yù)期。