上周六（3月5日），德國(guó)財(cái)長(zhǎng)朔伊布勒在接受媒體采訪時(shí)稱，若英國(guó)公投決定脫離歐盟，將損害英國(guó)、歐洲乃至全球經(jīng)濟(jì)。英國(guó)首相卡梅倫今年2月20日宣布，英國(guó)將于今年6月23日舉行脫歐公投。若公投決定脫歐，將令歐盟失去其第二大經(jīng)濟(jì)體和最富裕的金融中心?？穫愒硎?，英國(guó)留在歐盟會(huì)更好。如今，距公投日只剩百天。隨著朔伊布勒的明確表態(tài)，英國(guó)脫歐將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生哪些影響，是否真的會(huì)引發(fā)全球性風(fēng)險(xiǎn)，這成為國(guó)際矚目的焦點(diǎn)話題。

去or留？愛(ài)恨交織由來(lái)已久

萬(wàn)眾矚目的英國(guó)退歐公投并非歷史上的第一次。1975年曾經(jīng)有過(guò)一場(chǎng)“去or留”的公投，英國(guó)人當(dāng)時(shí)選擇留了下來(lái)。如果說(shuō)21世紀(jì)前十年，英國(guó)更多地受益于歐盟的整合及復(fù)興；那么歐債危機(jī)時(shí)，英國(guó)則是更多地?fù)?dān)憂歐盟對(duì)自己的拖累了。為了彌合與歐盟的分歧，英國(guó)政府已與歐盟就英國(guó)在歐盟的“特殊地位”達(dá)成一系列協(xié)議，涉及移民的工作待遇標(biāo)準(zhǔn)、英鎊在歐盟貿(mào)易中的非歧視地位、英國(guó)向歐盟成員國(guó)援助金的償付保證等諸多議題。如果英國(guó)選擇留下，協(xié)議則會(huì)立即生效。不過(guò)，當(dāng)前英國(guó)國(guó)民對(duì)退歐態(tài)度仍不明朗。ouGov上周六公布的民調(diào)結(jié)果顯示，贊成留在歐盟的陣營(yíng)自2月25日以來(lái)已在連續(xù)四次民調(diào)中領(lǐng)先，平均有40%的受訪者支持留在歐盟，主張脫離歐盟的為37%。而在此之前，主張脫離歐盟的陣營(yíng)也連續(xù)四次領(lǐng)先。智通財(cái)經(jīng)獲悉，至今英國(guó)已有五位內(nèi)閣大臣公開(kāi)支持退歐。

英鎊成脫歐風(fēng)險(xiǎn)的第一受害者

英國(guó)是否脫歐依然懸而未決，英鎊已成為這一風(fēng)險(xiǎn)的第一受害者?！案酃赏诰驒C(jī)”查詢公開(kāi)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，今年迄今為止，英鎊兌美元匯率下跌超過(guò)5%，觸及六年多以來(lái)的低位。這讓英鎊成為外匯市場(chǎng)表現(xiàn)最糟糕的主要貨幣之一，跌幅僅次于墨西哥比索和阿根廷比索。從去年6月創(chuàng)下高點(diǎn)至今，英鎊兌美元已經(jīng)下跌12%。由于英國(guó)和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)但貨幣隔離（近似于香港與內(nèi)地的關(guān)系），英國(guó)一直是歐元區(qū)首選的資金避險(xiǎn)地。英國(guó)脫歐將打破英國(guó)與歐盟的經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)預(yù)期，歐元區(qū)避險(xiǎn)資金撤離英國(guó)，引發(fā)英鎊下跌。同時(shí)，避險(xiǎn)資金撤離可能引發(fā)英國(guó)（倫敦）股市和樓市泡沫破滅。此前市場(chǎng)一度認(rèn)為，基本面同樣良好的英國(guó)會(huì)在美國(guó)之后啟動(dòng)加息。但當(dāng)前的通脹處于極低位置，加上股市和樓市泡沫破滅的風(fēng)險(xiǎn)，英國(guó)央行貨幣政策邊際緊縮的討論會(huì)扭轉(zhuǎn)。全球最大資產(chǎn)管理公司貝萊德（Blackrock）近日發(fā)布報(bào)告稱，倘若英國(guó)公投決定脫離歐盟，可能會(huì)出現(xiàn)一次“英鎊危機(jī)”。匯豐銀行（HSBC）之前發(fā)布報(bào)告警告說(shuō)，“脫歐”可能導(dǎo)致英鎊進(jìn)一步下跌20%，并使英國(guó)經(jīng)濟(jì)總量減少1.5%。瑞銀（UBS）分析師團(tuán)隊(duì)在2月29日的一份報(bào)告中說(shuō)，英國(guó)退出歐盟可能導(dǎo)致英鎊兌歐元跌至平價(jià)水平。按照最新匯率，1英鎊相當(dāng)于1.2850歐元。也就是說(shuō)，英鎊兌歐元有可能再下跌22%以上。

果真脫歐，英國(guó)將面臨什么結(jié)果？

有分析認(rèn)為，英國(guó)和歐盟的分歧主要在政治層面。經(jīng)濟(jì)層面上，脫歐將減輕英國(guó)對(duì)歐洲援助的負(fù)擔(dān)，但也必然導(dǎo)致資本和人力自由流動(dòng)受阻。英國(guó)是個(gè)小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)體，英國(guó)去制造業(yè)的進(jìn)程已持續(xù)多年，金融貿(mào)易教育旅游等服務(wù)業(yè)對(duì)英國(guó)經(jīng)濟(jì)的支柱作用更明顯，因此英國(guó)中長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)更依賴海外需求和匯率變動(dòng)。歐洲大陸是英國(guó)最大的金融和貿(mào)易服務(wù)業(yè)海外市場(chǎng)，英國(guó)退出歐盟將帶來(lái)貿(mào)易服務(wù)協(xié)議的變動(dòng)，可能會(huì)影響英國(guó)金融貿(mào)易服務(wù)業(yè)，雖然并不意味著兩地區(qū)經(jīng)濟(jì)將受到重大沖擊。但這在一些行業(yè)的投資中會(huì)造成不確定性，從而制約英國(guó)經(jīng)濟(jì)增速和英格蘭央行的利率決議。智庫(kù)Bertelsmann Foundation的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們通過(guò)建模，模擬在兩種不同的情形下，有關(guān)脫歐對(duì)貿(mào)易和產(chǎn)出的影響，計(jì)算出每個(gè)歐盟成員國(guó)的人均收入將分別因此產(chǎn)生多大的損失。

果像情況1（紅色）那樣，英國(guó)也像挪威、瑞士與歐盟的關(guān)系那樣，可以成功地保留某種介入歐洲市場(chǎng)的方式。如果像情況2（藍(lán)色）那樣，英國(guó)將失去自由進(jìn)入歐洲大陸市場(chǎng)，以及與歐盟有著自貿(mào)協(xié)定的國(guó)家（例如墨西哥）的機(jī)會(huì)。但事實(shí)上，兩種情況下，脫歐的長(zhǎng)期影響都是顯而易見(jiàn)的：貿(mào)易和投資下降帶來(lái)的收入大幅下滑，這將是歐盟自成立以來(lái)遭遇的最嚴(yán)重的打擊?！拔覀儾恢繠rexit將以何種形式呈現(xiàn)，”報(bào)告作者之一的Gabriel Felbermayr表示。“但是完全可以肯定的是，它會(huì)創(chuàng)造巨大的不確定性，同時(shí)有很好的實(shí)證經(jīng)驗(yàn)表明，對(duì)于貿(mào)易流和經(jīng)濟(jì)發(fā)展來(lái)說(shuō)，不確定性的害處有多大?！?/p>

脫歐可能開(kāi)啟新一輪全球避險(xiǎn)模式

英國(guó)脫歐公投引發(fā)外界對(duì)歐盟解體的擔(dān)憂，歐元可能會(huì)跟跌。隨著歐元區(qū)避險(xiǎn)資金的再次轉(zhuǎn)移，歐元和歐元區(qū)股市會(huì)再被拖累。歐央行將“被迫”再次討論寬松，美元指數(shù)將會(huì)伴隨性地高位震蕩。資金會(huì)短暫流向日本和美國(guó)避險(xiǎn)。日本的第三級(jí)負(fù)利率并不影響日元繼續(xù)升值。由于日本長(zhǎng)期零利率環(huán)境和其境內(nèi)資本市場(chǎng)缺乏吸引力，日元仍然只適合短期避險(xiǎn)。長(zhǎng)期資金會(huì)避險(xiǎn)美國(guó)，助推美元、美股、美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展。全球避險(xiǎn)模式下，美債長(zhǎng)端收益率繼續(xù)走平，美債短端專業(yè)收益率隨聯(lián)邦基金目標(biāo)利率向上，會(huì)引起所謂的“格林斯潘之謎”重現(xiàn)。新興市場(chǎng)除俄羅斯外，受英國(guó)脫歐的影響較小。英國(guó)脫歐能否成為俄羅斯和歐盟關(guān)系改善的催化劑尚待觀察。新興市場(chǎng)自身的問(wèn)題需要市場(chǎng)化和結(jié)構(gòu)性改革，解決對(duì)資源的扭曲配置，走出“寬松–匯率波動(dòng)–緊縮–危機(jī)”的周期。