國(guó)泰君安2016年投資策略研討會(huì)于11月25日-26日在北京舉行，國(guó)君宏觀2016年展望核心觀點(diǎn)：

世界經(jīng)濟(jì)三軌運(yùn)行，復(fù)蘇進(jìn)程不同步及貨幣政策節(jié)奏不一致引發(fā)資本流動(dòng)加劇和金融市場(chǎng)波動(dòng)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速換擋從快速下滑期步入緩慢探底期，未來(lái)經(jīng)濟(jì)L型，但僅是加杠桿下的弱平衡，金融風(fēng)險(xiǎn)事件將逐步顯露。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)將發(fā)生巨變，從重化工業(yè)向高端制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)升級(jí)，鳳凰涅槃。四季度經(jīng)濟(jì)在微刺激和信貸放量推動(dòng)下，環(huán)比有望暫穩(wěn)。2016年一季度再下臺(tái)階，全年GDP增長(zhǎng)6.5%。

美元強(qiáng)勢(shì)周期疊加中國(guó)增速換擋，大宗商品價(jià)格底部盤整。需求低迷和產(chǎn)能過剩，國(guó)內(nèi)通縮持續(xù)。貨幣繼續(xù)寬松，負(fù)利率時(shí)代來(lái)臨，預(yù)計(jì)2016年還有1次降息5次降準(zhǔn)。人民幣納入SDR概率較大，國(guó)企改革將啟動(dòng)混改試點(diǎn)，注冊(cè)制改革有望重啟。流動(dòng)性寬松和宏觀資產(chǎn)回報(bào)率下降引發(fā)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)荒。股市熊市已經(jīng)結(jié)束了，步入正常市，存量博弈下結(jié)構(gòu)性行情，股息率機(jī)會(huì)和風(fēng)格切換有待于25萬(wàn)億理財(cái)入市。債市大漲后小調(diào)，中期繼續(xù)看多，留意杠杠和期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。房市總量放緩結(jié)構(gòu)分化。美元強(qiáng)勢(shì)周期。大宗底部盤整。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)加息、新興經(jīng)濟(jì)體主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)內(nèi)剛兌信用風(fēng)險(xiǎn)事件、宏觀政策的不確定性以及改革預(yù)期調(diào)整。

策略團(tuán)隊(duì)A股或?qū)⒃?016年春季出現(xiàn)風(fēng)格切換。舊常態(tài)下，市場(chǎng)往往在施工旺季之前博弈低估值股票的上漲空間。新常態(tài)市場(chǎng)則需要微觀數(shù)據(jù)的逐步確認(rèn)，才能夠形成明顯的風(fēng)格方向。外部資金價(jià)格在15年下半年已經(jīng)快速下降，這也會(huì)成為春季大切換的重要催化劑。在春季大切換之前，我們?nèi)匀唤ㄗh主要把成長(zhǎng)股作為進(jìn)攻性配置的方向。需要注意，如果穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期在市場(chǎng)更快出現(xiàn)，春季大切換可能提前半個(gè)月到一個(gè)月時(shí)間。

全年來(lái)看，震蕩放大，注重?fù)駮r(shí)。我們對(duì)股票市場(chǎng)的機(jī)會(huì)仍然樂觀，2016年全年市場(chǎng)的波動(dòng)空間將在3200點(diǎn)到4500點(diǎn)的核心區(qū)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)震蕩。擇時(shí)策略的重要性將進(jìn)一步提升。風(fēng)險(xiǎn)偏好降到冰點(diǎn)時(shí)仍然是最好的買點(diǎn)。可以預(yù)見，個(gè)別性的信用風(fēng)險(xiǎn)將在16年出現(xiàn)上升，可能帶來(lái)股市低估與好的買點(diǎn)。

投資十三五，堅(jiān)定對(duì)轉(zhuǎn)型和長(zhǎng)期的樂觀信念。行業(yè)配置更為側(cè)重成長(zhǎng)性：一是高端制造業(yè)，如信息技術(shù)、生物產(chǎn)業(yè)、高端裝備、節(jié)能環(huán)保。二是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，如大娛樂、大健康、大文化。三是移動(dòng)信息產(chǎn)業(yè)。春季大切換期間，應(yīng)更注重配置業(yè)績(jī)基本面逐漸好轉(zhuǎn)的行業(yè)及公司，如金融、交運(yùn)、地產(chǎn)基建鏈條等。主題投資方面，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和對(duì)外開放布局勾勒2016年主題投資的兩條清晰主線，著重推薦消費(fèi)服務(wù)升級(jí)的90后消費(fèi)、體育、教育、信息經(jīng)濟(jì)主題以及十三五的自貿(mào)區(qū)、美麗中國(guó)主題。

不發(fā)生匯率沖擊情況下，宏觀面繼續(xù)探底和貨幣政策保持寬松同時(shí)存在，債券收益率曲線呈現(xiàn)小幅震蕩平坦化下行的概率較高，不過需要關(guān)注去庫(kù)存尾聲之時(shí)，工業(yè)品價(jià)格出現(xiàn)劇烈反彈帶來(lái)的負(fù)面沖擊。隨著供需因素導(dǎo)致的“缺資產(chǎn)”狀況邊際改善，信用債的決定因素可能重新回到基本面，經(jīng)濟(jì)探底過程中的尾部風(fēng)險(xiǎn)有加大的可能性，同時(shí)也不排除經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)異常的邊際改善帶來(lái)的流動(dòng)性沖擊導(dǎo)致信用債組合被動(dòng)去杠桿，不過，系統(tǒng)性信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的概率不高。建議關(guān)注流動(dòng)性溢價(jià)較高的資產(chǎn)，如地方債、資質(zhì)較好的私募債、PPN、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、次級(jí)債等等。

年底前，預(yù)計(jì)會(huì)有一輪由增量資金進(jìn)場(chǎng)預(yù)期下的估值修復(fù)行情，反彈幅度在25%-30%區(qū)間。增量資金進(jìn)場(chǎng)預(yù)期本質(zhì)是一項(xiàng)正向期權(quán)，不管最終兌現(xiàn)與否，反彈均可參與。根據(jù)增量資金進(jìn)場(chǎng)的節(jié)奏，反彈分兩個(gè)階段：第一階段為預(yù)期階段，增量資金尚未進(jìn)場(chǎng)，存量資金提前躁動(dòng)；第二階段為兌現(xiàn)階段，增量資金開始進(jìn)場(chǎng)。若預(yù)期沒能兌現(xiàn)，反彈結(jié)束，第二階段落空，需密切觀察增量資金進(jìn)場(chǎng)情況。

2016年，預(yù)計(jì)銀行板塊依然表現(xiàn)為波段性機(jī)會(huì)，而非趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，經(jīng)濟(jì)何時(shí)真正企穩(wěn)將成為判斷板塊波段性機(jī)會(huì)的關(guān)鍵性觀察指標(biāo)，預(yù)計(jì)下半年機(jī)會(huì)大于上半年。

非銀行團(tuán)隊(duì)

未來(lái)兩個(gè)月重點(diǎn)推薦券商板塊，從交易層面來(lái)看，目前的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有逐步提升的趨勢(shì)，券商作為高風(fēng)險(xiǎn)偏好品種受益；從基本面情況來(lái)看，四季度是券商板塊業(yè)績(jī)拐點(diǎn)；估值來(lái)看，券商的估值仍較低；催化劑的角度來(lái)看預(yù)計(jì)隨著市場(chǎng)的企穩(wěn)，后續(xù)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)證券化等政策仍將繼續(xù)推進(jìn)。因此在目前這個(gè)位置上仍然看好券商的投資機(jī)會(huì)。

立足明年，我們的主題研究方向有三個(gè)：

第一個(gè)機(jī)會(huì)來(lái)自于供應(yīng)鏈金融。隨著金融管制的放松，金融與實(shí)業(yè)的融合正日益深化，供應(yīng)鏈金融能夠在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)中改善整條供應(yīng)鏈的效率，提升參與主體的盈利能力。我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾年參與供應(yīng)鏈金融的上市公司將進(jìn)入到業(yè)績(jī)釋放期，投資機(jī)會(huì)將不會(huì)少。

互聯(lián)網(wǎng)金融的機(jī)會(huì)也需要得到關(guān)注，盡管市場(chǎng)對(duì)于相關(guān)監(jiān)管政策表現(xiàn)出一定的擔(dān)憂，但我們需要注意到一個(gè)快速成長(zhǎng)的金融子行業(yè)需要監(jiān)管的正確指導(dǎo)，我們認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融的野蠻生長(zhǎng)時(shí)代將會(huì)結(jié)束，未來(lái)我們將步入去偽存真的投資模式中。

從經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型需要的角度來(lái)看，國(guó)企改革明年大概率繼續(xù)推進(jìn)，考慮到監(jiān)管導(dǎo)向目前非銀板塊內(nèi)券商和多元金融的資產(chǎn)證券化推進(jìn)概率較大，國(guó)企改革主題也是一個(gè)重要方向。

房地產(chǎn)邁入長(zhǎng)周期拐點(diǎn)，“去庫(kù)存”背景下，我們謹(jǐn)慎看好2016年地產(chǎn)基本面，銷量、新開工、投資水平基本與2015年持平或略有調(diào)減，因此，對(duì)于由基本面催化的板塊行情我們抱以謹(jǐn)慎態(tài)度，此種情形之下，我們依然看好結(jié)構(gòu)性行情的演變，以“轉(zhuǎn)型?！焙汀皡^(qū)域主題”為代表，區(qū)域主題請(qǐng)關(guān)注于珠海、大深圳、川渝和武漢布局的上市公司。維持行業(yè)增持評(píng)級(jí)。具體我們推薦：1)龍頭房企全面受益于降息降準(zhǔn)和再融資全面松綁，資產(chǎn)負(fù)債表邊際改善最為明顯；2)舊貌換新顏(強(qiáng)調(diào)新路徑、新機(jī)制、新模式)；3)新北京主題。4)港股受益。

傳媒團(tuán)隊(duì)

國(guó)君傳媒2016年度策略：科技與創(chuàng)意融合構(gòu)筑第一生產(chǎn)力

1。成長(zhǎng)描繪估值溢價(jià)，業(yè)績(jī)構(gòu)筑安全邊際。截止到2015年三季報(bào)，傳媒板塊收入增長(zhǎng)34%，凈利潤(rùn)超23%(僅次于非銀板塊)?；ヂ?lián)網(wǎng)板塊表現(xiàn)突出，前三季度增長(zhǎng)超119%，影視、游戲領(lǐng)域展示出良好的成長(zhǎng)性(分別同比增長(zhǎng)41%和33%)，我們預(yù)計(jì)隨著用戶加速到位帶來(lái)的規(guī)模效益及品牌效益的提升，互聯(lián)網(wǎng)板塊的公司有望迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。堅(jiān)實(shí)的業(yè)績(jī)根基構(gòu)筑了板塊安全性，成長(zhǎng)性則帶來(lái)了持續(xù)高估值溢價(jià)。

2。科技融合創(chuàng)意，首推VR與IP運(yùn)維。我們認(rèn)為創(chuàng)意與技術(shù)作為提升產(chǎn)業(yè)附加值的兩個(gè)核心要素有望在個(gè)人消費(fèi)領(lǐng)域加速發(fā)酵，此兩個(gè)要素有望2016年在VR和IP變現(xiàn)兩大領(lǐng)域主題。(1)VR領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)；國(guó)內(nèi)外一線消費(fèi)電子公司產(chǎn)品望快2016加速推出高性價(jià)比產(chǎn)品；游戲與觀看性視頻供給量有望在2016年大幅度提升。(2)IP變現(xiàn)：通過社交網(wǎng)絡(luò)的粉絲效應(yīng)帶來(lái)產(chǎn)品低成本高效率推廣；制作與創(chuàng)意能力提升帶來(lái)產(chǎn)品多形式變現(xiàn)可行；2016年包括《盜墓筆記》《紫川》《誅仙》在內(nèi)的一線IP望上架供消費(fèi)，帶來(lái)持續(xù)的催化劑發(fā)酵。

3。優(yōu)勢(shì)延伸，模式再造。經(jīng)濟(jì)換擋期背景下，傳統(tǒng)制造業(yè)在過去的主營(yíng)業(yè)務(wù)遇到成長(zhǎng)瓶頸后，轉(zhuǎn)而探索轉(zhuǎn)型高附加值的互聯(lián)網(wǎng)傳媒細(xì)分子行業(yè)的趨勢(shì)有望延續(xù)領(lǐng)域。市場(chǎng)性偏好加速提升的趨勢(shì)線，我們預(yù)計(jì)傳統(tǒng)企業(yè)向一二級(jí)市場(chǎng)估值差高的教育、體育、VR及IP運(yùn)營(yíng)等細(xì)分子行業(yè)轉(zhuǎn)型，以獲取盈利能力與估值的雙重提升有望延伸。同時(shí)向面對(duì)廠家提供服務(wù)向成為面對(duì)消費(fèi)者提供服務(wù)的模式延伸也有望構(gòu)筑更廣闊的市場(chǎng)空間與全新的盈利模式，如從賣場(chǎng)銷售到社交電商。

建筑團(tuán)隊(duì)，布局轉(zhuǎn)型穿越周期，埋伏下滑等待U型行業(yè)突破。

行業(yè)總體情況：建筑行業(yè)整體業(yè)績(jī)正在寒冬，短期仍舊無(wú)企穩(wěn)跡象。經(jīng)濟(jì)下行壓力下，穩(wěn)增長(zhǎng)擴(kuò)大基建投資似乎是必然的趨勢(shì)，但政府祭出的城市管廊、海綿城市及PPP等幾面大旗目前仍舊無(wú)法令市場(chǎng)對(duì)建筑行業(yè)預(yù)期發(fā)生根本變化，建筑行業(yè)業(yè)績(jī)下滑之程度可能也已經(jīng)透支了市場(chǎng)對(duì)建筑業(yè)的整體預(yù)期。

覆巢之下無(wú)完卵，建筑業(yè)公司紛紛尋求轉(zhuǎn)型突破。轉(zhuǎn)型帶來(lái)的是未來(lái)成長(zhǎng)的新邏輯，目前時(shí)點(diǎn)來(lái)看，一方面轉(zhuǎn)型已經(jīng)處于即將兌現(xiàn)預(yù)期的時(shí)間，另外一方面市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好可能會(huì)趨勢(shì)性提升，兩方面將使得市場(chǎng)對(duì)于轉(zhuǎn)型個(gè)股的估值重構(gòu)。

建筑業(yè)整體業(yè)績(jī)下滑程度，可能已經(jīng)使得市場(chǎng)對(duì)建筑業(yè)整體前景的悲觀預(yù)計(jì)突破了未來(lái)實(shí)際有可能發(fā)生的程度，建筑業(yè)業(yè)績(jī)?nèi)暨M(jìn)一步下滑很有可能將直接帶來(lái)社會(huì)就業(yè)的問題，政府大力提倡城市管廊、海綿城市、一帶一路及PPP模式也將逐步深化，一旦相關(guān)政策進(jìn)入成熟期，建筑業(yè)將迎來(lái)U型突破的格局，而這個(gè)時(shí)點(diǎn)很有可能在2016年到來(lái)。積極布局已經(jīng)跌破未來(lái)最壞預(yù)期的個(gè)股等待U型突破。

商貿(mào)零售團(tuán)隊(duì)

零售行業(yè)基本面壓力仍然存在，與前幾年不同的是受電商分流影響逐步減輕，更多是受宏觀經(jīng)濟(jì)放緩、國(guó)內(nèi)終端需求萎縮及低CPI所致。我們認(rèn)為，渠道未來(lái)焦點(diǎn)在于電商發(fā)展，電商整體增速下降意味著分流下降，同時(shí)也意味著電商規(guī)模及格局趨于穩(wěn)定，電商新技術(shù)尤其是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)運(yùn)用使得黃金、生鮮及農(nóng)產(chǎn)品等品類觸網(wǎng)概率增大，跨境電商發(fā)展也對(duì)國(guó)內(nèi)渠道依賴度下降。品牌類企業(yè)未來(lái)將受益社會(huì)化渠道及營(yíng)銷效率改善；

投資機(jī)會(huì)仍主要來(lái)自主題發(fā)酵及個(gè)股轉(zhuǎn)型。渠道類企業(yè)大多圍繞互聯(lián)網(wǎng)+進(jìn)行，產(chǎn)品連鎖類大多圍繞品牌化及產(chǎn)業(yè)鏈延伸：

1)IPO重啟。創(chuàng)投及創(chuàng)投服務(wù)企業(yè)迎來(lái)機(jī)會(huì)；

2)跨境電商及互聯(lián)網(wǎng)重塑。外貿(mào)轉(zhuǎn)型使得政策持續(xù)力挺跨境電商，雙十一會(huì)是互聯(lián)網(wǎng)主題催化劑；

3)迪斯尼主題；

4)國(guó)企改革。區(qū)域改革近期有發(fā)力趨勢(shì)，重點(diǎn)關(guān)注廣州、深圳、上海三地。

交運(yùn)團(tuán)隊(duì)，展望2016年，我們對(duì)交運(yùn)行業(yè)的整體觀點(diǎn)為：

1、新常態(tài)高估值。全球貿(mào)易與中國(guó)投資均處于調(diào)整轉(zhuǎn)型的新常態(tài)，交運(yùn)公司以收入驅(qū)動(dòng)的利潤(rùn)表在2016年將面臨更大的挑戰(zhàn)。低利率導(dǎo)致估值遠(yuǎn)高于一級(jí)市場(chǎng)，對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者吸引力不足。

2、先轉(zhuǎn)型后周期。我們判斷2015年四季度周期品或有反彈，但2016年上半年交運(yùn)投資機(jī)會(huì)仍然來(lái)自轉(zhuǎn)型與改革，而不是周期。

3、新邏輯新公司。經(jīng)過兩年多的市場(chǎng)估值上行，原有的投資邏輯逐漸進(jìn)入了估值彈性較低的驗(yàn)證期，風(fēng)險(xiǎn)也許大于機(jī)會(huì)。新的轉(zhuǎn)型與改革邏輯仍會(huì)出現(xiàn)，快遞和物流等新業(yè)態(tài)上市公司，將成為未來(lái)交運(yùn)投資的焦點(diǎn)。

對(duì)于個(gè)格子板塊的看法：

航空：等待四大航反彈窗口

1、相對(duì)看好12月四大航的反彈，但明年上半年不確定性加大；2、2016年的不確定性來(lái)自上半年國(guó)際航線的供求反向變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；3、下半年迪士尼效應(yīng)是利潤(rùn)改善的關(guān)鍵所在，實(shí)際效果需要觀察；4、我們看好民營(yíng)航空的長(zhǎng)期表現(xiàn)，但同時(shí)民營(yíng)與國(guó)有航空公司的估值差也已經(jīng)反映了市場(chǎng)的預(yù)期。如果匯率風(fēng)險(xiǎn)能夠進(jìn)一步釋放，四大航的投資機(jī)會(huì)將出現(xiàn)。

航運(yùn)：改革驅(qū)動(dòng)的整合

1、航運(yùn)公司的主要看點(diǎn)在于政府主導(dǎo)的整合，未來(lái)表現(xiàn)需要等待方案公告，我們謹(jǐn)慎樂觀；2、行業(yè)仍然處于新常態(tài)，周期性的機(jī)會(huì)有待于預(yù)期的下調(diào)；3、國(guó)企改革可能會(huì)降低航運(yùn)公司的波動(dòng)性，從而影響長(zhǎng)期投機(jī)價(jià)值。

公路港口機(jī)場(chǎng)鐵路：低風(fēng)險(xiǎn)加杠桿

1、當(dāng)下的機(jī)會(huì)來(lái)自于高信用評(píng)級(jí)的基建公司，在低利率環(huán)境中加杠桿；2、基本面仍然處于新常態(tài)，尤其是上半年需要警惕業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3、鐵路與機(jī)場(chǎng)將成為改革事件驅(qū)動(dòng)的板塊，因估值彈性較低，選時(shí)很重要。

物流：新邏輯新公司

1、經(jīng)過兩年多的市場(chǎng)估值上行，原有的投資邏輯逐漸進(jìn)入了估值彈性較低的驗(yàn)證期，風(fēng)險(xiǎn)也許大于機(jī)會(huì)；2、注冊(cè)制的進(jìn)展對(duì)于板塊整體估值有著重要影響；3、新的轉(zhuǎn)型與改革邏輯仍會(huì)出現(xiàn)，快遞和物流等新業(yè)態(tài)上市公司，將成為未來(lái)交運(yùn)投資的焦點(diǎn)。

煤炭開采團(tuán)隊(duì)

2016年煤炭行業(yè)策略觀點(diǎn)：行業(yè)有望迎來(lái)供給收到的反彈機(jī)會(huì)。

1、 煤價(jià)仍將下跌，跌破現(xiàn)金成本。煤炭下游最重要的需求為地產(chǎn)、基建，2016年整體投資增速大概率仍會(huì)下降，帶動(dòng)煤價(jià)下跌。大部分煤礦生產(chǎn)現(xiàn)金成本在80-150元，對(duì)應(yīng)到秦皇島港的運(yùn)輸成本為200元，在目前370元的情況下，2016年大概率跌破很多煤礦的現(xiàn)金成本。

2、 行業(yè)將出現(xiàn)大面積倒閉和整合潮。跌破現(xiàn)金成本將使得很多煤礦開始主動(dòng)關(guān)停，2015年已經(jīng)出現(xiàn)龍煤、潞安等公司大面積裁員，2016年煤礦裁員、倒閉將會(huì)大規(guī)模出現(xiàn)。由此將被動(dòng)出現(xiàn)整合潮。

3、 煤炭板塊有望迎來(lái)供給收縮對(duì)應(yīng)的反彈機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為2016年板塊將出現(xiàn)類似2015年8月豬價(jià)、9月份鎳等有色金屬供給收縮帶動(dòng)股價(jià)上漲機(jī)會(huì)。此外轉(zhuǎn)型仍然是行業(yè)一個(gè)重要關(guān)注點(diǎn)。

有色金屬團(tuán)隊(duì)

有色板塊接下來(lái)的行業(yè)觀點(diǎn)為：

1)繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注成長(zhǎng)。成長(zhǎng)股仍然是后期的配置重點(diǎn)，重點(diǎn)關(guān)注以下主題：①新能源汽車：繼續(xù)主推“一題兩翼3+1”，即：鋰礦和電控系統(tǒng)兩翼受益于新能源汽車主題，重點(diǎn)跟蹤海內(nèi)外礦山的投產(chǎn)進(jìn)展，標(biāo)的為天齊鋰業(yè)、眾和股份、贛鋒鋰業(yè)、正海磁材。②C材料延伸。063包括金剛石材料、石墨材料等新材料。③關(guān)注行業(yè)倒逼或者企業(yè)自主意愿下的轉(zhuǎn)型。

2)基本金屬：階段性配置機(jī)會(huì)，需要繼續(xù)探討時(shí)點(diǎn)。金屬價(jià)格已經(jīng)跌至底部區(qū)域，近期包括嘉能可、美鋁等均海外巨頭宣布部分停產(chǎn)，國(guó)內(nèi)去產(chǎn)能也有望明年逐步兌現(xiàn)，供給端的收縮將帶來(lái)價(jià)格的階段性回升。

3)稀土：利空出盡，后續(xù)利好可以期待，但幅度可能有限。

4)黃金：繼續(xù)看淡，加息會(huì)繼續(xù)抑制金價(jià)上漲的幅度。

建材團(tuán)隊(duì)

2016年我們認(rèn)為板塊機(jī)會(huì)來(lái)自傳統(tǒng)周期反彈與轉(zhuǎn)型的共振：

1、傳統(tǒng)周期品，反腐之后仍需走老路，基建和地產(chǎn)投資有望底部恢復(fù)，2015年中西部地區(qū)水泥為代表的需求斷崖式下跌，2016年底部確認(rèn)后有望有所恢復(fù)，而2016年很可能發(fā)生行業(yè)大規(guī)模的并購(gòu)整合，來(lái)自于兩方面，首先是兩大央企集團(tuán)，中國(guó)建材集團(tuán)及中國(guó)中材集團(tuán)的整合近在眼前，牽涉5億噸的水泥產(chǎn)能(占全國(guó)的約20%)，而龍頭企業(yè)山水水泥的債務(wù)違約，或?qū)е逻B鎖反應(yīng)，小企業(yè)可能年關(guān)難過；從供給和需求端，我們對(duì)2016年的傳統(tǒng)周期品仍有中級(jí)別行業(yè)的期待；

2、地產(chǎn)后周期的品牌消費(fèi)，2015年Q3地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈品牌建材銷售收入同比明顯回升，趨勢(shì)我們認(rèn)為有望延續(xù)至2016年上半年，品牌建材企業(yè)仍將演繹毛利率提升，集中度快速上升的邏輯，而收入端的回暖將帶來(lái)估值的提升，我們認(rèn)為地產(chǎn)后周期的品牌建材基于存量改造的市場(chǎng)有望走出長(zhǎng)牛；

3、轉(zhuǎn)型及改革，結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)的改造、新材料領(lǐng)域的交叉滲透及傳統(tǒng)國(guó)企改革背景下的資產(chǎn)整合；對(duì)應(yīng)公司原有的投資邏輯被顛覆，投資機(jī)會(huì)將出現(xiàn)。

石油化工團(tuán)隊(duì)

展望未來(lái)2-3年，我們對(duì)油價(jià)的判斷依舊維持不變，中樞50-70美元/桶，2015年油價(jià)見底，化工行業(yè)去產(chǎn)能接近尾聲，跌價(jià)損失因素淡去之后，我們依然看好滌綸產(chǎn)業(yè)鏈(包括滌綸、pta、px)和煉化行業(yè)的向上周期。

展望2016年，鑒于油價(jià)低位和油改漸進(jìn)尾聲(我們認(rèn)為油改最后的上游勘探權(quán)的放開和出售在油田資產(chǎn)價(jià)格底部進(jìn)行的概率不大)，我們認(rèn)為能源改革更大的機(jī)會(huì)來(lái)源于天然氣行業(yè)，國(guó)內(nèi)天然氣行業(yè)供需關(guān)系的逆轉(zhuǎn)和油價(jià)的低位帶來(lái)下游燃?xì)夤芫W(wǎng)的盈利提高和用氣工業(yè)行業(yè)盈利的恢復(fù)，乃至整個(gè)天然氣產(chǎn)業(yè)鏈的景氣向上。

基礎(chǔ)化工團(tuán)隊(duì)

業(yè)整體仍處于去產(chǎn)能周期。國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能尚在集中釋放，化工品需求受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響而逐步放緩，進(jìn)口替代進(jìn)入尾聲，行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)效益不容樂觀。子行業(yè)延續(xù)分化，環(huán)保是重要變量。

因此我們避開傳統(tǒng)，擁抱新經(jīng)濟(jì)、新成長(zhǎng)，三方面選擇投資方向。

(1)大農(nóng)業(yè)種植、農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)。隨著土地流轉(zhuǎn)加劇、機(jī)械化飛速發(fā)展，經(jīng)營(yíng)主體、模式改變，大農(nóng)業(yè)時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨。種植大戶對(duì)科學(xué)種植的需求日益提升，一批農(nóng)資企業(yè)憑借渠道優(yōu)勢(shì)以及對(duì)農(nóng)村市場(chǎng)的深入理解，積極向農(nóng)村電商、農(nóng)業(yè)大種植轉(zhuǎn)型，面向更廣闊的市場(chǎng)。

(2)新材料：電子化學(xué)品、鋰電材料。市場(chǎng)空間大，需求保持快速增長(zhǎng)，技術(shù)突破后可迅速實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。

(3)轉(zhuǎn)型。傳統(tǒng)子行業(yè)增長(zhǎng)難度加大、空間有限，一批細(xì)分行業(yè)龍頭公司率先向養(yǎng)老、保理等領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。

家電團(tuán)隊(duì)

家電行業(yè)2016年的主要投資邏輯有二：

1)空調(diào)庫(kù)存的波動(dòng)會(huì)成為核心變量，由于現(xiàn)在預(yù)期非常低，任何可能的正面消息都會(huì)帶來(lái)預(yù)期向上修正，標(biāo)的集中于傳統(tǒng)大白馬；

2)除空調(diào)庫(kù)存預(yù)期影響較大以外，家電行業(yè)基本面上缺乏趨勢(shì)性動(dòng)因，轉(zhuǎn)型仍舊是出路。2014-2015年家電行業(yè)轉(zhuǎn)型標(biāo)的不少，還剩一些“非主干”公司可能在2016年主動(dòng)或被動(dòng)轉(zhuǎn)型，構(gòu)成主要的投資機(jī)會(huì)。

“主干公司”的主要機(jī)會(huì)醞釀?dòng)谑袌?chǎng)整體的預(yù)期之中，由于足夠悲觀的預(yù)期和足夠低的機(jī)構(gòu)持倉(cāng)，市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換、渠道庫(kù)存去化或者顯著的零售端增長(zhǎng)都會(huì)帶來(lái)較為持續(xù)的投資機(jī)會(huì)。

非主干公司的主要機(jī)會(huì)產(chǎn)生于個(gè)體轉(zhuǎn)化，主要集中于零部件和小家電。

社會(huì)服務(wù)團(tuán)隊(duì)

旅游行業(yè)需求端景氣度依然很高，遵循產(chǎn)業(yè)鏈選股+主題選股思路，產(chǎn)業(yè)鏈角度，挑選全產(chǎn)業(yè)鏈打通的旅游服務(wù)商龍頭之凱撒旅游；歷史文化型休閑度假產(chǎn)品之宋城演藝和三特索道。主題選股思路，推薦國(guó)企改革標(biāo)的；DISney主題。

體育產(chǎn)業(yè)2016年投資觀點(diǎn)：

政策松綁開啟體育產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)化進(jìn)程，自上而下產(chǎn)業(yè)鏈選股，看好上游的賽事舉辦，推薦馬拉松和電競(jìng)標(biāo)的。中游最容易出大市值標(biāo)的，未來(lái)是資本的Pk，寡頭壟斷，看好大型體育媒體平臺(tái)。下游涉及五大變現(xiàn)方向，包括體育智能穿戴、體育彩票、體育旅游、健身、體育社交平臺(tái)，推薦各個(gè)方向向體育領(lǐng)域轉(zhuǎn)型的標(biāo)的。

汽車團(tuán)隊(duì)

2016年投資策略圍繞汽車行業(yè)節(jié)能與安全兩條主線展開。

①節(jié)能： CAFC積分制度等細(xì)則逐漸落實(shí)，節(jié)能與新能源汽車戰(zhàn)略地位將得到進(jìn)一步提升。我們強(qiáng)調(diào)的是大節(jié)能概念，不僅關(guān)注新能源汽車的投資機(jī)會(huì)，也強(qiáng)調(diào)傳統(tǒng)車節(jié)能。

傳統(tǒng)車節(jié)能通過零部件電動(dòng)化、渦輪增壓、輕量化等途徑實(shí)現(xiàn)。

新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈看好整車、核心零部件電機(jī)動(dòng)力系統(tǒng)以及基礎(chǔ)零部件。

②安全：受益ENCAP五星評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)以及CNCAP預(yù)期中的跟進(jìn)，2016年無(wú)人駕駛的第一階段—— 高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)(ADAS)進(jìn)入爆發(fā)期。

從無(wú)人駕駛四大功能模塊感知、算法、控制、互聯(lián)出發(fā)，推薦前裝高精度地圖龍頭(法規(guī)保護(hù)，無(wú)海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手)，ADAS系統(tǒng)AEB領(lǐng)先廠商(整車控制稀缺標(biāo)的，布局最全面，算法+控制+互聯(lián))，車載攝像頭龍頭(車載攝像頭需求最先爆發(fā)，業(yè)績(jī)最早落地)和車載夜視系統(tǒng)龍頭(卡位夜視系統(tǒng)+機(jī)器視覺，并向其他智能硬件延伸).

醫(yī)藥團(tuán)隊(duì)

以全新“制造業(yè)/服務(wù)業(yè)”行業(yè)分類視角展望醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和投資機(jī)會(huì)：1、制造業(yè)：我們預(yù)計(jì)2016年醫(yī)藥工業(yè)收入增速8-10%。①受醫(yī)?？刭M(fèi)和招標(biāo)限價(jià)等高壓政策影響，預(yù)計(jì)傳統(tǒng)制藥企業(yè)增長(zhǎng)繼續(xù)承壓。其中中藥行業(yè)壓力最為明顯但中藥飲片和配方顆粒競(jìng)爭(zhēng)格局更好；化學(xué)制藥/生物制藥行業(yè)的重大新產(chǎn)品是增量看點(diǎn)。②受益于國(guó)際制藥產(chǎn)業(yè)鏈向中國(guó)的轉(zhuǎn)移，專業(yè)制造出口(制劑出口、CMO)正處于發(fā)展的高景氣周期初期。③產(chǎn)品線較長(zhǎng)的醫(yī)療器械制造企業(yè)受益于下游需求穩(wěn)定增長(zhǎng)并積極外。2、服務(wù)業(yè)：①流通服務(wù)(供應(yīng)鏈管理)：GPO、PBM新模式探索有望促進(jìn)業(yè)績(jī)更快增長(zhǎng)。②診療服務(wù)：專業(yè)領(lǐng)域的診斷和治療服務(wù)繼續(xù)處于擴(kuò)張期的最好投資窗口，基因測(cè)序、細(xì)胞治療等潮流和方向?qū)⒉粩嘤瓉?lái)政策催化劑和產(chǎn)業(yè)事件催化劑。③研發(fā)服務(wù)：CRO受益于行業(yè)規(guī)范和集中度上升。④社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、人口變遷，帶來(lái)生殖健康、養(yǎng)老、康復(fù)等新服務(wù)需求。

食品飲料團(tuán)隊(duì)

1、行業(yè)增速平緩，但龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，市場(chǎng)份額持續(xù)提升，未來(lái)仍可保持穩(wěn)健增長(zhǎng)；

2、五糧液推進(jìn)國(guó)企改革對(duì)行業(yè)催化作用明顯，推薦相關(guān)國(guó)企改革主題品種；

3、新成長(zhǎng)品種。

食品飲料行業(yè)2016年基本觀點(diǎn)：

1、行業(yè)增速平緩成常態(tài)，但擠壓式增長(zhǎng)下龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，選擇行業(yè)集中度提升空間大、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)加強(qiáng)的龍頭公司：1)中檔白酒：；2)葡萄酒；3)玉米油；

2、行業(yè)國(guó)企改革是必然趨勢(shì)，2015年來(lái)看漸有燎原之勢(shì)；

3、轉(zhuǎn)型標(biāo)的。

紡織品和服裝團(tuán)隊(duì)，紡織服裝行業(yè)后兩個(gè)月基本觀點(diǎn)：

1、景氣度高的子行業(yè)——內(nèi)衣行業(yè)以及體育服飾子行業(yè)

2、行業(yè)龍頭繼續(xù)看好，兒童產(chǎn)業(yè)鏈布局有望超市場(chǎng)預(yù)期。

3、關(guān)注行業(yè)轉(zhuǎn)型個(gè)股。

紡織服裝行業(yè)2016年基本觀點(diǎn)

三條主線挑選股票：

1、景氣度高的子行業(yè)——內(nèi)衣子行業(yè)、體育服飾子行業(yè)有望持續(xù)超預(yù)期。

2、消費(fèi)疲軟背景下，行業(yè)集中度逐漸提升的龍頭公司。

3、關(guān)注行業(yè)轉(zhuǎn)型個(gè)股：繼續(xù)挖掘轉(zhuǎn)型個(gè)股

農(nóng)林牧漁團(tuán)隊(duì)

農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化：促進(jìn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化是“十三五”重大事件，傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)催生行業(yè)變革機(jī)會(huì)，養(yǎng)殖規(guī)?；⑼恋亓鬓D(zhuǎn)等事件將極大改變舊有商業(yè)模式。養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈中，養(yǎng)殖、飼料等環(huán)節(jié)集中度將繼續(xù)提升，行業(yè)龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將更趨明顯，大規(guī)模并購(gòu)活動(dòng)將出現(xiàn)；技術(shù)升級(jí)、市場(chǎng)化改革將成為動(dòng)物疫苗行業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)，寵物疫苗市場(chǎng)方興未艾。種植業(yè)板塊，土地流轉(zhuǎn)、規(guī)模化種植背景下，一體化服務(wù)型企業(yè)有望獲得巨大發(fā)展機(jī)會(huì)；新種子法施行將極大規(guī)范行業(yè)，研發(fā)、并購(gòu)等因素重要性增強(qiáng)。另外，作為農(nóng)業(yè)國(guó)家隊(duì)，農(nóng)墾企業(yè)改革進(jìn)入加速落地階段，變革將釋放制度紅利。

農(nóng)產(chǎn)品周期拐點(diǎn)：畜禽產(chǎn)品、橡膠、糖等農(nóng)產(chǎn)品有望迎來(lái)價(jià)格拐點(diǎn)。畜禽養(yǎng)殖行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)收縮，2016年行業(yè)景氣仍將上行，養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈整體受益。橡膠、糖等農(nóng)產(chǎn)品有望迎來(lái)拐點(diǎn)，關(guān)注厄爾尼諾等因素發(fā)酵。

輕工團(tuán)隊(duì)

我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，輕工行業(yè)也面臨增速放緩的問題，因此未來(lái)轉(zhuǎn)型變革仍是行業(yè)投資的主線。無(wú)論是渠道擺脫傳統(tǒng)營(yíng)銷困局亦或自身盈利模式變革乃至通過互聯(lián)網(wǎng)整合供需體系，都是未來(lái)輕工各細(xì)分子行業(yè)演進(jìn)的方向。此外，國(guó)家政策大力推進(jìn)的教育產(chǎn)業(yè)、電子發(fā)票和國(guó)企改革，也值得找尋其中超預(yù)期之處。

家居行業(yè)：大家居品類拓展、O2O渠道商業(yè)模式創(chuàng)新、管理層經(jīng)營(yíng)效率提升等因素驅(qū)動(dòng)下，家居龍頭盈利能力穩(wěn)步提升。我們看好家居龍頭憑借渠道優(yōu)勢(shì)品類擴(kuò)張和跨界拓展打造品牌綜合優(yōu)勢(shì)。

包裝行業(yè)：隨著品質(zhì)生活驅(qū)動(dòng)第三次消費(fèi)升級(jí)，消費(fèi)品包裝的重要性日益提升。行業(yè)中一體化包裝、智能包裝等創(chuàng)新模式出現(xiàn)，企業(yè)逐步由制造業(yè)向服務(wù)平臺(tái)轉(zhuǎn)型，同時(shí)龍頭企業(yè)也采用互聯(lián)網(wǎng)模式整合供需資源，創(chuàng)造新增需求。

轉(zhuǎn)型升級(jí)：隨著全面二胎政策的放開及80/90后父母更加看重孩子在教育和娛樂等方面的投入，嬰童消費(fèi)將快速增長(zhǎng)。隨著電子發(fā)票試點(diǎn)的逐步加速以及會(huì)計(jì)檔案管理辦法的修訂，行業(yè)最大阻力可報(bào)銷問題有望消除，行業(yè)將迎來(lái)確定性成長(zhǎng)

國(guó)企改革：地方國(guó)企改革具體政策有望逐步落地，混合制、市場(chǎng)化及提效率將成為輕工行業(yè)國(guó)企發(fā)展關(guān)鍵字。廣東、吉林、江蘇、山東等地方國(guó)企改革有望占得先機(jī)

機(jī)械團(tuán)隊(duì)

機(jī)械呂娟團(tuán)隊(duì)2016年度策略觀點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，傳統(tǒng)制造業(yè)下行，但是老幼人口占比提升、勞動(dòng)力成本上升等人口因素背后衍生四大領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)，包括3C自動(dòng)化、機(jī)器視覺、服務(wù)機(jī)器人、通用航空。①3C是最具有持續(xù)成長(zhǎng)性的自動(dòng)化應(yīng)用方向，唯獨(dú)3C方向?qū)ψ詣?dòng)化設(shè)備的需求具備消費(fèi)品屬性，有別于其他方向需求的投資品屬性。②機(jī)器視覺是實(shí)現(xiàn)工業(yè)4.0最具爆發(fā)式增長(zhǎng)的環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)工業(yè)4.0離不開機(jī)器視覺，國(guó)內(nèi)企業(yè)憑借工程師紅利優(yōu)勢(shì)，在二次應(yīng)用市場(chǎng)大有可為。③服務(wù)機(jī)器人比工業(yè)機(jī)器人更有發(fā)展前景，萬(wàn)億市場(chǎng)空間可期，在個(gè)人/家用領(lǐng)域，掃地機(jī)器人高增長(zhǎng)依舊，人形機(jī)器人最具前景；在專業(yè)領(lǐng)域，康復(fù)機(jī)器人國(guó)內(nèi)投資機(jī)會(huì)優(yōu)于手術(shù)機(jī)器人。④通用航空受益軍民兩大領(lǐng)域政策刺激，反恐維穩(wěn)和農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化將是通航產(chǎn)業(yè)兩大推手。

環(huán)保與公用事業(yè)團(tuán)隊(duì)

環(huán)保：

生態(tài)文明已成“五位一體”新增基本國(guó)策，環(huán)保產(chǎn)業(yè)有望成為國(guó)家新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)而非實(shí)體經(jīng)濟(jì)的累贅，估值中的成長(zhǎng)性權(quán)重應(yīng)當(dāng)更高。維持行業(yè)增持評(píng)級(jí)。2016年主要關(guān)注點(diǎn)：(1)數(shù)據(jù)為王。監(jiān)測(cè)是環(huán)境質(zhì)量改善的重要手段；環(huán)境“費(fèi)改稅”、排污權(quán)等四大生態(tài)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)建設(shè)均需要堅(jiān)實(shí)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)及整體解決方案。(2)融資當(dāng)先。環(huán)保十三五規(guī)劃10萬(wàn)億元級(jí)別，85%以上靠社會(huì)資本完成，環(huán)保投融資改革“在路上”，PPP(含海綿城市)仍是必須關(guān)注的投資主體，尤其在有回報(bào)機(jī)制的水務(wù)、垃圾處理領(lǐng)域。(3)并購(gòu)助力。僅2015年，環(huán)保并購(gòu)總數(shù)量已經(jīng)超過50個(gè)，總金額逼近300億元，可以預(yù)見產(chǎn)業(yè)資本正在不斷向環(huán)保領(lǐng)域靠攏，行業(yè)總體集中度會(huì)繼續(xù)提高。(4)低碳時(shí)代。大氣為主要受益方向，如VOC、中小鍋爐替代(生物質(zhì)、煤粉)、超低排放。(5)固廢起航。土十條即將發(fā)布，土壤污染修復(fù)示范工程即將打開巨額市場(chǎng)空間；危廢領(lǐng)域市場(chǎng)將走向集中，龍頭企業(yè)率先受益。

電力等公用事業(yè)：

電力：火電經(jīng)過2012-2014年較高盈利周期，基本彌補(bǔ)了2007-2011年期間的虧損，多年平均盈利水平達(dá)到公用事業(yè)公允線，當(dāng)前煤炭?jī)r(jià)格低位震蕩，如果上網(wǎng)電價(jià)進(jìn)一步下調(diào)，煤電價(jià)格關(guān)系會(huì)打破當(dāng)前暫態(tài)尋找新的平衡，但火電不可避免從當(dāng)前高點(diǎn)下滑，利用小時(shí)未來(lái)兩年難見起色。水電2015年豐水期整體來(lái)水偏弱，如果2016年來(lái)水偏多，則水電利潤(rùn)增長(zhǎng)將較為理想，2016年也將完全兌現(xiàn)2015年幾次降息的正面影響。電力體制改革綜合試點(diǎn)即將推出，對(duì)行業(yè)實(shí)質(zhì)性影響將逐步體現(xiàn)，水電價(jià)格中樞存在上行空間。國(guó)企改革方面，部分公司將面臨2016年底完成資產(chǎn)注入的承諾兌現(xiàn)，從而實(shí)現(xiàn)外延式增長(zhǎng)。維持電力行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。燃?xì)猓簹鈨r(jià)下行及定價(jià)機(jī)制改革，下游燃?xì)夤臼芤?，非居民用戶比例高的下游管網(wǎng)收益更為顯著；純輸氣管網(wǎng)企業(yè)看放量，需結(jié)合管網(wǎng)輸送能力的擴(kuò)張。維持燃?xì)庑袠I(yè)“增持”評(píng)級(jí)。水務(wù)：電價(jià)和氣價(jià)下降，為水價(jià)提升創(chuàng)造空間，水價(jià)改革提振污水處理費(fèi)上行預(yù)期；水價(jià)調(diào)整各省市自行安排，財(cái)政實(shí)力強(qiáng)或居民可承受能力強(qiáng)的省市提價(jià)空間大或時(shí)間點(diǎn)早。維持水務(wù)行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。

通信團(tuán)隊(duì)

【2016傳統(tǒng)通信仍能釋放業(yè)績(jī)，但吸引力下降】

2014、2015年，傳統(tǒng)通信受4G的影響，業(yè)績(jī)彈性較大且處于上升期，對(duì)部分風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者仍有吸引力。但隨著4G建設(shè)進(jìn)入中后期，雖業(yè)績(jī)延后確認(rèn)，仍能支持EPS增長(zhǎng)，但增速顯著放緩，從預(yù)期角度對(duì)市場(chǎng)的吸引力下降。建議關(guān)注新方向、新主題

【軍工信息化：衛(wèi)星通信、電磁防護(hù)、作訓(xùn)調(diào)度等細(xì)分領(lǐng)域】

未來(lái)戰(zhàn)爭(zhēng)將更多體現(xiàn)信息化裝備的地位，毋庸置疑，為符合未來(lái)戰(zhàn)爭(zhēng)的需要，無(wú)論是“天軍”還是“網(wǎng)軍”，通信都將是基礎(chǔ)。2016年，隨著軍改推進(jìn)，注定仍是軍工信息化的大年。

【工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)與智能制造】

此乃國(guó)策，今年初有規(guī)劃，2016年會(huì)繼續(xù)落地。與體制變革相關(guān)，能源互聯(lián)網(wǎng)、鐵路后市場(chǎng)會(huì)率先爆發(fā)，帶動(dòng)節(jié)能、微網(wǎng)交易、電力大數(shù)據(jù)、可視化用電APP等領(lǐng)域興起，主推中恒電氣。而在智能制造環(huán)節(jié)上，容錯(cuò)工業(yè)服務(wù)器、虛擬化硬件配置和調(diào)度、集成硬件、機(jī)器互聯(lián)、可視化生產(chǎn)等領(lǐng)域會(huì)有明顯進(jìn)展。

數(shù)據(jù)流量的爆發(fā)將進(jìn)一步拉動(dòng)云計(jì)算需求，亞馬遜AWS在Q3的業(yè)績(jī)爆發(fā)給市場(chǎng)很好的標(biāo)桿效應(yīng)，如果說(shuō)2015年是萌芽期，2016年將繼續(xù)爆發(fā)，可能出現(xiàn)機(jī)會(huì)的環(huán)節(jié)包括：1)IDC業(yè)績(jī)持續(xù)釋放；2)云服務(wù)更趨多樣化，企業(yè)級(jí)應(yīng)用滲透率提升；3)信息安全。

【全新主題：關(guān)注室內(nèi)定位】

在室外GPS已經(jīng)普及的時(shí)候，未來(lái)的方向?qū)⑹鞘覂?nèi)外無(wú)縫定位，基于wifi、藍(lán)牙、傳感器的融合技術(shù)也已慢慢成熟，和精準(zhǔn)營(yíng)銷、消費(fèi)大數(shù)據(jù)都會(huì)有良好的結(jié)合。

計(jì)算機(jī)團(tuán)隊(duì)

1、 計(jì)算機(jī)行業(yè)，過去一年呈現(xiàn)三大特征。其一，互聯(lián)網(wǎng)化方面，轉(zhuǎn)型全面蔓延。但創(chuàng)新過程遭遇政策規(guī)范。其二，智能化層面，圖像識(shí)別等技術(shù)發(fā)展加速與應(yīng)用，深度學(xué)習(xí)成為智能終極引擎。其三，外延并購(gòu)層面，并購(gòu)增速已從高峰滑落，外延成為公司發(fā)展新常態(tài)。

2、 計(jì)算機(jī)行業(yè)，投資邏輯發(fā)生深刻變革。其一，個(gè)人互聯(lián)網(wǎng)化，這個(gè)冬天不會(huì)太短。IT產(chǎn)業(yè)滲透率規(guī)律決定產(chǎn)業(yè)加速已過峰值。資本推動(dòng)下的O2O整合，可為驗(yàn)證。其二，企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化，爆發(fā)的時(shí)點(diǎn)正在臨近。阿里與亞馬遜經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)反映，云計(jì)算從概念邁入現(xiàn)實(shí)。云計(jì)算提供技術(shù)條件，共享經(jīng)濟(jì)正從個(gè)人蔓延至企業(yè)?？v向來(lái)看，平臺(tái)共享、數(shù)據(jù)共享、渠道共享等正在建立。橫向來(lái)看，共享金融、共享汽車、共享安全等正在悄然萌芽。其三，智能化，汽車有望成為第一個(gè)智能化的機(jī)器。個(gè)人互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用、虛擬現(xiàn)實(shí)和圖像識(shí)別等技術(shù)有望聚集于這一平臺(tái)。

3、 看好共享經(jīng)濟(jì)，依次推薦共享金融、共享汽車、共享安全。共享經(jīng)濟(jì)本質(zhì)是平臺(tái)調(diào)度供需，降低信息不對(duì)稱。在各領(lǐng)域內(nèi)，應(yīng)用這一商業(yè)模式公司有望實(shí)現(xiàn)顛覆式創(chuàng)新。產(chǎn)業(yè)大勢(shì)所趨，政策改變的是節(jié)奏不變是方向。最壞的時(shí)候，已經(jīng)過去。共享經(jīng)濟(jì)，是創(chuàng)新顛覆下一站。共享經(jīng)濟(jì)將從金融，相繼蔓延至汽車、安全、醫(yī)療等領(lǐng)域。

電子團(tuán)隊(duì)

智能機(jī)后時(shí)代，電子行業(yè)成長(zhǎng)邏輯發(fā)生重大變化，從爆款驅(qū)動(dòng)向多點(diǎn)開花過渡，2016年我們最看好智能汽車、半導(dǎo)體、智能制造和消費(fèi)電子組件創(chuàng)新四個(gè)方向。

1、智能汽車大時(shí)代，環(huán)保、便捷、安全是三大剛需

(1)環(huán)保：新能源汽車高增長(zhǎng)確定性強(qiáng)，未來(lái)5年都有大機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注電池龍頭提升市場(chǎng)地位、電控新貴導(dǎo)入國(guó)際客戶和電機(jī)技術(shù)有突破的黑馬；

(2)便捷：車身電子關(guān)注傳感器，車載電子關(guān)注中控系統(tǒng)和車內(nèi)娛樂；

(3)安全：從輔助駕駛到無(wú)人駕駛是行業(yè)必然，硬件視頻芯片、軟件圖像算法是核心。

2、半導(dǎo)體黃金十年漸進(jìn)高潮

國(guó)家信息安全、需求缺口巨大、國(guó)家意志推動(dòng)并購(gòu)整合和進(jìn)口替代加速，重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)方向：

(1)國(guó)家級(jí)芯片資源整合平臺(tái)，資產(chǎn)、現(xiàn)金注入都是大故事；

(2)龍頭企業(yè)通過并購(gòu)?fù)黄萍夹g(shù)客戶瓶頸；

(3)最薄弱環(huán)節(jié)上游設(shè)備和材料的突破。

3、電子智能制造是高增長(zhǎng)的新藍(lán)海。

(1)行業(yè)屬性好：空間大、增長(zhǎng)快、競(jìng)爭(zhēng)小、毛利高，2016年重點(diǎn)關(guān)注單款大量、自動(dòng)化程度低的細(xì)分領(lǐng)域；

(2)能夠從系統(tǒng)集成過渡到解決方案將是新一輪勝出者。

4、存量中尋找增量，消費(fèi)電子零組件創(chuàng)新仍大有可為。

用戶體驗(yàn)提升創(chuàng)造新的需求：

(1)從文字到語(yǔ)音到視頻，2016有望成為雙攝像頭爆發(fā)元年；

(2)生物識(shí)別：指紋識(shí)別成標(biāo)配，人臉識(shí)別、動(dòng)作識(shí)別或有大突破；

(3)新型顯示技術(shù)，智能微投和裸眼3D.

電力設(shè)備與新能源團(tuán)隊(duì)

1、2015年電改落地年，配套文件出臺(tái)在即，標(biāo)志著2016年電改將進(jìn)入實(shí)質(zhì)操作階段，將為新增市場(chǎng)主體帶來(lái)投資機(jī)遇，長(zhǎng)期有望推動(dòng)電網(wǎng)結(jié)構(gòu)多元化發(fā)展，重塑電力工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈。2016年看好：上游具備電源資源的企業(yè)切入售電業(yè)務(wù)，下游擁有豐富客戶資源的企業(yè)早日斬獲售電牌照。

2、能源互聯(lián)網(wǎng)有望重上風(fēng)口，能源互聯(lián)行動(dòng)計(jì)劃發(fā)布在即，其核心是互聯(lián)網(wǎng)思維與能源系統(tǒng)的融合，看好在能源互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域具備卡位優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)，細(xì)分領(lǐng)域包括智能電網(wǎng)、電動(dòng)汽車及充電、光伏、風(fēng)電、碳交易、數(shù)據(jù)平臺(tái)等。

3、穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，關(guān)注電網(wǎng)硬投資上調(diào)，2015-2020年配網(wǎng)投資上調(diào)至2萬(wàn)億，將為企業(yè)帶來(lái)持續(xù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；可再生能源發(fā)展促進(jìn)第二輪特高壓建設(shè)提速，線路審批進(jìn)度有望加速，直流前景廣闊。

新能源觀點(diǎn)：

1. 新能源汽車仍處于風(fēng)口，動(dòng)力電池和鋰電設(shè)備景氣度或于2016下半年逆轉(zhuǎn)，充電樁后續(xù)仍有初裝補(bǔ)貼和運(yùn)營(yíng)補(bǔ)貼落地催化預(yù)期，看好進(jìn)入核心供應(yīng)鏈、契合三元技術(shù)路線的電池材料公司，首選隔膜。2016看好的方向：由中游制造向下游整車或租賃運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型(往價(jià)值鏈更大環(huán)節(jié)延伸)、通過外延并購(gòu)切入新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的傳統(tǒng)公司(缺乏預(yù)期，提估值)

2。儲(chǔ)能十三五規(guī)劃出臺(tái)在即，配套補(bǔ)貼落地預(yù)期漸強(qiáng)，有望迎來(lái)主題投資機(jī)會(huì)，短期看好鉛炭電池(成本優(yōu)勢(shì))，長(zhǎng)期看好鋰電池(廢舊電池回收)

3。目前市場(chǎng)對(duì)光伏預(yù)期很低，可再生能源附加上調(diào)和限電改善將帶來(lái)投資機(jī)會(huì)，地方能源平臺(tái)和單晶路線仍是板塊風(fēng)口。

4。風(fēng)電搶裝后，制造端景氣達(dá)到高點(diǎn)，長(zhǎng)期機(jī)會(huì)來(lái)自制造轉(zhuǎn)運(yùn)營(yíng)和外延擴(kuò)張其他高增長(zhǎng)行業(yè)。

軍工團(tuán)隊(duì)

百花齊放，此起彼伏，熱點(diǎn)頻出，機(jī)會(huì)多多——2016年軍工行業(yè)總體觀點(diǎn)

2016年是“十三五”第一年，軍隊(duì)及國(guó)防工業(yè)各種改革政策將逐漸進(jìn)入落地實(shí)施階段?！笆濉币?guī)劃重大項(xiàng)目進(jìn)入投資者的視野。我們預(yù)計(jì)軍工從改革和發(fā)展兩個(gè)方面將超過市場(chǎng)預(yù)期。外圍的安全環(huán)境將出現(xiàn)復(fù)雜局面，臺(tái)灣大選民進(jìn)黨上臺(tái)是大概率事件，將可能成為新的不穩(wěn)定因素和軍工催化劑。因此我們判斷2016年全年軍工投資熱點(diǎn)將呈現(xiàn)出百花齊放，此起彼伏的特點(diǎn)。從改革的角度看，國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)證券化加速進(jìn)行，電科、航天系將繼續(xù)成為市值擴(kuò)張的主導(dǎo)板塊；從發(fā)展的角度看，“自主可控”、“天基絲路”、“海洋安全”等將推動(dòng)國(guó)防信息化、衛(wèi)星應(yīng)用、海軍裝備板塊成為新投資主題；“民參軍”和“軍轉(zhuǎn)民”各種鼓勵(lì)政策出臺(tái)，將會(huì)出現(xiàn)不少牛股。因此2016年我們依然看多軍工行業(yè)，軍工行業(yè)將呈現(xiàn)熱點(diǎn)頻出，機(jī)會(huì)多多的特征。

中小盤團(tuán)隊(duì)

未來(lái)一段時(shí)間市場(chǎng)仍是由存量資金所主導(dǎo)，成長(zhǎng)股占有優(yōu)勢(shì)。而成長(zhǎng)股需要不斷切換主題，我們認(rèn)為主題投資仍將是市場(chǎng)的主要投資策略。看好的主題包括：(1)上海迪士尼，從原先炒股東、炒地皮轉(zhuǎn)到IP市場(chǎng)(明年全球最大的IP提供商迪士尼來(lái)中國(guó))和商貿(mào)零售旅游酒店(業(yè)績(jī)超預(yù)期)兩條主線。(2)人工智能主線，落實(shí)到細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域，關(guān)注兩塊新的方向：人腦工程和機(jī)器視覺。(3)人口結(jié)構(gòu)變遷主線，包括與二胎、互聯(lián)網(wǎng)等相關(guān)的教育主線，以及與90后個(gè)性化消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)+、智能制造等相關(guān)的個(gè)性化定制主線。